Оценка эффективности инвестиционного проекта призвана определить, насколько цена приобретаемого актива (размер вложений) соответствует будущим доходам с учетом рисков проекта.
Это даст вам возможность:
· быстро определить действенность вложения средств в новый проект;
· сориентироваться в принесенном бизнес-плане, для воплощения которого у вас настойчиво просят энную сумму денег.
К основным показателям эффективности инвестиционного проекта относятся:
· чистая текущая стоимость проекта (NPV);
· внутренняя норма рентабельности (IRR);
· индекс прибыльности инвестиций (PI).
Расскажем о каждом из них более подробно по схеме «что» - «зачем» - «как».
Что? Наиболее точным российским определением Cash Flow будет «Поток денежных средств».
Зачем? Важнейшая задача экономического анализа инвестиционных проектов состоит в расчете будущих денежных потоков, возникающих при реализации производственной продукции. Только поступающие денежные потоки могут обеспечить реализацию инвестиционного проекта. Поэтому именно они, а не прибыль, становятся центральным фактором в анализе.
При оценке различных проектов инвесторам приходится суммировать и сопоставлять будущие затраты, поступления капитала и финансовое сальдо на разных интервалах планирования. Перед сопоставлением и сложением указанных потоков капитала их принято приводить в сопоставимый вид (дисконтировать) на определенную дату (на сегодняшний день, на текущий момент, на настоящее время). В процессе дисконтирования будущую сумму (приток, отток и баланс) делят на две части:
1.4. сегодняшний эквивалент будущей суммы (т.е. Рresent Value);
1.5. начисления на PV за заданное число лет при определенной процентной ставке.
Определение Cash Flow имеет большое значение в оценке эффективности инвестиций, поскольку это базовый критерий, на основе которого рассчитываются другие (например, NPV). С другой стороны, это результирующий показатель с точки зрения бюджетного подхода. Именно поэтому для оценки эффективности инвестиций наиболее часто используется такая разновидность Cash Flow как Net Cash Flow (NCF). Этот показатель характеризует действительное, реальное движение денежных средств за определенный период с точки зрения как их притока, так и оттока. Другими словами, это чистые собственные средства предприятия, прибыль после выплаты дивидендов плюс амортизационные отчисления.
Как посчитать? В бизнес-плане Net Cash Flow рассчитывается следующим образом: Приток (выручка от реализации за период) минус Отток (инвестиционные издержки, операционные затраты и налоги за этот же период). Для получения величины кумулятивного NCF нужно величины NCF за каждый период суммировать нарастающим итогом.
Чистая текущая стоимость (NPV)
Что? Стоимость, получаемая путем дисконтирования отдельно за каждый год разности всех оттоков и притоков денежных средств, накапливающихся за период функционирования проекта.
Пересчет всех потоков денежных средств производится с помощью коэффициентов приведения (DF), значения которых находят по специальным таблицам, рассчитанным заранее для различных ставок дисконтирования и интервалов планирования. Практически это выглядит как умножение предполагаемых величин NCF за каждый период реализации инвестиционного проекта на соответствующий коэффициент приведения и последующее их суммирование.
Зачем? Экономический смысл чистой текущей стоимости можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, т. к. при ее расчете исключается воздействие фактора времени. Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив, свидетельствует о неэффективности их использования. Иными словами:
· Если NPV < 0, то в случае принятия проекта инвесторы получат убытки;
· Если NPV = 0, то в случае принятия проекта благосостояние инвесторов не изменится, но объемы производства возрастут;
· Если NPV > 0, то инвесторы получат прибыль.
Абсолютная величина чистой текущей стоимости (NPV) зависит от двух видов параметров. Первый характеризует инвестиционный процесс объективно и определяется производственным процессом (больше продукции - больше выручки, меньше затраты - больше прибыли и т.д.). Ко второму виду относится ставка сравнения (RD), обратная коэффициентам приведения. Определение величины ставки сравнения - результат субъективного суждения составителя бизнес-плана, т.е. величина условная. Поэтому целесообразно при анализе инвестиционного проекта определять NPV не для одной ставки, а для некоторого диапазона ставок.
На величину чистой текущей стоимости проекта (NPV), безусловно, влияет масштаб деятельности, выраженный в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различных по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. В подобных случаях рекомендуется использовать показатель рентабельности инвестиций, называемый также коэффициентом чистой текущей стоимости (NPVR). Указанный показатель представляет собой отношение чистой текущей стоимости проекта к дисконтированной (текущей) стоимости инвестиционных затрат (РVI).
Как посчитать? Рассчитать NPV проекта можно при помощи Microsoft Excel (Меню «Вставка» >>> «Функция» >>> «Финансовые» >>> «НПЗ»). Исходными данными для расчета NPV будут значения NCF за каждый период проведения инвестиционного проекта.
Внутренняя норма рентабельности (IRR)
Что? На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированным капиталом оно уплачивает проценты, дивиденды, т.е. несет обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.
Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала. Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «цены» авансированного капитала. Именно с показателем цены авансированного капитала сравнивается показатель внутренней нормы рентабельности (IRR), рассчитанный для конкретного инвестиционного проекта. Его часто отождествляют с коэффициентом дисконтирования, поскольку первый чаще всего выступает в качестве ориентира, индикатора и выражает собой одно из значений последнего.
