Иностранные инвестиции, международное движение капитала и национальные рынки труда. Международное движение капиталов

1. Функциональное предназначение: ссудный капитал, предпринима­тельский капитал.
2. Целевое назначение: прямые инвестиции, портфельные инвестиции.
3. Принадлежность: частный капитал, государственный капитал, капи­тал международных организаций.
4. Сроки: краткосрочный капитал, среднесрочный капитал, долгосрочный капитал.

Капитал осуществляет свое движение в двух основных формах: предпринимательской и ссудной.

Движение ссудного капитала осуществляется в виде международного кредита, а предпринимательского - путем осуществления зарубежных инвестиций.

Ссудный капитал приносит доход его владельцу в виде процента по вкладам, займам и кредитам. Предпринимательский капитал приносит доход преимущественно в виде прибыли.

Предпринимательский капитал делится на прямые и портфельные инвестиции. Характерная черта прямых инвестиций состоит в том, что инвестор владеет управленческим контролем над объектом, в котором инвестирован его капитал. Портфельные инвестиции такого контроля не дают. Они обычно представлены пакетами акций, на которые приходится менее 10-25% собственного капитала фирмы.

Различают два способа регулирования иностранных инвестиций: национально-правовой и международно-правовой. Национально-правовое регулирование основано на использовании норм и институтов традиционных отраслей национальной системы права (административное, гражданское и др.). В большинстве стран сложился свод законов по иностранным инвестициям - инвестиционные законы.

Основные положения:

1) Условия, а также правовые гарантии иностранных инвестиций в принимающей стране. Цель этих гарантий - обеспечение взаимных интересов принимающей страны и иностранных инвесторов. По существу речь идет об отсутствии дискриминации иностранных инвесторов по сравнению с местными.

2) Предоставление иностранным инвесторам льгот и привилегий, так как иностранные инвестиции связаны с повышенным политическим и коммерческим рисками, дополнительными расходами на транспорт, связь и многое другое.

Международно-правовое регулирование иностранных инвестиций складывается из специальных межгосударственных соглашений, предметом регулирования которых являются отношения, связанные с движением иностранных инвестиций частного капитала. Существуют двусторонние и многосторонние международные соглашения.

Приняты и действуют следующие межгосударственные соглашения:

1. Вашингтонская конвенция 1965 г. «О разрешении инвестиционных споров между принимающими государствами и иностранными частными инвесторами в международном центре по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС) при МБРР». Нормы в этой Конвенции для регулирования процедуры разрешения споров можно разделить на две группы: касающиеся примирительной процедуры; регламентирующие порядок арбитражного производства.

При этом в случае осуществления примирительной процедуры за сторонами остается право в любой момент прибегнуть к процедуре арбитражного урегулирования спора. В отличие от решения примирительной комиссии решения арбитража являются обязательными для обеих сторон.

2. Сеульская конвенция 1985 г. о создании Международного агентства по страхованию иностранных частных инвестиций (МАСИЧИ) при МБРР.

Международное движение капитала основано на его международном разделении как одного из факторов производства – исторически сложившимся или приобретенном сосредоточении капитала в различных странах, являющемся предпосылкой производства ими определенных товаров, экономически более эффективного, чем в других странах.
Международный капитал, перемещаясь между странами, способствует расширению и даже устранению границ между ними, связывает резидентов разных стран экономическими интересами и побуждает к развитию экономический сектор развивающихся стран. Это в свою очередь вовлекает в мировую торговлю все большее количество субъектов и увеличивает ее масштабы. Именно поэтому в современных условиях экономической нестабильности многие страны остро нуждаются в финансовых вливаниях из-за рубежа .
Международные инвестиции – широкое и емкое понятие, охватывающее процесс движения и соединения материальных и финансовых ресурсов с целью роста и развития экономики. Или, согласно другому определению, международные инвестиции являются способом размещения финансовых ресурсов и других экономических активов одной страны в другой стране для сбережения и приумножения стоимости этих активов.
Международные инвестиции – это финансовые и материальные средства, права на имущественную или интеллектуальную собственность, вывезенные из одного государства и вложенные в предприятия на территории другого государства с целью получения прибыли или социального эффекта.
Различают индивидуальных и институциональных инвесторов. Их отличия заключаются в масштабах контролируемых ими ресурсов, характере и методике принятия решений.
Индивидуальный инвестор – это отдельное физическое или юридическое лицо, которое самостоятельно без посредников осуществляет инвестиционную деятельность.
Институциональный инвестор – это финансовый посредник, который аккумулирует средства индивидуальных инвесторов и осуществляет специализированную инвестиционную деятельность, как правило, на операциях с ценными бумагами. К институциональным инвесторам относят инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды, страховые компании и банки. Как отдельных субъектов инвестиционной деятельности выделяют корпоративных инвесторов и правительства государств.
Определяя цели, направления и объемы инвестиций, инвестор для реализации своих намерений может привлекать на договорной основе любых участников международной инвестиционной деятельности.
Ресурсы инвестора состоят из ресурсов, полученных из всех доступных источников – внутренних, привлеченных и заимствованных. В современных условиях инвестор имеет доступ, как к национальным, так и к международным инвестиционным ресурсам, которые аккумулируются и перераспределяются через международные (мировые) финансовые рынки.
Каждое государство владеет определенными инвестиционными ресурсами, которые состоят из собственных (национальных) и иностранных инвестиций. Эти ресурсы могут использоваться как для внутреннего, так и для внешнего инвестирования.
С направлением движения инвестиционных ресурсов связаны понятия «утечка капитала» и «чистый приток капитала».
Утечка капитала – это перевод значительных объемов капитала в страны более благоприятного инвестиционного климата с целью ухода от высокого налогообложения, негативных последствий инфляции, риска экспроприации и т.д. Главной целью утечки капитала является гарантированное выгодное его размещение в другой стране.
Чистый приток капитала – это разница между объемом поступления денежных средств из-за границы (посредством займов или продажи иностранным инвесторам финансовых активов) и объема вывоза капитала в виде займов иностранным заемщикам или покупки финансовых активов зарубежных эмитентов.
В широком понимании международными являются те инвестиции, реализация которых предусматривает взаимодействие участников, принадлежащих разным государствам (резидентов и нерезидентов по отношению к конкретной стране). В узком смысле международные инвестиции – это инвестиции иностранные или за границу.
Уточняя все вышесказанное, можем сказать, что международное движение инвестиций – это перемещение капитала в различных формах (денежной, товарной, производственной, научно-технологической, интеллектуальной и т.д.) из одних стран в другие с целью получения большей прибыли или других выгод, в том числе производственных, коммерческих, научно-технических и т.д.
Цели и формы международных инвестиций показаны на рисунке 41.

Рисунок 41 – Виды, формы и мотивация международного инвестирования

На мотивацию, объем и направление международного прямого инвестирования оказывают влияние многие факторы, основные из которых приведены на рисунке 42.