В России IRR известен также как:
· внутренний коэффициент возврата на вложения;
· коэффициент дисконта денежных средств;
· внутренняя норма прибыли;
· норма прибыли дисконтированного потока денежных средств;
· внутренняя ставка дохода;
· внутренняя норма доходности;
· поверочный дисконт.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) - ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю, т.е. это та ставка сравнения, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных оттоков.
Зачем? При вычислении IRR предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть либо реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности. Это нижний гарантированный «порог» прибыльности инвестиционных затрат, и если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности, то проект может быть рекомендован к реализации, т.е. IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты.
IRR определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат это может быть максимально допустимая процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала - наибольший уровень дивидендных выплат. Например, если IRR равен 18%, это верхний предел процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Следовательно, для получения прибыли фирма должна найти финансовые ресурсы по ставке менее 18%.
Все составляющие IRR определяются внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект, т.е. отсутствуют экспертные оценки, вносящие субъективные элементы. Следовательно, IRR содержит меньший уровень неопределенности, чем NPV, что особенно важно при анализе эффективности крупных проектов.
IRR по сравнению с другими показателями лучше показывает преимущества более высоких результатов: разница между IRR и ставкой дисконтирования непосредственно показывает внутренние резервы проекта (в пределах разницы требования инвестора относительно ставки отдачи на инвестированные средства могут быть увеличены, т. к. получаемые доходы перекрывают минимальную требуемую ставку отдачи).
Разумеется, у IRR есть и недостатки:
· иногда при расчете может быть более одного показателя IRR;
· несоизмеримость с критерием чистой текущей стоимости;
· не учитывает различия в масштабах сравниваемых проектов (т.е. в количестве инвестированного капитала).
Объективность, отсутствие зависимости от абсолютных размеров инвестиций и богатый интерпретационный смысл делают показатель внутренней нормы прибыли исключительно удобным инструментом измерения эффективности капиталовложений.
При использовании IRR следует учитывать, что:
· анализу подлежат инвестиционные проекты, у которых разность дохода и затрат положительная или отношение дохода к затратам больше 1;
· для анализа отбираются проекты, IRR которых не менее 15-20%;
· IRR необходимо сопоставлять с процентной ставкой на денежно-кредитном рынке;
· при обосновании IRR следует учитывать поправки на риски по проекту, инфляцию и налоги.
Индекс прибыльности инвестиций (PI)
Что? Отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала. PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.
Зачем? Рассмотрение критерия РI полезно, когда:
· текущие организационные издержки высоки по отношению к инвестиционным затратам;
· в проектах, где надежные доходы начинают поступать на достаточно ранней стадии внедрения проекта.
Чаще всего PI рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений. В этом случае критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. РI > 0. Данный критерий - достаточно совершенный инструмент анализа эффективности инвестиций. При этом возможны три варианта:
· РI > 1,0 - инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;
· РI < 1,0 - инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;
· РI = 1,0 - рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.
Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако не следует забывать, что очень большие значения РI не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую NPV проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.
При расчете эффективности важное значение имеет выбор порогового значения рентабельности (Minimum rate of return). Чем выше пороговое значение рентабельности, тем в большей степени обобщающие показатели учитывают фактор времени, так как именно пороговое значение рентабельности используется в качестве норматива приведения по фактору времени (ставки дисконтирования RD). Более отдаленные во времени доходы и расходы оказывают все меньшее влияние на их современную оценку.
Пороговое значение рентабельности возрастает с увеличением риска. По общепринятой в мировой практике классификации инвестиций пороговое значение для рискованных капитальных вложений составляет 25%. В других исследованиях отмечается, что для обычных проектов приемлемо значение 16%, для новых проектов на стабильном рынке - 20%, для проектов с новой технологией - 24%.
Как видим, каждый из рассмотренных показателей несет определенную смысловую и экономическую нагрузку. Поэтому целесообразно проводить комплексный расчет эффективности инвестирования средств по всем перечисленным показателям. Именно в этом случае можно достаточно четко определить, будет ли удачным вложение средств в проект.
В заключение, учитывая российские условия, приведем несколько практических рекомендаций по процедуре отбора наилучшего проекта из ряда альтернативных.
Статичные показатели оценки проектов, не отражающие динамику денежных потоков, в том числе и инвестиционных затрат, могут использоваться только для экспресс-оценок. На их основании может быть принято решение лишь о целесообразности дальнейшего углубления анализа данного проекта.
Основная проблема, возникающая при расчете критериев, учитывающих временную стоимость денег, - обоснование правильности выбора ставки дисконта. Если проект полностью финансируется из одного источника, или за счет собственного капитала, либо весь капитал является заемным, то норма дисконта определяется соответственно или процентными ставками по альтернативным вложениям, или условиями процентных выплат и погашений по кредиту. В случае смешанного капитала ставка дисконта представляет собой средневзвешенную стоимость капитала, включающую стоимость каждого вида капитала в зависимости от его доли в общем объеме.
Для оценки финансового риска (риска, связанного с нехваткой прибыли для осуществления обязательных платежей из прибыли, например процентов по займам и ссудам, некоторых налогов и т.д.) следует использовать расчет финансового рычага (финансовый леверидж). Финансовый леверидж отражает возможности предприятия по влиянию на величину прибыли путем изменения структуры капитала. Он показывает целесообразность привлечения заемных средств и их необходимый размер. При положительном эффекте финансового рычага за счет привлечения заемных средств предприятие может увеличить рентабельность собственных средств.