Рисунок 42 – Факторы международного инвестирования

На уровне взаимоотношений «страна базирования – принимающая страна» решающее значение имеют: политическая стабильность, степень вмешательства правительства в экономику, отношение к иностранным инвестициям и инвестициям за рубеж, наличие и следование дву- и многосторонних соглашений (политико-экономические факторы), наличие или отсутствие природных ресурсов, демографическая ситуация, географическое положение (ресурсно-экономические факторы), уровень и динамика ключевых макроэкономических показателей (общеэкономические факторы) .
В более широком контексте на международные инвестиционные процессы оказывают влияние:

• состояние развития мировой экономики, международных факторных и инвестиционных рынков;
• стабильность мировой валютной системы;
• развитие международной инвестиционной инфраструктуры и т. д.

Рассмотрим более подробно виды международных инвестиций.
В зависимости от того, кто предоставляет инвестиции (то есть, от источника происхождения), можно выделить государственный и частный капитал .
Первый – это средства государственного бюджета, которые движутся в иное государство или принимаются из-за рубежа по решению правительств или межправительственных организаций. Сюда можно отнести ссуды, займы, помощь и т. д. Так как источником государственного капитала является государственный бюджет, формируемый за счет налогоплательщиков, то решения о движении этой формы капитала принимаются совместно законодательным и исполнительным органами власти.
Частный капитал представляет собой средства негосударственных фирм, банков и организаций, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за границы по решению руководящих органов этих образований. Сюда могут быть отнесены торговые кредиты, межбанковское кредитование и т.д. Источником частного капитала являются собственные средства негосударственных институтов, однако, несмотря на их относительную автономность, государство оставляет за собой право на их регулирование и контроль.
Иногда по источнику происхождения выделяют и третью форму движения капитала – капитал международных организаций, в частности кредиты МВФ.
По характеру использования капитал можно разделить на предпринимательский и ссудный. Предпринимательский капитал представляет собой средства, которые вкладываются в процесс производства с целью получения прибыли. Под ссудным капиталом понимают выдачу и получение средств взаймы на срок с выплатой процента за их использование. Таким образом, в случае движения ссудного капитала основной целью является получение платы за пользование денежным ресурсом. Основными инструментами этого движения являются торговые кредиты и займы. Торговые кредиты – это требования, возникающие в результате прямого предоставления кредита поставщиками и покупателями по сделкам с товарами и услугами. Под займами понимаются финансовые активы, которые возникают вследствие прямого предоставления средств кредитором заемщику.
В качестве предпринимательского чаще используется частный капитал, а в качестве ссудного – официальный капитал из государственных источников или международное кредитование, хотя бывают и исключения.
В зависимости от срока предоставления выделяют кратко-, средне- и долгосрочный капитал. Краткосрочный предоставляется на срок до одного года и осуществляется преимущественно в ссудной форме (например, торговые кредиты). Среднесрочный капитал вкладывается на период от одного года до пяти лет. Долгосрочный предоставляется на срок свыше пяти лет. Вложения предпринимательского капитала в форме прямых или портфельных инвестиций, равно как и государственные кредиты, являются долгосрочными вложениями капитала.
По степени контроля за вложенным капиталом инвестиции делятся на прямые и портфельные. Под прямыми понимают, прежде всего, вложения в создаваемые за рубежом предприятия, что обеспечивает контроль инвестора над объектом размещения капитала. Такая форма осуществляется в основном за счет частных предпринимательских вложений. Под портфельными понимаются инвестиции, которые не дают права контроля за капиталом, вложенным за рубежом, в частности, вложения в иностранные ценные бумаги. Этот процесс основан на частном предпринимательском капитале, хотя и государство может приобретать иностранные ценные бумаги.
На практике международные инвестиционные товары представляют собой разнообразные формы прямых или косвенных вложений капитала на короткий или длительный срок с меньшим или большим риском в ценные бумаги, технологии, недвижимость и т.д.
Международные инвестиции в реальные активы представляют собой вложение ресурсов, связанных с приобретением требований к активам в виде имущественных ценностей с целью получения прибыли (дохода). Инвестиции в реальные активы промышленных предприятий означают создание производственных мощностей, приобретение оборудования и технологии, сырья и материалов, найм рабочей силы, организацию производственного процесса. Источником таких инвестиций могут выступать как собственные средства организаторов производства (акционеров, собственников, пайщиков), так и заемные средства (кредиты банков, ссуды).
Международные финансовые инвестиции – это вложение средств в ценные бумаги эмитентов из других стран, номинированные в иностранной валюте, а также в финансовые инструменты, приобретаемые за иностранную валюту. Очень часто под международными инвестициями понимают именно конвертацию средств отечественных институциональных инвесторов в ведущие мировые валюты и инвестирование их в зарубежные фондовые активы.
В настоящее время международные финансовые инвестиции получили широкое распространение. Они дают возможность получить более высокую доходность вложения капитала по сравнению с национальным рынком инвестора за счет более высокого роста цен активов на других национальных рынках, а также роста курса валют инвестиций по отношению к валюте инвестора.
Международные финансовые инвестиции осуществляют инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании, корпорации и частные инвесторы.
В настоящее время в связи с широким развитием международных экономических связей инвестор, располагающий свободными денежными средствами и желающий выгодно их разместить, может сформировать портфель инвестиций из ценных бумаг, торгуемых как на его национальном рынке, так и на национальных рынках других стран и еврорынке .
На национальных рынках торгуются, во-первых, ценные бумаги национальных эмитентов, номинированные в национальной валюте. К ним относятся ценные бумаги государства и национальных акционерных обществ.
Инвестиции в такие ценные бумаги имеют ряд преимуществ:

• возможность получения достаточно полной информации об эмитентах;
• возможность вести собственную статистику фондового и денежного рынков;
• использование только национальной валюты, что исключает риск валютного обмена;
• отсутствие дополнительных издержек, связанных с инвестированием за границей;
• возможные налоговые и иные преимущества для инвесторов-резидентов по сравнению с инвесторами-нерезидентами.

Однако приобретение исключительно национальных ценных бумаг не позволяет диверсифицировать инвестиции для уменьшения риска при общем падении доходности национального фондового рынка, а также получить более высокую доходность по сравнению с доходностью национального рынка. Кроме того, в настоящее время практически каждый национальный рынок вследствие присутствия на нем иностранных инвесторов неизбежно становится частью мирового рынка инвестиций со всеми вытекающими положительными и отрицательными последствиями, в связи с чем нельзя быть полностью гарантированным от временного падения курса национальных ценных бумаг, не связанного с внутренней экономической и политической ситуацией, а вызванного исключительно внешними факторами.
Во-вторых, на национальных рынках могут торговаться ценные бумаги иностранных эмитентов, номинированные в национальной валюте. Например, японские или американские компании, которым для финансирования своей деятельности требуются швейцарские франки, выпускают на швейцарский рынок свои облигации, номинированные в швейцарских франках. Преимуществом таких инвестиций является возможность получения более высокого их качества в случае более высокой доходности или более низкого риска соответствующих ценных бумаг. Но имеются и недостатки, которые связаны с возможными трудностями получения информации об эмитентах, а также с риском падения валюты эмитента по отношению к валюте инвестора, поскольку курс таких ценных бумаг на национальном рынке определяется с учетом курса обмена валют.
В-третьих, на национальных рынках могут торговаться ценные бумаги национальных эмитентов, номинированные в иностранной валюте.
Преимуществом включения в портфель инвестиций таких ценных бумаг является возможность получения дополнительного дохода при росте курса иностранной валюты. Недостатком является дополнительный риск вследствие возможного введения административных ограничений на операции с иностранной валютой или падения курса валюты инвестиций.
При осуществлении международных инвестиций необходимо учитывать следующие их особенности:
а)психологические барьеры, обусловленные слабым знанием экономики, политики и культуры других стран, а также иностранных языков, методов торговли на финансовых рынках, порядка отчетности и др. Институциональные инвесторы часто осуществляют свои международные инвестиции через брокеров соответствующих национальных рынков. Многие же частные инвесторы пока еще с предубеждением относятся к международным инвестициям;
б)информационные трудности – затруднения с получением информации об иностранных рынках и эмитентах с той же степенью подробности, которая возможна для инвестора об участниках его национального рынка. Данные трудности разрешаются с использованием международных информационных систем (например, Reuters, Bloomberg и т.д.), содержащих сведения об ожидаемых доходах компаний, колебаниях мировых рыночных цен, цен по отдельным рынкам и отдельным ценным бумагам;
в)юридические сложности для иностранных инвесторов при размещении их капитала и возвращении в свою страну капитала и полученного дохода, включая особенности налогообложения и возникающий при нем конфликт национальных юрисдикций;
г)дополнительные издержки:
1)более высокие комиссионные посредникам на иностранных рынках;
2)более высокая плата за оформление сделок, связанная с многовалютной системой учета и отчетности и возможной сложностью структуры расчетной системы;
3)более высокая плата управляющим портфелями международных финансовых инвестиций, обусловленная следующими причинами:
-подписка на международные базы данных;
-проведение исследований международного рынка;
-различия учетных систем в разных странах;
-стоимость коммуникаций (международный телефон, компьютерные сети, поездки за границу);
д)риски международных инвестиций:
1)риски национальных рынков, общие для всех инвесторов – резидентов и нерезидентов. При этом инвесторы из стран с развитой рыночной экономикой при международных инвестициях могут столкнуться с рисками, отсутствующими на их национальных рынках;
2)дополнительные риски для нерезидентов, связанные с возможным введением ограничений на их деятельность и на вывоз капитала и дохода;
3)риск падения курсов иностранных валют, что приводит к уменьшению доходности инвестиций в пересчете на валюту инвестора.
Несмотря на указанные сложности и риски, объем международных инвестиций является весьма высоким и постоянно растет. Так, акции всех основных мировых корпораций котируются на биржах разных стран. Крупные корпорации, а также правительства и местные органы власти занимают денежные средства путем выпуска своих ценных бумаг в других странах или на еврорынке. Существуют международные финансовые группы, обладающие значительными средствами и инвестирующие их на тех сегментах международного рынка, где можно получить более высокую доходность.
Широкое развитие международных финансовых инвестиций связано с тем, что они дают возможность получить более высокое качество – большую доходность и меньший риск по сравнению с чисто национальными инвестициями. Ценные бумаги каждого национального рынка имеют тенденцию одновременного роста или падения их курсов, поскольку на них одинаково влияют национальные экономические и политические условия – объем и динамика денежной массы, изменение процентных ставок, дефицит бюджета, денежная и налоговая политика государства и др. При этом возможны ситуации, когда при падении цен одного класса ценных бумаг (например, акций) вследствие тех или иных причин государство принимает меры, способствующие перетоку капитала в другой сегмент (например, в государственные ценные бумаги) с целью предотвращения его оттока с национального рынка, приводящего к тому же к падению курса национальной валюты. Таким образом, при чисто национальном портфеле инвестиций есть возможность сохранить или даже повысить его качество (увеличить доходность и уменьшить риск) путем соответствующей реструктуризации. Тем не менее, доходность национального портфеля не может быть выше доходности наиболее доходных сегментов национального рынка, которая, в конечном счете, определяется состоянием национальной экономики .
В то же время национальные рынки разных стран имеют относительную независимость, и вложение в ценные бумаги стран с растущей экономикой может дать более высокую доходность. Дополнительную доходность международных финансовых инвестиций также может обеспечить возможный рост курсов валют инвестиций по отношению к валюте инвестора.
Международно-диверсифицированный портфель менее рисковый, чем отечественно-диверсифицированный портфель. Это связано с тем, что экономика различных стран развивается неравномерно и, если некоторые национальные рынки акций будут падать, другие будут расти. Относительная независимость экономик различных стран приводит к относительной независимости их фондовых рынков. Поэтому риск (изменчивость цен) мирового портфеля, структура которого соответствует структуре рыночной капитализации совокупности всех национальных рынков, меньше риска практически каждого национального рыночного портфеля.
Особенностью портфеля международных инвестиций является, как уже указывалось, валютный риск – неопределённость обменного курса, по которому иностранная валюта может быть обменена на валюту страны проживания инвестора. В достаточно хорошо диверсифицированном по странам (валютам) портфеле, однако, этот риск, как показывает практика, значительно меньше рисков национальных рынков, поскольку падение одних валют означает усиление других. Падение же валюты инвестора означает рост курсов иностранных валют и, таким образом, повышение доходности портфеля международных инвестиций. Кроме того, валютный риск может быть существенно уменьшен за счет использования специальных методов защиты от его неблагоприятного изменения (методов хеджирования). Следует также учитывать, что международный инвестор, согласный на риск ради высокой доходности, может получить ее не только от быстро растущих национальных экономик и (или) отдельных иностранных компаний, но и от роста курса иностранных валют.
Инвестор, собирающийся заняться международными финансовыми инвестициями, должен определить принципы формирования структуры их портфеля. Существует несколько вариантов последовательности формирования этой структуры:

• страны (валюты) > виды ценных бумаг > конкретные ценные бумаги;
• виды ценных бумаг > страны (валюты) > конкретные ценные бумаги;
• виды ценных бумаг > конкретные ценные бумаги > страны (валюты);
• конкретные ценные бумаги > страны (валюты).

В первом случае инвестор может, исходя из своих приоритетов, выбрать, например, США и Францию, определив тем самым инвестиционные активы в долларах США и евро, затем американские акции и французские облигации, после чего выбрать акции конкретных американских компаний с возможным предварительным выбором секторов (отраслей) экономики, а также конкретные выпуски облигаций на французском рынке.
Во втором случае вначале выбираются виды ценных бумаг (например, акции в целом или предприятий определенных секторов экономики и краткосрочные государственные облигации), затем для каждого вида выбираются страны (например, США для инвестиций в акции и Япония для инвестиций в краткосрочные государственные облигации), что определит состав валют портфеля инвестиций, и в завершение определяются конкретные ценные бумаги.
Третий и четвертый случаи характерны для определения структуры сегмента (под сегментом в данном случае понимается виды и группа ценных бумаг) акций в портфеле международных инвестиций. При этом в третьем случае выбор вида ценных бумаг означает выбор секторов экономики, после чего в каждом секторе выбираются акции конкретных компаний на мировом рынке в целом, что определит совокупность стран и валют инвестирования.
Таким образом, в первом и втором случаях реализуется принцип выбора «страны (валюты) > конкретные ценные бумаги», который в литературе называют также принципом «сверху вниз» (Тор-Down). В третьем и четвертом случаях реализуется принцип выбора «конкретные ценные бумаги > страны (валюты)», называемый принципом «снизу вверх» (Bottom-Up).
Формирование структуры портфеля международных финансовых инвестиций зависит от целей конкретного инвестора. Ими могут быть:

• стремление получить качество (доходность и риск), близкое к качеству рыночного портфеля;
• стремление получить доходность выше доходности рыночного портфеля, соглашаясь при этом на больший риск;
• стремление обеспечить риск ниже риска рыночного портфеля, соглашаясь на меньшую доходность.