Схемы расчетов интегральных показателей должны быть адаптированы к принятой в фирме методике учета и отчетности и детализированы в зависимости от целей анализа и инвестирования. В частности, необходимо учитывать:
· выплаты процентов по кредиту и погашение кредита - в случае финансирования за счет заемных средств;
· показатели налога на прибыль;
· в некоторых случаях - амортизационные отчисления.
При осуществлении инвестиционного проекта на действующем предприятии следует учитывать «фон», т.е. денежные потоки при расчете показателей эффективности должны быть приростными, что позволяет учесть эффект от предыдущих инвестиций.
При принятии решения об инвестировании в России необходимо учитывать инфляционные риски:
Если расчеты производятся в твердой валюте, денежные потоки рассчитываются в постоянных ценах (зафиксированных на уровне, существующем в момент принятия решения) и применяется реальная ставка процента (очищенная от инфляции).
Расчет денежных потоков в рублях следует производить в текущих (прогнозных) ценах. должна применяться текущая (т.е. номинальная, учитывающая инфляцию) ставка дисконта.
Еще одна характерная особенность анализа инвестиционных проектов в России - расчет бюджетной эффективности и оценка необходимости предоставления государственной поддержки. При наличии такой поддержки можно рассчитывать на существенные льготы по местному налогообложению.
инвестиционный проект финансирование дисконтирование
Cтраница 3
Знак минус в формуле (3) указывает на создание положительного суммарного эффекта от уменьшения организационно-технологической напряженности. При высокой организационно-технологической напряженности значения интегрального показателя эффективности могут быть отрицательными. Вариант с наибольшим показателем Э оценивается как наилучший.
У р о в е и ь р е н т а б е л ь н о с т и прямо пропорционален объему производимой продукции и обратно пропорционален стоимости используемых основных фондов и оборотных средств. В силу этого рентабельность становится интегральным показателем эффективности работы предприятия. Рост рентабельности соответствует интересам как предприятия, так и общества в целом.
Как было отмечено в Методических рекомендациях, основным условием осуществления инвестиционного проекта является положительное сальдо реальных денег в любом году расчета. Если в каком-то году расчета сальдо реальных денег отрицательное, значит, проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от величины интегральных показателей эффективности.
Как было указано в основном тексте Рекомендаций, основным условием осуществимости проекта является положительность сальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.
Как указано в основном тексте Рекомендаций1, основным условием осуществимости проекта является положительное сальдо реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что первый проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.
На третьем этапе процесса ОПК, как следует из изложенного, осуществляется численная реализация модели оптимизации. При этом в случае многокритериальной задачи оптимизации исходная векторная модель оптимизации должна быть предварительно преобразована к скалярному виду, в котором по определенному правилу вектору эффективности Е ставится в соответствие некоторый интегральный показатель эффективности, так называемый целевой функционал, или целевая функция.
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр. Подобные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям эффективности ИП, и их вычисление не заменяет расчета интегральных показателей эффективности.
На стадии практическои реализации для количественной оценки эффективности системы непрерывного контроля за состоянием трубопровода можно использовать такие частные показатели, как средняя по времени частота (интенсивность) остановок трубопровода на ремонт, среднее число устраняемых утечек. Для оценки экономической целесообразности удобно перейти к рассмотрению таких производных показателей, как затраты на контроль, на устранение утечек, на ликвидацию аварий и средний ущерб от потерь перекачиваемого продукта. Интегральным показателем эффективности считают средние суммарные затраты 3S, получаемые суммированием частных показателей.
Влияние перечисленных факторов, характеризующих рабочее место, на состояние организма человека определяется в основном с помощью физиологических методов, отражающих степень приспособления функциональных систем к производственным условиям. Те же физиологические методы в случаях чрезмерной интенсивности производственных влияний позволяют выявлять устойчивые изменения в состоянии организма, в том числе изменения, которые могут привести к последующему развитию патологии. Результаты этих исследований, характеризующие ответные реакции организма человека на трудовую нагрузку, расцениваются как интегральный показатель эффективности организации рабочего места и его компонентов. Физиологические исследования должны отвечать ряду требований, а именно должны быть комплексными, проводиться многократно, параллельно с технико-экономическими исследованиями, лучше всего на рабочем месте и в процессе выполнения трудовых операций (не нарушая технологический процесс) с последующим моделированием в лабораторных условиях.
Расчеты эффективности могут выполняться в текущих или в прогнозных ценах. Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в прогнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эффективности участия в ИП рекомендуется использовать только прогнозные цены. Для расчета интегральных показателей эффективности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах, должны предварительно дефлироваться.
2.10.2. Расчёт интегральных показателей эффективности
проектных решений
Рассчитаем ЧДД для ставок сравнения от 0,1 до 1 на 3 года, расчётные данные занесём в таблицу 14.