Эти цели могут ставиться как для портфеля международных инвестиций в целом, так и для отдельных его сегментов.
С точки зрения достижения первой цели считается, что существующие цены на рынке инвестиционных инструментов отражают всю имеющуюся информацию и коллективное мнение инвесторов об их будущем изменении. Поэтому наилучшим портфелем инвестиций считается рыночный портфель, структура которого соответствует рыночной капитализации соответствующих активов. Так, если на некотором региональном или национальном рынке ценных бумаг 40% общей рыночной стоимости приходится на акции, 35% – на облигации компаний и 25% – на государственные ценные бумаги, то в рыночном портфеле 40% его стоимости будет вложено в акции, 35% – в облигации компаний и 25% – в государственные ценные бумаги. Структура каждого сегмента рыночного портфеля инвестиций также должна соответствовать структуре рыночной капитализации соответствующих ценных бумаг. Подобный подход к инвестированию называется пассивным.
При достижении других указанных выше целей международного инвестирования необходимо выбирать конкретные страны, виды ценных бумаг и отдельные ценные бумаги с точки зрения перспектив более высокой доходности или меньшего риска. Такой подход к инвестированию называется активным.
На каждом этапе формирования структуры портфеля международных инвестиций могут быть использованы как пассивный, так и активный подходы. Например, при последовательности «страны (валюты) > виды ценных бумаг > конкретные ценные бумаги» при выборе стран можно исходить из структуры капитализации мирового рынка по национальным рынкам (пассивный подход), затем на национальных рынках выбрать конкретные виды ценных бумаг и их относительные доли (активный подход) и в завершение для каждого выбранного вида ценных бумаг определить структуру соответствующей части портфеля исходя из рыночной капитализации данного сегмента данного национального рынка (пассивный подход).
Однако можно выбрать вначале отдельные страны и их относительные доли в портфеле (активный подход), затем для каждой страны определить распределение инвестиций по видам национальных ценных бумаг в соответствии с их капитализацией на национальном рынке (пассивный подход) и в завершение в каждом виде выбрать конкретные ценные бумаги и их относительные доли (активный подход).
В качестве основы для прогнозирования будущего качества ценных бумаг можно использовать:

• данные об изменении цен за прошлые периоды;
• теории, связывающие цены активов и влияющие на них экономические факторы;
• статистические данные за прошлые периоды о корреляции изменения экономических факторов и цен активов;
• данные о конкретных ситуациях на фондовых и валютных рынках и соответствующих причинно-следственных связях;
• мнение экспертов о будущих ситуациях на фондовых и валютных рынках.

На основании таких данных могут быть сделаны качественные или количественные (с использованием методов фундаментального и технического анализа) выводы о будущем движении цен на различных национальных рынках, а также о движении курсов валют. В любом случае, однако, международные инвестиции связаны с определенной долей риска падения ценных бумаг на различных национальных рынках и падения курсов валют инвестиций. Поэтому одновременно с формированием структуры портфеля международный инвестор должен определить принципы своего подхода к управлению его риском. При этом возможны следующие варианты действий:

• не принимать никаких мер, надеясь на благоприятную ситуацию;
• диверсифицировать инвестиции по странам, видам активов, отраслям экономики и ценным бумагам;
• увеличивать долю инвестиций в безрисковые активы (например, государственные облигации);
• выбирать менее рискованные активы и валюты инвестиций на основе прогноза их качества;
• принимать специальные меры для защиты от неблагоприятного изменения цены активов и (или) валютного курса.

Меры по уменьшению риска могут приниматься для портфеля международных инвестиций в целом, для его сегментов или для части ценных бумаг в том или ином сегменте.
При выборе принципов уменьшения риска портфеля международных инвестиций следует иметь в виду, что это обычно связано с падением доходности портфеля, включая дополнительные затраты на соответствующие меры, а также невозможность в некоторых случаях воспользоваться сложившейся благоприятной ситуацией.
Инвестор, собирающийся заняться международными инвестициями, должен также определить, каким способом он будет осуществлять инвестиции в иностранные ценные бумаги .
Так, во-первых, обычно ценные бумаги ряда иностранных фирм торгуются на отечественных фондовых биржах. Инвестор может приобрести такие бумаги через инвестиционную компанию или банк, имеющие брокерские места на подобных биржах.
Во-вторых, инвесторы могут купить иностранные ценные бумаги на зарубежных фондовых рынках стран, резидентами которых являются эмитенты. Однако покупка акций, входящих в листинг иностранных бирж, может быть дорогостоящей, в первую очередь, из-за больших брокерских комиссионных. Собственники иностранных акций также сталкиваются со сложностями иностранных налоговых законов и конвертирования дивидендов в отечественную валюту.
В-третьих, вместо приобретения иностранных акций за рубежом инвесторы из многих стран могут купить депозитарные расписки на иностранные акции, продаваемые на финансовых рынках страны-инвестора. Например, на крупнейшем в мире фондовом рынке (рынке США) это можно осуществить в форме приобретения американских депозитных расписок (ADR).
Наконец, в-четвертых, наиболее дешевым способом международного портфельного инвестирования для резидентов развитых и многих развивающихся стран является покупка акций во взаимном фонде денежного рынка, осуществляющем диверсифицированное инвестирование за границу.
Существуют четыре базовых категории взаимных фондов, которые инвестируют заграницу: глобальные, международные, региональные и страновые.
Так, глобальные фонды инвестируют в ценные бумаги всего мира, включая бумаги отечественного финансового рынка. Международные фонды инвестируют лишь вне отечественного финансового рынка. Инвестиции региональных фондов концентрируются в отдельных географических областях за границей, таких, например, как Азия или Европа. Наконец, страновые фонды инвестируют в ценные бумаги отдельных стран, таких, например, как Германия или Тайвань. При этом, однако, большая диверсификация глобальных и международных фондов снижает риск инвесторов, но одновременно также уменьшает шансы получить высокие доходы, если финансовые рынки в каком-либо одном регионе или стране неожиданно будут испытывать подъем.
Конечно, каждый инвестор (в том числе финансовый менеджер промышленно-торговой фирмы) может сконструировать свой собственный международно-диверсифицированный портфель ценных бумаг, а затем купить акции в нескольких различных региональных или страновых фондах или на нескольких иностранных рынках. Однако такой подход потребует значительных затрат времени и денег, и шансы на успех будет иметь лишь при профессиональной специализированной инвестиционной деятельности.
Доходность портфеля международных инвестиций в целом, его отдельных сегментов и их частей принято оценивать по следующим показателям:

• общей доходности;
• структуре доходности по доходу на капитал;
• приросту капитала и изменению курса валют инвестиций к валюте инвестора;
• структуре доходности по странам (валютам), классам активов и индивидуальным активам в данном классе;
• соответствию доходности планировавшимся или некоторым стандартным значениям (например, мировым или региональным индексам акций и облигаций);
• полезности принятых мер по хеджированию по сравнению с затратами на них.