Таблица 14
Расчёт ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)
| (норма дисконта) | 1 кв. | 2 кв. | 3 кв. | 4 кв. | 5 кв. | 6 кв. |
| 0,1 | -183582 | 23768 | 156695 | 217576 | 440135 | 304357 |
| 0,3 | -155338 | 17017 | 94930 | 111534 | 190912 | 111707 |
| 0,4 | -144243 | 14673 | 76006 | 82922 | 131798 | 71610 |
| 0,6 | -126212 | 11234 | 50918 | 48607 | 67600 | 32138 |
| 0,8 | -112189 | 8876 | 35761 | 30345 | 37513 | 15853 |
| 1 | -100970 | 7190 | 26070 | 19910 | 22151 | 8425 |
| 7 кв. | 8 кв. | 9 кв. | 10 кв. | 11 кв. | 12 кв. | Итого |
| 276688 | 251535 | 228668 | 207880 | 188982 | 171802 | 2284504 |
| 85928 | 66099 | 50845 | 39112 | 30086 | 23143 | 665974 |
| 51150 | 36536 | 26097 | 18641 | 13315 | 9510 | 388014 |
| 20086 | 12554 | 7846 | 4904 | 3065 | 1916 | 134656 |
| 8807 | 4893 | 2718 | 1510 | 839 | 466 | 35394 |
| 4212 | 2106 | 1053 | 527 | 263 | 132 | -8931 |
Так как для данного проекта ставка сравнения Е = 0.3, то тогда нас будет интересовать ЧДД при этой ставке. Показателем эффективности проекта является соотношение ЧДД³0. Это условие выполняется и по данному показателю проект будет эффективен.
К – объем капиталообразующих инвестиций
Определим период окупаемости для ставок сравнения от 0,1 до 1 на период в 3 года, расчёты занесём в таблицу 15.
Таблица 15
Расчет периода окупаемости проекта
| степень периода | 1-2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| срок окупаемости проекта | 1 год | 2 год | 3 год | ||||||||
| E | 1-2 кв | 3 кв | 4 кв | 1 кв | 2 кв | 3 кв | 4 кв | 1 кв | 2 кв | 3 кв | 4 кв |
| 0,1 | -159814 | -3119 | 214457 | 654592 | 958949 | 1235637 | 1487172 | 1715840 | 1923720 | 2112702 | 2284504 |
| 0,25 | -143146 | -36363 | 94116 | 326390 | 467734 | 580810 | 671271 | 743639 | 801534 | 847850 | 884902 |
| 0,3 | -138321 | -43391 | 68143 | 259055 | 370761 | 456690 | 522788 | 573633 | 612745 | 642831 | 665974 |
| 0,4 | -129570 | -53564 | 29358 | 161156 | 232766 | 283916 | 320451 | 346548 | 365189 | 378503 | 388014 |
| 0,6 | -114978 | -64060 | -15453 | 52148 | 84286 | 104372 | 116926 | 124772 | 129676 | 132741 | 134656 |
| 0,8 | -103312 | -67551 | -37206 | 308 | 16160 | 24968 | 29860 | 32579 | 34089 | 34928 | 35394 |
| 1 | -93780 | -67710 | -47800 | -25649 | -17224 | -13012 | -10906 | -9853 | -9326 | -9063 | -8931 |
Результаты расчётов показали, что при ставке сравнения 0,3 - период окупаемости проекта будет больше трёх лет (см. Табл. 15). За планируемый период два года, доход (522788 руб.) по проекту не достигнет величины капитала образующих инвестиций (966120 руб.). Проект по данному показателю будет неэффективен, т.к. он не выдерживает темпов обесценивания денежных средств.
Рассчитаем следующий показатель – индекс доходности проекта.
К - сумма капитала образующих инвестиций.
Таким образом, доходная часть оказалась меньше инвестиционной части.
Еще одним показателем является внутренняя норма доходности.
Внутренняя норма доходности (ВНД). Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.
Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).
Этот показатель чаще всего используется потенциальными инвесторами и кредиторами при выборе альтернативных вариантов вложения денежных средств.
ВНД определяется решением следующего уравнения относительно неизвестной величины Е вн = ВНД:
|
3. Заключение
В процессе расчета курсового проекта я ознакомился с техникой написания бизнес-плана. Он состоит из плана производства, организационного плана, юридического плана, страхования рисков, финансового плана. В плане производства рассматривается все, что касается производства на предприятии, объемов производства, выбора оптовой цены, подсчета выручки предприятия. В организационном плане раскрывается кадровая политика предприятия. В юридическом плане – организационно-правовая форма предприятия. Затем в страховании рисков рассматриваются возможные риски, с которыми предприниматель может столкнуться в бизнесе и способы уменьшения их последствий.
Основным пунктом бизнес плана является финансовый план, в котором идет расчет себестоимости, определение прибыли, анализ эффективности проекта.
Что касается результатов, которые были достигнуты в процессе расчета курсового проекта, то здесь можно отметить следующие достоинства и недостатки:
Выбор оптовой цены оказался несколько невыгодным для бизнеса. Оптимальным вариантом оптовой цены является цена, выбранная ниже ставки цены верхнего придела оптовых цен. С этой целью необходимо снижение цены за счёт уменьшение переменных (или постоянных) затрат. Например, можно снизить заработную плату служащим фирмы или искать более выгодных поставщиков сырья и материалов, а также возможно необходимо повышать объемы производства, это в свою очередь невозможно при фиксированных начальных условиях.
В заключение можно сказать, что проект является неэффективным. Об эффективности проекта можно судить по оценкам эффективности. Потенциальным инвесторам и кредиторам этот проект будет не выгоден, поэтому деньги эффективней будет вложить в альтернативные источники дохода.
4. Список используемых источников
1) Балабанов И.Т. «Основы финансового менеджмента»: Учеб. пособие. – 3-е изд., перераб. И доп. М.: Финансы и статистика, 2001.
2) Буров В.П., Морошкин О.К., Новиков О.К. «Бизнес-план»: Методика составления. М., 1995.