Анализ доходности портфеля международных инвестиций следует проводить как за все время с момента его создания, так и за очередной интервал времени (день, неделю, месяц, год). Для проведенных операций по купле-продаже инвестиционных активов следует также оценивать их чистую доходность с учетом уплаченных налогов и дополнительных издержек.

Контрольные вопросы

1.Понятие международных инвестиций, их объекты и субъекты.
2.Охарактеризуйте особенности международных инвестиций.
3.Опишите способы формирования и выбора портфеля международных инвестиций.

Международное движение капитала

План темы :

1.Сущность международного движения капитала.

2. Формы международного движения капитала.

3. Современные тенденции в международном движении капитала.

4. Внешний долг.

5. Регулирование миграции капитала.

6. Положительные и отрицательные последствия импорта капитала с точки зрения стран – реципиентов и МЭ.

7. Классификация факторов инвестиционного климата страны.

8. Свободные экономические зоны (СЭЗ).

Сущность международного движения капитала

Международная миграция капитала – это перемещение за национальную границу относительно избыточных в данный момент средств в товарно – материальной или денежной форме.

Цель – извлечение предпринимательской прибыли или получение процентов на вложенный капитал.

Мотивация по привлечению иностранного капитала :

Сочетание капитала, технологий и ноу – хау;

Заимствование производственных и управленческих навыков;

Обеспечение занятости, налоговые поступления;

Эффект мультипликации, вызывающий рост производства в смежных отраслях;

Долгосрочное вложение средств непосредственно в создание и развитие производственного аппарата, способствующее экономической стабильности;

Обеспечение развития высокотехнологических секторов в приоритетных отраслях экономики;

Реструктуризация промышленности;

Развитие экспорта товаров с высокой добавленной стоимостью;

Импортозамещение; улучшение баланса платежей в международных расчетах;

Создание предпосылки для сокращения бегства капитала и возврате ранее вывезенных за границу капиталов.

Недостатки привлечения капитала :

Перенос в ряде случаев устаревших технологий;

Привлечение зарубежных специалистов в ущерб национальным;

Обострение экологической проблемы;

Деструктивное влияние на некоторые стратегические отрасли, предприятия (оборонный сектор, энергетика, транспорт);

Конкуренция с национальными компаниями, ущерб развитию собственного производства;

Вывоз прибылей;

В ряде случаев рост безработицы.

Теории по вывозу капитала :

Неоклассическая,

Неокейнсианская,

Марксистская.

Основу неоклассической теории заложил Д.С. Милль в учебнике «Основы политической экономии». Капитал движется между странами из- за разницы в норме прибыли, которая в наиболее богатых капиталом странах имеет тенденцию к понижению. Это доказывал еще Д. Рикардо.

Б. Олин рассматривал факторы, которые воздействуют на международное движение капитала: таможенные барьеры, стремление фирм к гарантированным источникам сырья и географической диверсификации капиталовложений, политические разногласия или близость между странами.

Д. Кейнс считал, что вывоз капитала из страны осуществляется, если экспорт товаров и услуг превышает импорт.

Неокейсианская теория международного движения капитала проявляет особый интерес к связи между движением капитала и состоянием платежного баланса страны.

К.Маркс видел причину вывоза капитала в его избытке в странах – экспортерах капитала. Это – капитал, применение которого в стране его существования вело бы к понижению в ней нормы процента.

Формы международного движения капитала

Выделяются формы движения капитала:

1. По источникам происхождения :

Частные капитал – средства частных фирм, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за рубеж или принимаемые из – за рубежа по решению их руководящих органов и их объединений; сюда относятся инвестиции капитала за рубеж частными фирмами, предоставление торговых кредитов, межбанковское кредитование;

Государственный (официальный) капитал – средства из государственного бюджета, перемещаемые за рубеж или принимаемые из – за рубежа по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций; сюда относятся межгосударственные займы, ссуды, дары (гранты), помощь, которые предоставляются одной страной другой стране на основе межправительственных соглашений.

Обычно государственные кредиты и займы международных организаций предоставляются на льготных условиях по сравнению с частным капиталом, иногда вообще безвозмездно. Это движение капитала называется помощью, а безвозмездная часть ее – субсидиями (грантами). Чаще помощь оказывается на социально – экономические цели.

2. По форме вывоза:

В товарной форме,

Денежной форме.

Экспорт капитала в предпринимательской форме нередко принимает вид вывоза машин, оборудования, патентов, ноу - хау, если они экспортируются за рубеж в качестве вклада в уставной капитал создаваемей или покупаемой там фирмы. В товарной форме осуществляется большая часть бегства капитала. Товарными поставками может предоставляться помощь (продовольствием, дефицитным сырьем, оборудованием, консультациями специалистов).

3. С точки зрения кредитования :

Коммерческие,

Финансовые.

4. По характеру обеспечения :

Обеспеченные (обеспечением служат ценные бумаги, недвижимое имущество, товары и товарные документы);

Бланковые (бланковый кредит выдается исключительно под обязательство должника в форме –соло –векселя).

5. По инструментам использования:

Торговые кредиты – требования и пассивы, возникающие в результате прямого предоставления кредита поставщиками и покупателями по сделкам с товарами и услугами,

Авансовые - за работу, которая осуществляется в связи с сделками с товарами и услугами.

Торговые кредиты могут предоставляться как правительствами, так и частными предприятиями и другими неправительственными организациями. Большинство из них – краткосрочные.

6. По сроку вложения капитала:

Краткосрочные (<о года),

Среднесрочные (1 -5 лет),

Долгосрочные (> 5 лет);

В краткосрочной форме происходит основная часть движения капитала (ввоз и вывоз). Ими могут быть портфельные инвестиции и ссудный капитал (операции с иностранной валютой и страховые взносы и платежи в иностранной валюте, краткосрочные займы и кредиты, банковские депозиты и другие вклады, инвестиции в краткосрочные ценные бумаги).

В долгосрочной форме могут быть портфельные инвестиции и ссудный капитал

(инвестиции в долгосрочные ценные бумаги, долгосрочные займы и кредиты).

7. По характеру использования :

В ссудной форме,

Предпринимательской форме

8. По целевому назначению:

Портфельные.

Предпринимательский капитал

Предпринимательский капитал – средства, прямо или косвенно вкладываемые в производство за рубежом с целью получения предпринимательской прибыли. Чаще используется частный капитал. Этот капитал может выступать в форме прямых (ПИИ) или портфельных инвестиций.

Прямые инвестиции – вложения капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, обеспечивающего контроль инвестора над объектом размещения капитала.

ПИИ подразумевают длительные связи, а их владелец называется стратегическим инвестором. Фирмы, в которых есть иностранные прямые инвестиции, называют зарубежными филиалами.

Портфельные инвестиции – вложения капитала в иностранные ценные бумаги (как долговые обязательства, так и акции фирмы), не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. На практике это одиночные акции или их небольшие пакеты, частные и государственные облигации, векселя и другие долговые обязательства в виде ценных бумаг.