3) Грибалев Н.П., Игнатьева И.Г. «Бизнес-план»: Практическое руководство по составлению. СП б., 1994
4) Крылов Э.И., Журавкова И.В. «Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия»: Учеб. пособие. М.: Издательство ПРИОР, 2001
5) Крылова Н.С. «Как писать бизнес-план». М., 1993
6) Фатхутдинов Р.А. Организация производства: Учебник.- М.:ИНФРА –М, (Серия «Высшее образование»), 2000.
7) Основы организации производства: Учебник / Под. ред. Н. А. Чечина. – Самара: Изд – во СГЭА, 1999.
8) Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес- планирование и инвестиционный анализ.–М.: Информац.-издат. дом «Филинъ».,1998.
9) Станиславчик Е.Н. Бизнес – план: Финансовый анализ инвестиционного проекта. – М.: «Ось - 89», 2000
10) Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р., Богомолов А.Ю. Планирование на предприятии: Учебник. М.: Информационно – издательский дом «Филинь» , 1999г.
11) Чуркин Б.С. Экономика и управление производством: Учебн. пособие для студентов – дипломников (литейное производство). – Изд – во УГППУ, 1998
12) Могиленских О.П. Экономическая оценка области эффективных хозяйственных решений: Методические указания к выполнению практикума по дисциплинам экономико-организационного цикла. /Екатеринбург, УГТУ, 1999
5. Приложение
Рис.1. Определение ВНД графическим методом
Рис.2. Схема управления персоналом предприятия.
Информация о работе «Организация малого предприятия по производству полуфабриката – основного компонента для производства пластиковых ёмкостей»
Супер-маркетах и являются не доступной для широкого круга потребителей. Таким образом, ведущими конкурентами контролируется небольшая часть рынка. Оценка конкурентноспособности мясных консервов Табл№2 Факторы конкурентоспособности АО «Бурятмясопром» Конкуренты Московский консервный завод Мясоперерабат.пред-е «Великий Новгород» Продукт: Качество 5 3 4 Престиж торговой...
С одной стороны и юридическими и физическими лицами с другой стороны, при которых государство выступает в качестве заемщика, кредитора и гаранта. Как экономическая категория государственный кредит находится на стыке отношений финансы и кредит, по этому, поэтому ему присущи особенности обеих этих категорий. Как одно из звеньев финансовой системы кредит обслуживает формирование и использование...
Товара? Если нет, то какие являются наиболее важными? 6. УПРАВЛЕНИЕ ТОВАРАМИ И АССОРТИМЕНТОМ 6.1 Содержание товарной политики предприятия Управление маркетингом включает, кроме стратегического управления, также управление на инструментальном уровне, т.е. принятие решений в отношении четырёх инструментов маркетинга или четырёх элементов комплекса маркетинга. "Набор" решений в отношении...
* В расчетах используются средние данные по России
Итак, предлагаю возвернуться в далекие девяностые. Именно тогда два товарища, изучив опыт «иностранных коллег», выпустили в обращение методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов, которые впоследствии были утверждены:
Министерством экономики РФ,
Министерством финансов РФ,
Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06.1999 N ВК 477
Вы можете спросить: А на фиг они нужны? Вроде раньше как-то справлялись при принятии решения. Магнитки и Днепрогэсы строили… Раньше да, справлялись. А теперь надо справляться «по-научному», рынок-то на дворе! В пункте 1.1 так и написано: «Методические рекомендации (далее - Рекомендации) содержат описание корректных (непротиворечивых и отражающих правила рационального экономического поведения хозяйствующих субъектов) методов расчета эффективности инвестиционных проектов (ИП)».
Не буду вдаваться в особенности «рекомендаций», остановлюсь на сути. А суть в том, что существуют интегральные показатели, на основании которых инвестиционный проект можно «оценить» с позиции «принять/не принять», ну типа хороший или отвратительный. Да, именно так категорично. Ну а в дальнейшем все наши писатели учебников по экономике эту идею, разумеется, подхватили и… начали тиражировать её, переписывая их друг у друга. Именно поэтому в настоящее время тексты большей части экономической литературы, посвященной оценке инвестиционных проектов (читай интегральных показателей), как две капли воды похожи, и создается ощущение, что учебники писались под копирку.
Но перед тем как глубоко погрузиться в эти самые интегральные показатели, давайте определиться с терминологией: о чем, собственно говоря, идет речь? А речь идет об интегральных показателях, инвестиционных проектах и… попытке их оценки ("хороший проект" или нет). Трактовок о том, что же такое «инвестиционный проект» достаточно много, но для себя определимся, что:
Под инвестиционным проектом обычно понимают обоснование экономической целесообразности инвестирования денежных средств, других активов с целью получения прибыли или иных выгод. Инвестиционный проект - это, своего рода, подробно расписанный сценарий реализации предполагаемого бизнеса, т.е. документ, который подробно описывает как, когда, где, в какие сроки и за какие деньги и т.д. нужно совершить те или иные действия, чтобы реализовать задуманное.
Оценка же инвестиционного проекта (который выступает как объект оценки) представляет собой упорядоченный и целенаправленный процесс определения в первую очередь…. выгодно или не выгодно вкладывать деньги в конкретный инвестиционный проект, или какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Необходимо учитывать, что инвестиционный проект можно оценивать по большому числу факторов: финансовой состоятельности проекта, профессионализму инициатора проекта, ситуации на рынке, на котором будет работать инициатор и многим другим.