Современные особенности прямых портфельных инвестиций:

ТНК как их основной источник;

Опережающие темпы роста по сравнению с темпами роста валового продукта, промышленного производства и международной торговли;

Ведущие промышленно развитые страны как основные экспортеры капитала (при сокращении доли США и росте доли Японии);

Малые и средние страны (страны Бенилюкса, Швейцария, Нидерланды, Швеция, Канада, Австралия и др.) как крупные экспортеры и импортеры капитала;

Вторая (зарубежная) экономика развитых стран;

Рост ПИИ ряда развивающихся стран (Бразилия, Мексика, Индия, Южная Корея, Саудовская Аравия и др.);

Ведущие промышленно развитые страны (особенно США и страны Европейского Союза) как преобладающая форма приложения иностранного капитала;

Преимущественный рост ПИИ в обрабатывающей промышленности особенно в передовых наукоемких отраслях;

Растущая роль ПИИ в отношениях между тремя центрами мировой экономики и другими странами (в том числе между этими центрами и странами с переходной экономикой);

Преимущественное развитие по сравнению с рынком реальных активов;

Свободное перемещение в современном экономическом пространстве, повышенная мобильность;

Отсутствие национальной принадлежности и преимущественно спекулятивный характер;

Национальный уровень функционирования;

Национальное и межгосударственное регулирование;

Изменение соотношения между центрами притяжения мировых инвестиций: превращение индустриальных стран в нетто – импортеров капитала, привлечение иностранных инвестиций развивающимися странами, активизация перемещения капитала между странами с переходной экономикой, усиление конкуренции за привлечение иностранного капитала.

Ссудный капитал

Ссудный капитал предоставляется с целью получения процента по депозитам, другим вкладам, займам, кредитам. Для этого используется официальный капитал из государственных источников, хотя есть и из частных источников.

Депозиты – деноминированные в местной или иностранной валюте переводные депозиты, которые беспрепятственно по первому требованию превращаются в наличные деньги и могут быть использованы для осуществления платежей. Депозиты резидентов за рубежом считаются пассивом. Депозиты нерезидентов внутри данной страны – активом. Депозиты осуществляются денежными властями и банками.

Займы - финасовые активы, возникающие вследствие прямого одалживания средств кредитором заемщику, в результате которого кредитор не получает никакого письменного гарантийного обязательства от заемщика, либо получает долговую ценную бумагу. К займам относятся займы на финансирование торговли, другие займы и авансы, а также кредиты МВФ. Займы могут предоставляться и получаться денежными властями, правительством, банками и другими секторами и делятся на краткосрочные и долгосрочные.

Валюта – банкноты и монета, находящиеся в обращении и используемые для осуществления платежей. Национальная валюта у нерезидентов, считается пассивом, а иностранная валюта в распоряжении у резидентов – активом. Валюта может находиться в распоряжении денежных властей и банков.

Принципы международного кредитования :

- платность отражает действие закона стоимости и способ осуществления дифференцированных условий кредита;

- срочность – кредитные средства, полученные заемщиком во временное пользование, подлежат обязательному возврату в установленные кредитным соглашением сроки;

- возвратность – кредитные средства подлежат обязательному и своевременному возврату;

- материальная обеспеченность кредитные средства предоставляются под расчетные документы и другие материальные ценности.

Похожая информация.

В результате изучения главы 11 студент должен: знать:

• механизмы, мотивы и тенденции международного движения капитала;
• сущность прямых и портфельных инвестиций;
• внешние источники финансирования международного движения капитала;
• основные источники получения информации и методы анализа инструментов и направлений государственной инвестиционной политики;

уметь:

• анализировать структуру и динамику международного движения капитала;
• определять влияние международного движения капитала на экономический уровень развития стран;
• определять тенденции развития прямого и портфельного инвестирования; владеть :
• методами анализа тенденций международного движения капитала;
• навыками оценки инвестиционного климата страны;
• навыками сбора и анализа информации для оценки ситуации на мировом рынке капитала.

Прямые иностранные инвестиции: сущность, тенденции и перспективы

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) представляют собой капиталовложения, позволяющие инвестору влиять на экономическую политику организации. Ведущую роль в международном движении капитала в форме прямых инвестиций играют транснациональные корпорации (ТНК). Прямые иностранные инвестиции могут осуществляться:

• путем образования филиалов - организаций, расположенных за пределами места нахождения головной компании, не имеющих собственного баланса и выполняющих полностью или частично функции материнской компании;
• учреждением дочерних компаний - организаций, часть уставного капитала которых принадлежит материнской компании (как правило, доля участия составляет более 50%, обеспечивая тем самым высокий уровень контроля);
• организацией ассоциированных компаний - коммерческих юридических лиц, уставный капитал которых на 10-50% принадлежит головной компании;
• в результате реинвестирования ранее полученной прибыли (до последнего времени считалось, что реинвестирование характерно только для прямых капиталовложений). Однако сейчас мы можем выделить реальные реинвестиции - капитал направляется на операционные расходы хозяйствующих субъектов и финансовые реинвестиции - вложение в долговые или долевые ценные бумаги. Реинвестирование представляет собой постоянный источник дохода и оказывает благоприятное воздействие на платежный баланс страны, принимающей инвестиции. В связи с этим государства на уровне норм национального законодательства стараются стимулировать данный процесс);
• благодаря осуществлению сделок по слиянию и поглощению.

Слияние компаний предполагает равноправное объединение компаний

в одну структуру с сохранением прав акционеров на ценные бумаги. При поглощении одна компания устанавливает контроль над деятельностью другой.

Слияние и поглощение является наиболее популярной формой проникновения на рынок. В частности, интенсификация движения ПИИ в 2015 г. была вызвана в основном за счет трансграничного слияния и поглощения. Объем сделок этого вида вырос на 61%, в то время как общая стоимость новых проектов осталась практически неизменной по сравнению с предыдущим периодом. Более того, часть ранее объявленных новых проектов в развивающихся странах была заморожена.

Популярными отраслями трансграничного слияния и поглощения стали вторичный сектор и сектор услуг. В развитых странах отрасли первичного сектора экономики отмечают спад объема международных сделок. В частности, наблюдается отток капитала у горнодобывающих компаний Австралии и энергетиков Канады.

Обычной формой прямого инвестирования выступают горизонтальные связи, т.е. инвестор открывает в разных странах производства, относящиеся к одной отрасли экономики. Этот подход позволяет использовать уже имеющиеся технологии, технический опыт и управленческие навыки. В странах с развитой экономикой применяемые лицензии могут считаться морально устаревшими, но для развивающихся стран с ограниченными финансовыми ресурсами прямые инвестиции зачастую являются единственной возможностью для получения и овладения ноу-хау.

Горизонтальные инвестиции помогают не только сократить сроки поставки, но и снизить стоимость товара, так как хранение происходит в стране - реципиенте капитала. Государство может обязать ТНК не только использовать местное сырье, но и закупать местные товары для обеспечения производственного процесса. При организации нового производства корпорация и выполняет требования, закрепленные законодательством, и получает гарантию качества продукции.

Вертикальные инвестиции подразумевают разделение процесса производства между разными странами, т.е. комплектующие производятся в одной стране, а сборка осуществляется в другой или третьей. Этот подход оправдан в том случае, если разница в ставках оплаты труда в разных странах является значительной.