Сразу обращу внимание на тот факт, что оценка инвестиционных проектов, по крайней мере в нашем регионе, ещё большая редкость. Такая же редкость, как и оценка объектов интеллектуальной собственности. Но бизнес «взрослеет», становится более мудрым и при весомых инвестициях, как инициаторы инвестиционных проектов, так и потенциальные инвесторы уже понимают, что вкладывать деньги без серьезной проработки и убедительного обоснования, прописанного в бизнес-плане, дело сомнительное, если не сказать авантюрное.
Это ещё не так давно хорошим тоном считалось проинвестировать тот или иной проект «под хорошего человека», и, в большинстве случаев, это заканчивалось печально, хотя… идеи, довольно часто были хороши. А сейчас... к инвестициям относятся настороженно, даже очень. Поэтому вспоминается старинная русская поговорка: «семь раз отмерь – один раз отрежь».
По мнению автора статьи, методология оценки инвестиционных проектов, достаточно хорошо описанная в учебной литературе, как по финансам, так и по оценке бизнеса, весьма сомнительна. О чем нам пишут в учебниках? Определитесь с коэффициентом дисконтирования, рассчитайте чистый дисконтированный доход, срок окупаемости (в т.ч. и дисконтированный), индекс рентабельности инвестиций, внутреннюю нормы рентабельности… и все? И эти все коэффициентики позволят с высокой долей вероятности сделать экспертное заключение о том, хорош это проект или плох? Знаете, что я вам скажу? Ни фига!
Готовые идеи для вашего бизнеса
Кстати, именно эти показатели и являются, так сказать, «интегральными»? Почему такое название? Это к авторам такого названия. Сами не знают, что творят. Ведь «интеграл» - это величина, получающаяся в результате действия, обратного дифференцированию (это по Ожегову). Ну, назвали и назвали…
Итак, давайте выпишем «интегральные показатели» отдельными строками. Это:
Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость - Net Present Value, NPV)
чистый дисконтированный доход;
чистый приведенный доход;
чистая текущая стоимость;
чистая дисконтированная стоимость;
общий финансовый итог от реализации проекта;
текущая стоимость.
Методология хоть и проста «в использовании», но, увы, увы, увы, настолько оторвана от реалий, что в настоящий момент не отражает более глубинных моментов бизнеса. Особенно это становится понятно на фоне роста курсов валют и «падающих рынков». Не верите, что интегральные показатели - это панацея «от инвестиционного залета»? Приведу простой и банальный пример, вернее несколько примеров, касающихся одного из интегральных показателей, а именно ЧДД (чистого дисконтированного дохода).
Что нам о нем известно из учебника? Что… «Величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период». Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми дли его реализации.
Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:
Расчет денежного потока инвестиционного проекта.
Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.
ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле:
I 0 - величина первоначальных инвестиций;Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:
Сt - денежный ноток от реализации инвестиций в момент времени t;
T - шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);
I - ставка дисконтирования.
Если NPV > 0, то проект следует принять;
Если NPV < 0, то проект принимать не следует;
Если NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.
Кстати, не менее забавный вопрос, о котором все источники умалчивают, а, что же такое «величина первоначальных инвестиций»? Входит ли в неё – оборотный капитал? Проведя нехитрые арифметические вычисления, мы видим следующее:
Таблица 1
|
Год проекта |
|||||
|
Денежный поток, тыс. руб. |
|||||
|
Ставка дисконтирования, % |
|||||
|
ЧДД, тыс. руб. |
|||||
Таблица 2
|
Первоначальные инвестиции, тыс. руб. |
||||||
|
Год проекта |
||||||
|
Денежный поток, тыс. руб. |
||||||
|
Ставка дисконтирования, % |
||||||
|
Дисконтированный денежный поток, тыс. руб. |
||||||
|
Суммарный дисконтированный денежный поток, руб. |
||||||
|
ЧДД, тыс. руб. |
||||||
Итак, что же мы видим в Таблице 1 и 2? Прежде всего то, что рассматриваемое предприятие имеет положительный денежный поток, и это хорошо! Но… если мы проведем расчет ЧДД на период 5 лет, то ЧДД у нас будет отрицательный (-31,3 тыс. руб.), следовательно «проект принять ни-и-и-з-я-я-я!», а если на период в 6 лет, то ЧДД у нас будет положительным, то значит можно?
Готовые идеи для вашего бизнеса
В связи с этим, можно предположить, что в угоду тому или иному финансовому институту (банка) показатель NPV можно попытаться «подогнать». А «шо»? Это ж прогноз, ну…. Мы так видим наш бизнес! Однако, должен заметить, что только у Россельхозбанка (в его рекомендациях) прописано, что «расчетный период» это: срок кредита +1 год.
Аналогично можно поступить и со ставкой дисконтирования, тем более, что определяется она «экспертно», в большинстве случаем «методом подгона» под «нужный результат».Проведя нехитрые арифметические вычисления, вот, что получилось:
1. Вариант, смотри Таблица 1. При ставке дисконтирования в 16%, ЧДД = 50,7 тыс. руб., т.е. проект «можно принять».
2. Вариант, смотри Таблица 3Таблица 3
|
Первоначальные инвестиции, тыс. руб. |
||||||
|
Год проекта |
||||||
|
Денежный поток, тыс. руб. |
||||||
|
Ставка дисконтирования, % |
||||||
|
Дисконтированный денежный поток, тыс.руб. |
||||||
|
Суммарный дисконтированный денежный поток, руб. |
||||||
|
ЧДД, тыс. руб. |
||||||
При ставке дисконтирования в 20%, ЧДД = - 18,2 тыс. руб., т.е. проект «принимать не следует, т.е. на фиг, на фиг». И как быть? Но самое главное, ни кто не знает, как ситуация сложится «по-жизни»…
Кстати, когда мой знакомый - высококлассный инженер, привыкший работать с «микронными допусками» - узнал от меня методологию расчета ставки дисконтирования на основе «кумулятивного метода построения», то долго смеялся (ржал), а потом однозначно заявил, что: «экономика – веселая наука!». И в чем-то он, безусловно, прав.
Так как же все-таки анализировать инвестиционные проекты? Самое смешное, что об этом не знают и сами оценщики! Среди существующих Федеральных Стандартов Сценки (ФСО) нет ничего касательно оценки инвестиционных проектов. Поэтому… все считают интегральные показатели! На сам рынок, на котором работает предприятие, внимание мало кто обращает. Финансы и ещё раз финансы…
Без экономических расчетов, конечно, не обойтись, но… чем масштабнее инвестиции, тем длиннее и срок окупаемости проекта (хотя и не всегда). А за 3-5 лет может произойти всякое. Например, «инициатор проекта» может влюбиться, и бизнес станет ему уже не так интересен, как прежде. Или разлюбит Родину-мать и будет подумывать об эмиграции. Или сменит сексуальную ориентацию…
Готовые идеи для вашего бизнеса
Да мало ли, что в жизни бывает! И попробуй «экспертно» просчитать эту ставку дисконтирования, так она сразу за 50% зашкалит, и что тогда делать с этим самым «отрицательно – положительным» ЧДД?
Но это ладно, а если другой вариант: интегральные показатели сказочные, а идея бизнеса полна абсурда и сюрреализма. Например – производить мороженное и упаковывать его в упаковку «Тетра-Пак», или организовать зимнюю олимпиаду в Сочи. Самое печальное, что и интегральные показатели можно рассчитать таким образом, что они будут очень даже привлекательны (ЧДД > 0), только будет ли жизнеспособен данный проект? Вопрос скорее риторический…
Финансы, финансы, финансы… Могу выдвинуть консприрологическую версию, что данную «методу» придумали буржуинские финансисты, чтобы как можно меньше инвестпроектов в России получили «путевку в жизнь», только вот с доказательной базой, туго…Но, как бы там ни было, вредят нам "гады-буржуины" или нет, но, на мой взгляд, к оценке инвестиционных проектов необходимо подходить более комплексно. Что я имею ввиду? Прежде всего, оценивать конкретный инвестиционный проект не только с позиции финансовых (интегральных) показателей, а более комплексно.
В обязательном порядке рассматривать (читай «оценивать») рынок (емкость рынка), рыночную среду, тенденции, которые происходят на рынке. Возможности сырьевой базы, продвижения продукции (услуг), корректно планировать затраты на сбыт. Анализ существующих и применяемых технологий в конкретном проекте, наличие квалифицированных работников, возможное изменение законодательных актов и многих других факторов, которые при комплексном системном подходе позволили бы провести экспертизу инвестиционного проекта и по достоинству его оценить или забраковать.
38 человек изучает этот бизнес сегодня.
За 30 дней этим бизнесом интересовались 21995 раз.
Юридические аспекты, выбор оборудования, формирование ассортимента, требования к помещению, производственные процессы, сбыт. Полные финансовые расчеты.
Хотите узнать, когда окупится бизнес и сколько реально вы сможете заработать? Бесплатное приложение "Бизнес-расчеты" уже помогло сэкономить миллионы.
Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:
чистый дисконтированный доход;
дисконтированный срок окупаемости;
рентабельность проекта;
внутренняя норма доходности.
Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.
Расчет коэффициентов дисконтирования (a t) производится по формуле:
гдеa t - коэффициент дисконтирования;
Е н - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);
t- номер шага (квартала) расчета.
Коэффициент дисконтирования характеризует
темп снижения ценности денежных ресурсов
с течением времени. Величина ставки
сравнения Е определяется минимальной
реальной нормой прибыли, приемлемой
для инвестора или при прочих равных
условиях в качестве ставки сравнения
принимается процентная ставка Центробанка
РФ. Коэффициенты дисконтирования для
Е н =0,1; 0,3; 0,6; 0,8; 1,0 при измененииtот 1 до 12 (определены для значений ставки
сравнения Е в диапазоне от10% до 100%.)
приведены в табл. 13.При этом следует
иметь ввиду, что ставка сравнения - Е в
исходных данных приведена в расчете на
год.
В расчете на квартал величина
ставки сравнения - Епринимается – Е/4
Таблица 13
|
Норма дисконта |
Коэф. диск 1 кв. |
Коэф. диск |
Коэф. диск |
Коэф. диск |
Коэф. диск |
Коэф. диск |
Продолжение таблицы 13
|
Коэф. диск 7 кв. |
Коэф. диск |
Коэф. диск |
Коэф. диск |
Коэф. диск |
Коэф. диск |
|
Ч
истый
дисконтированный доход (ЧДД)
характеризует суммарный доход за весь
отчетный период существования, приведенный
к начальному моменту времени и определяется
по формуле:
где P t - результаты, достигаемые наt-м шаге (квартале) расчета;
З t - затраты, осуществляемые на том же шаге;
(Р t - З t) - баланс наличности на конец периода (см. форму 8, табл.1);
Т - горизонт расчета (3 года).