В любом случае прямые инвестиции влекут за собой организацию нового производства, помогают повысить уровень квалификации местной рабочей силы. Зачастую с ними повышается уровень жизни населения, благодаря увеличению заработной платы. Вместе с тем с местных предприятий уходит наиболее мобильная и образованная часть населения. ПИИ способствуют диверсификации производства, расширяют номенклатуру экспорта. Одновременно они влияют на структуру экономики, поэтому в задачу государства входит контроль за поступлением ПИИ, направление инвестиций в новые отрасли, не влияющие на безопасность страны, а также формирование в принимающей стране спроса на новые товары и услуги.

Резкий рост ПИИ в развитых странах стал основным фактором оживления мирового финансового рынка в 2015 г. Значительный рост поступлений пришелся на страны Европейского союза и США, где объем привлеченных прямых инвестиций вырос в 4 раза ПИИ по сравнению с 2014 г. В результате на развитые экономики приходится 55% мирового объема импорта ПИИ (рис. 11.1).

Приток ПИИ в развивающиеся страны в 2015 г. увеличился на 5%, достигнув 741 млрд долл., что является историческим максимумом. Развивающиеся страны Азии смогли аккумулировать более 0,5 млрд долл. США и стали основными получателями инвестиций в мире. Поступление средств в Африку, Латинскую Америку и страны Карибского бассейна (за исключением офшорных финансовых центров) сократилось из-за резкого падения цен на сырьевые товары.

Рис. 11.1.

Источник: Global investment trends monitor. UNCTAD. 20.01.2016. № 22. P. 3

В 2015 году приток инвестиций в страны с переходной экономикой снизился на 54%, до 23 млрд долл, в результате региональных конфликтов, падения цен на нефть и санкций, которые отпугивают новых иностранных инвесторов, а также из-за девальвации национальных валют.

Если в 2016 г. не произойдет волны крупных слияний и поглощений, то трансграничное перемещение ПИИ снизится, отражая хрупкость мировой экономики, нестабильность мировых финансовых рынков, слабый совокупный спрос на капитал и значительное замедление экономического развития в некоторых крупных странах с формирующимися рынками. Усиление геополитических рисков и региональная напряженность могут еще больше усилить эти экономические проблемы.

Большая часть ПИИ развитых стран состоит из реинвестированной прибыли, на нее приходится до 81% общего объема инвестиций. В этой ситуации можно говорить не только о желании ТНК развитых стран финансировать свою экспансию доходами, полученными за рубежом, но и о тенденции ТНК хранить свои денежные резервы в зарубежных филиалах в виде нераспределенной прибыли.

Инвестиции развитых экономик в 2014 г. составляли 823 млрд долл., эти данные содержат большое количество как новых инвестиций, так и финансовое завершение ряда крупных проектов. Вывоз ПИИ из стран ЕС составил 316 млрд долл. Крупнейшим прямым инвестором в Европе является Германия, которая значительно увеличила экспорт капитала. Франция также активизировала свою деятельность на международном финансовом рынке, а Нидерланды и Люксембург, наоборот, сократили экспорт ПИИ (рис. 11.2).

Рис. 11.2. Крупнейшие инвесторы ПИИ, 2014 г., млрд долл. 1

Активная экспансия канадских ТНК привела к увеличению экспорта капитала на 4%. В структуре прямых иностранных инвестиций США преобладает реинвестированная прибыль, а объем новых вложений увеличен на 3%. ПИИ Японии сократились на 16%, прервав трехлетний рост. При этом инвестиции японских ТНК в Северную Америку оставались стабильными, резко сократившись в Азии и Европе.

Вывоз ПИИ из Китая достиг 116 млрд долл. Экспорт капитала продолжает расти быстрее, чем импорт.

Вывоз ПИИ из стран Латинской Америки и Карибского бассейна, за исключением офшорных финансовых центров, уменьшился в 2014 г. на 18%, до 23 млрд долл. Из-за высокого уровня внутрифирменных займов и значительного вложения средств в офшорные финансовые центры оценить реальный объем экспорта ПИИ региона затруднительно.

Экспорт прямых инвестиций Мексики и Колумбии снизился почти наполовину и составил 5 млрд долл, и 4 млрд долл, соответственно. Из Чили, наоборот, увеличился отток ПИИ на 71%, до 13 млрд долл., и страна стала основным инвестором региона. В Бразилии четвертый год подряд происходит сокращение вывоза ПИИ.

Вывоз капитала из Африки снизился на 18% в 2014 г., до 13 млрд долл. Южноафриканские ТНК сделали вложения в телекоммуникационную промышленность, а также в сферу розничной торговли. Инвестиции Нигерии сосредоточены в основном в области финансов. Эти две страны стали крупнейшими инвесторами из Африки по итогам того же года.

• Investment global report 2015, UNCTAD. С. 8.

Капитал самый мобильный фактор производства. На пути движения капиталов меньше всего сегодня барьеров.

Международное движение капитала – это размещение и функционирование капитала за рубежом с целью его самовозрастания.

Причины международного движения капитала

• перенакопление капитала в стране-экспортере капитала (объективная основа);
• экономическая и политическая нестабильность, высокие налоги в стране-экспортере капитала (неблагоприятный инвестиционный климат);
• стремление сократить уровень издержек производства (более дешевое сырье и рабочая сила в других странах);
• сокращение транспортных издержек;
• диверсификация рисков; происходит за счет рассредоточения риска, когда производитель вкладывает капитал в производства разных стран.
• преодоление таможенных барьеров. Экспортировать капитал проще, чем ввозить товар. (ввозят капитал, строят предприятия, и производят продукцию внутри страны).
• Процесс глобализации, интеграции, транснационализации.
• Либерализация м/нар. Законодательства в данной сфере.
• Получение доступа к новым технологиям.
• Экономическая политика развивающихся стран, направленная на привлечение капитала.

Формы международного движения капитала

Ø По источникам происхождения:

• Официальный (государственный) – средство гос. бюджета стран, которые перемещаются по решению правительства или около-правительственных организаций (гос. кредиты, гранты, помощь, кредиты м/нар организаций);

• Частный – средства частных юридических и физических лиц (инвестиции и кредиты) .

Ø По сроку вложения:

• Краткосрочный (сроком до 1 года);

• Среднесрочный (сроком от 1 года до 3-5 лет);
• Долгосрочный (сроком свыше 5 лет).

Ø По направлению движения капитала:

• экспорт (активы, инвестиции за рубеж);

• импорт (пассивы, иностранные инвестиции внутри страны).

В платежных балансах стран экспорт и импорт капитала отражается в счете движения капиталов. Данный счет будет положительный, когда больше импорта. В России счет движения капитала стал положительным в 2005 году, но после кризиса 2008г. вновь стал отрицательным.

Ø По форме:

• Денежный капитал ;

• Товарный капитал – станки оборудование и т.д.

Ø По характеру использования:

• Ссудный капитал – предоставление капитала в форме займа, кредита, с целью получения процента, доля ссудного капитала сегодня растет в мире, в связи с этим в мире сегодня возник м/нар. рынок ссудного капитала;

• Предпринимательский капитал – прямое или косвенное вложение капитала в сферу производства.