В качестве примера приведены расчеты интегральных показателей инвестиционного проекта (табл. 14) с использованием условных данных о движении денежных средств инвестиционного проекта (табл. 12).
Таблица 14
Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)
|
(норма дисконта) | ||||||
Продолжение таблицы 14
|
Итого ЧДД |
||||||
Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД0.
Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент, определяемый величиной ставки сравнения – Е.
В примере ЧДД при ставке Е=30% (норма дисконта - 0,3) положителен (ЧДД = 623332 тыс. руб).
Срок окупаемости - это период, начиная с которого единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами от реализации проекта. Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины Т о:
В условном примере проект не окупается за расчетный период Т=12 кварталов, поскольку ЧДД=323332 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К=906300 руб. Условие окупаемости достигается при То =14 кварталов (ЧДД = 942092,9 руб.).
В профессиональной практике бизнес – планирования, где используются современные вычислительные средства и специализированное программное обеспечение в качестве расчетного периода принимается 8-10 лет - средние нормативные сроки физического износа для технологического оборудования .
И
ндекс
доходности (И
д
)
характеризует превышение доходной
части проекта над инвестиционной.
Используется экспертами организаций
- ссудозаемщиков (инвесторов) при принятии
решения о кредитовании.
К - сумма капиталообразующих инвестиций.
Внутренняя норма доходности (ВНД). Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.
Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).
Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности- ЧДД0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.
Этот показатель чаще всего используется потенциальными инвесторами и кредиторами при выборе альтернативных вариантов вложения денежных средств.
ВНД определяется решением следующего уравнения относительно неизвестной величины Е вн = ВНД:
В
нутреннюю
норму доходности целесообразно определять
графическим способом, отмечая на графике
значения чистого дисконтированного
дохода в точках, соответствующих
определенным значениям Е.
|
| |||||||||
Рис. 1 Определение ВНД графическим методом
В примере ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е (см. таблицу 14). Из графика следует, что ВНД ≈ 0,4 (Е=40%), то есть по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проект эффективен при Е=40%. При дальнейшем увеличении внутренней нормы доходности ЧДД < 0. 3.8.
Оценка риска и страхование деятельности предприятия
Определение и выявление риска в бизнесе помогает понять потенциальному инвестору намерения предпринимателя по преодолению трудностей и рискованных моментов. Главные рискованные моменты должны быть изложены доступно и объективно.
Опасные ситуации рассматриваются как для отрасли в целом, так и для конкретного рынка сбыта. Следует проранжировать риски, т.е. выделить проблемы, наиболее опасные для предпринимательской идеи, затем подробно изложить предложения и мероприятия, направленные на минимизацию последствий неблагоприятных обстоятельств.
Набор рисков может быть широк: от пожаров и землетрясений до межнациональных конфликтов, изменений в валютных курсах и налоговом законодательстве. Рекомендуется составлять следующую таблицу наиболее характерных для предприятия рисков и способов их уменьшения.
Таблица 7
Потенциальные риски предприятия
Список литературы
Фатхутдинов Р.А. Организация производства: Учебник.- М.:ИНФРА –М, (Серия «Высшее образование»), 2000.
Основы организации производства: Учебник / Под. ред. Н. А. Чечина. – Самара: Изд – во СГЭА, 1999.
Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес- планирование и инвестиционный анализ.–М.: Информац.-издат. дом «Филинъ».,1998.
Станиславчик Е.Н. Бизнес – план: Финансовый анализ инвестиционного проекта. – М.: 2Ось - 89», 2000
Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р., Богомолов А.Ю. Планирование на предприятии: Учебник. М.: Информационно – издательский дом «Филинь» , 1999г.
Тихомирова Т.П. Планирование деятельности предприятия: Методические указания по выполнению курсовой работы для студентов специальности 060100 – Экономическая теория. – Изд –во УГППУ, 2001
Чуркин Б.С. Экономика и управление производством: Учебн. пособие для студентов – дипломников (литейное производство). – Изд – во УГППУ, 1998
Могиленских О.П. Экономическая оценка области эффективных хозяйственных решений: Методические указания к выполнению практикума по дисциплинам экономико – организационного цикла. /Екатеринбург, УГТУ, 1999
ПРИЛОЖЕНИЕ 1.
Рис. 1. Образец титульного листа бизнес-плана
Подписано в печать Формат Бумага для множ. аппаратов. Печать плоская. Усл. печ. л. Уч.-изд. л. Тираж экз. Заказ №
____________________________________________________________________
Ризограф РГППУ. Екатеринбург, ул. Машиностроителей, 11
1 Ставка налога на добавленную стоимость - 17% от отпускной цены, для продуктов питания первой необходимости - 10% (налоговый кодекс РФ, часть 2)
2Тарифная часть заработной платы производственных рабочих – сдельщиков в месяц определяется произведением сдельной расценки (Р с) на месячный объем детале – операций. Кол – во детале – операций соответствует расчетному объему выпуска дисков (расчетный квартальный обем выпуска дисков/4)
1 Суммарные переменные затраты в расчете на объем реализованной продукции = суммарные переменные затраты на единицу продукции объем реализованной продукции (в натуральных единицах)
1Приведен с использованием условных данных пример расчета денежных потоков. Результаты расчетов использованы для иллюстрации методов расчета показателей эффективности инвестиционного проекта