Предпринимательский капитал включает:

• Прямые инвестиции – вложения капитала с целью приобретения права собственности или решающих прав в управлении;
• Портфельные инвестиции – вложения капитала в зарубежные ценные бумаги с целью получения дохода в виде дивиденда. По сути – фондовый спекулянт, он не участвует в управлении предприятия, он просто покупает ценные бумаги и спекулирует ими.

Различия между прямыми и портфельными инвестициями.

признаки	Прямые инвестиции	Портфельные инвестиции
Главная цель	Полный контроль над фирмой;	Получение дохода;
Пути достижения цели	Организация и внедрение производства;	Приобретение ценных бумаг;
Методы достижения цели	1. Создание предприятий: создание филиала (100% иностранный капитал), дочерняя компания (доля иностранного капитала <100 но >50 %), ассоциированная компания (доля ин. капитала <50 но >10 %); 2. Приобретение контрольного пакета акций уже действующего предприятия.	Приобретение неконтрольного пакета акций.
Вид дохода	Предпринимательская прибыль	Дивиденды и проценты

Прямые инвестиции имеют преимущества:

1. долгосрочные вложения (длинные деньги);
2. способствуют притоку новых технологий в страну;
3. способствуют экономическому развитию страны: новые рабочие места, рост зарплаты, рост налогооблагаемой базы, рост доходов государства.

Странам выгодно конкурировать за счет прямых инвестиций. Портфельные инвестиции могут быстро прийти, но также быстро и уйти.

Согласно законодательству РФ, а именно ФЗ 1999г. »об иностранных инвестициях», прямыми инвестициями считается приобретение иностранным инвестором не менее 10%-й доли в уставном капитале коммерческой организации. В некоторых странах пороговая стоимость 25%.

Субъекты международного движения капитала

• Страны в лице правительств (принимающие страны-страны импортеры капитала и страны базирования-страны экспортеры капитала);
• Юридические лица (различного рода компании, фонды);
• Физические лица.

На семинар: какие выгоды и какие потери несут страны, принимающие участие в м/нар движении капиталов?

Правила международного инвестирования

• Не дискриминационный, справедливый режим; иностранный и национальный инвестор должны находиться в равных условиях (должен использоваться единый инвестиционный климат).
• Право входа; означает, что ТНК имеет право учреждать подразделения на территории любого суверенного государства и ей не требуется для этого специально разрешения властей принимающей страны. Это правило дополняется действием правовой нормы «всё разрешено, что не запрещено». У принимающей страны есть перечень, список, в котором обозначаются сферы и отрасли, куда вкладывать капитал можно, а также указываются сферы, куда вкладывать иностранный капитал нельзя.
• Право прекращения контракта; означает, что власти принимающей страны имеют право национализировать имущество иностранного инвестора при условии соблюдения законодательства и выплаты компенсации: 1. по рыночной стоимости имущества; 2. выплачивается в той валюте, которая устраивает инвестора; 3. должна быть срочной.
• Урегулирование инвестиционных споров. Означает, что если возник спор, то его можно урегулировать двумя путями: 1. Разбирательство в суде принимающей страны на основе законодательства данной страны. 2. Апелляция в международный арбитражный суд (третейский суд). Решение является окончательным.

Эти правила созданы под эгидой МВФ в 1974г. в рамках комиссии по ТНК. Цель правил: согласование интересов стран экспортеров и импортеров капитала.

Международные инвестиционные соглашения

• Двухсторонние; Главная цель – защита интересов иностранного инвестора на территории принимающей страны. 1941 двустороннее соглашение.
• Региональные; Подписываются между странами участницами региональных интеграционных объединений. Главная цель – повышение инвестиционной привлекательности региона.
• Межрегиональные; Подписываются между интеграционными группировками из разных регионов. Главная цель – урегулирование, стандартизация, модификация инвестиционного законодательства стран.
• Глобальные (международные). Существует только одно соглашение: ТРИМС (инвестиционная мера в торговле).

Меры привлечения капитала (применяют принимающие страны, жёсткая конкуренция за привлечение капитала извне).

Налоговые стимулы:

• установление прямых налоговых льгот;

• ускоренная амортизация; (государство разрешает предприятиям за 3 года окупить своё оборудование).
• «налоговые каникулы»; (продолжительность – 5 лет, государство освобождает полностью от уплаты налогов).
• освобождение от таможенных платежей импорта сырья, оборудования, комплектующих;
• исключение двойного налогообложения (прибыли);

Финансовые меры:

• субсидии;

• займы и кредиты;

• финансовые льготы;
• предоставление государственных гарантий инвестиций;
• страхование зарубежных инвестиций на льготных условиях;

Нефинансовые меры:

• административная и дипломатическая поддержка;

• урегулирование инвестиционных споров.

Россия в международном движении капитала.

Россия активно включилась в международное движение капитала практически во всех его современных формах. Международный инвестиционный рейтинг России находится на третьей ступени по шкале ОЭСР и на уровнях BBB+ с прогнозом «стабильный» – у частных рейтинговых агентств. В 1990 годы в России наблюдался инвестиционный кризис.

Преимущества России

• Значительный объем внутреннего рынка;
• Высокие темпы роста;
• Политическая и макроэкономическая стабильность;
• Низкая стоимость сырья, энергии и рабочей силы.

Недостатки России

• Коррупция;
• Административные барьеры;
• Некачественное законодательство;
• Проблемы с правоприминением.

Структура привлеченных средств (неэффективна в России).

Привлекается очень мало инвестиций.

Неэффективность видовой структуры инвестиций.

Неэффективная отраслевая структура привлекаемых инвестиций. В промышленность направляется около 45 % инвестиций. Но 70% забирают ТЭК.

Неэффективное и территориальное распределение привлекаемых иностранных инвестиций.

• Небольшая доля прямых инвестиций;
• Рост портфельных (спекулятивных) инвестиций;
• Господство «прочих» инвестиций – состоят из торговых кредитов, поэтому в их случае правильнее говорить о кредитовании, а не об инвестировании в экономику.

Особенности России

• Более производственный характер прямых иностранных инвестиций (ПИИ), чем в среднем в мире (70% их объема идет на накопление);
• Узкий круг зарубежных стран – инвесторов: 2007 г. 33% ПИИ приходилось на Кипр, 28% на Нидерланды, 25% на Люксембург, 6% на США, 4% на Германию, 4% на Великобританию.

Вывод

Весомое представительство офшоров в этом перечне дает основание полагать: примерно 1\3 поступающих в Россию инвестиций – реимпорт ранее выведенных отечественных активов. Это означает, что российская экономика мало финансируется средствами новых стран - инвесторов.

Российский капитал за рубежом

По данным ЮНКТАД прямые российские инвестиции за рубежом в 2004 г. достигали 13,9 млрд. долл., в 2005 г. – 12,8 и в 2006 г. – 20 млрд. долл. В накопленном счете это составило 120 млрд., что ставит Россию как инвестора на 15-е место в мире.

Цели вывоза капитала

• Вложения в сети маркетинга и обслуживания своей продукции за рубежом;
• Доступ к передовым технологиям;
• Приобретение источников сырья;
• Создание собственных перерабатывающих мощностей;
• Инвестиции в инфраструктуру.