Экономический анализ рисков инновационных проектов. Инструменты анализа рисков бизнес-планов инновационных проектов. Оценка рисков инновационных проектов

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

Понятие инноваций. Риски в инновационной деятельности. Методы управления рисками в инновационной деятельности. Методы оценки коммерческих рисков в инновационной деятельности. Факторы рисков и критерии их оценки. Инновационный менеджмент.

контрольная работа , добавлен 25.02.2005


Раскрытие социально-экономической сущности инновационной деятельности. Изучение организационной структуры инновационной фирмы и характеристика основных видов инновационной деятельности организации. Анализ рисков инновационных проектов ЗАО "СпикФон".

курсовая работа , добавлен 10.06.2014


Изучение инновационной деятельности на предприятии: сущность, виды и проблемы развития. Результат проекта создания интернет-магазина ООО "Зазеркалье". Календарный план, расчет затрат на создание проекта. Оценка риска создания инновационной деятельности.

курсовая работа , добавлен 20.12.2010


Сущность и значение инновационной деятельности, понятие и содержание термина "инновация". Характеристика предприятия, его организационная структура управления, основные технико-экономические показатели. Предложения по развитию инновационной деятельности.

дипломная работа , добавлен 19.06.2010


Менеджмент качества предприятия как фактор повышения его конкурентоспособности и инновационной активности. Система профессионального развития персонала предприятия. Управление рисками инновационной деятельности. Маркетинг инноваций на предприятии.

курсовая работа , добавлен 09.05.2014


Основные типы инноваций: введение нового продукта и нового метода производства. Понятие субъектов и формы организации инновационной деятельности. Анализ и основные виды деятельности "ИП Овласенко НН". Особенности инновационной деятельности предприятия.

курсовая работа , добавлен 23.03.2012


Риски в инновационной деятельности. Основные причины обеспечения прав собственности на инновационный проект. Методы управления рисками в инновационной деятельности и особенности их оценки. Маркетинговые риски сбыта разработанного инновационного проекта.

курсовая работа , добавлен 02.03.2010

Н.А. Лебедева

студент бакалавриата, направление «Экономика» 1

Экономическая ситуация в РФ характеризуется рядом негативных факторов, среди которых можно выделить: институциональную неопределенность, неэффективное государственное управление инновационноинвестиционным процессом, низкий процент производства и внедрения инноваций, а также новых технологий; недостаточную развитость венчурного бизнеса в стране; неопределенность в законодательной и нормативноправовой сфере; недостаточное финансирование исследований и разработок государством. Можно сказать, что вся экономика страны пока в целом неинновационна: не сформирован рынок инноваций; не достигнуты значимые успехи в создании инновационного климата в стране. Результатом такой ситуации в экономике является существование высоких рисков инновационной деятельности, что вызывает необходимость в их анализе и оценке.

Как известно, инновационный риск представляет собой риск, связанный с неопределенностями в инновационной сфере, начиная от выработки инновационной идеи до реализации на рынке. Выделяют различные классификации данных рисков, например, в соответствии со стадиями инновационного процесса. Но основными являются следующие:

• 1) Риски ошибочного выбора инновационного проекта. Они возникают чаще всего в результате ошибочного определения краткосрочных или долгосрочных интересов собственников, а также экономических приоритетов организации. Т.е. имеет место некорректное соотношение стратегий организации и видов инноваций.
• 2) Риски необеспечения инновационного проекта достаточным уровнем финансирования. Данный вид риска можно связать с внутренними проблемами компании (невыполнение плана по прибыли), а также с неблагоприятным влиянием внешних факторов и адаптации бизнес-модели компании к их изменениям (неспособность руководителей организации привлечь инвесторов и убедить их в целесообразности проекта). Помимо прочего будут возникать риски, связанные с использование внешних источников финансирования.
• 3) Маркетинговые риски текущего снабжения. В связи с тем, что инновации требуют особенного технического оснащения, потребности в уникальном оборудовании или высококачественных материалах резко воз-
• 1 Научный руководитель - д.э.н., проф. Ефимова О.В.

растают. Трудности в поиске поставщика таких ресурсов способны существенно отразиться на затратах компании, а также на ожидаемом экономическом эффекте.

• 4) Риски усиления конкуренции. Причинами таких рисков могут быть: неправильный выбор рынков сбыта, неполная информация о конкурентах, замедленное внедрение инновационного продукта по сравнению с конкурентами, экспансия со стороны зарубежных экспортеров.
• 5) Риски, связанные с недостаточным уровнем кадрового обеспечения.
• 6) Риски, связанные с изменением законодательства
• 7) Риски, связанные с обеспечение прав собственности на инновационный проект, в частности риск опротестования патентов, риск легальной и нелегальной имитации конкурентами запатентованных товаров.

Для анализа перечисленных рисков применяются следующие методы: статистические, аналитические, экспертные и методы аналогии. Наиболее точные результаты можно получить используя статистические методы, однако уникальность и неповторимость инновационных процессов делают невозможным их применение. По схожей причине не являются корректными методы аналогии. Как показывает практика, в отсутствие полной информации, необходимой для анализа проекта, используют экспертные методы оценки рисков. Основными преимуществами данного метода являются: простота оценки, отсутствие необходимости в точности исходных данных, возможность использования для принятия управленческих решений опыта и интуиции компетентного эксперта. Самым главным недостатком становится субъективизм оценки, но данной погрешности можно избежать путем правильного формирования группы экспертов.

Для практического анализа инновационных рисков на примере конкретной компании, предварительно были классифицированы наиболее значимые группы рисков, по которым в дальнейшем была проведена оценка.

В качестве первой группы выделены финансовые риски, характеризующиеся следующими показателями: коэффициенты ликвидности; структура капитала; коэффициент финансовой независимости; коэффициент риска дефолта; коэффициенты деловой активности; денежные потоки по видам деятельности.

Маркетинговые риски оцениваются по количеству поставщиков, способных предоставить качественные ресурсы; срок выполнения договорных обязательств; наличие покупателей, готовых приобрести новый продукт; затраты на проведение маркетинговых исследований.

Риски усиления конкуренции будут определяться доле рынка, занятого конкурентами; вероятностью проникновения на рынок новых конкурентов и уровнем патентной защиты. Прочие риски включают в себя такие показатели, как уровень коррупции, уровень квалификации работников, показатели влияния на окружающую среду, наличие государственной поддержки и иные характеристики репутационных рисков.

В качестве практического отражения анализа инновационных рисков была использована отчетность и прочие данные фармацевтической компании «Фармсинтез». Основные направления деятельности компании:

• Производство лекарственных средств, производство и реализация фармацевтических субстанций и лекарственных препаратов
• Производство и реализация фармацевтического и химического сырья
• Осуществление НИОКР, а также тиражирование и разработка программного обеспечения наукоемкой продукции с последующим внедрением в производство

Наиболее известные разработки этой компании на 2013г. препараты Virexxa (онкология), который разрабатываеся как на российском рынке, так и в ЕС и США; Myeloxen (рассеянный склероз).

Как можно увидеть, компания активно внедряет инновационные продукты, а также занимается научной деятельность. Поэтому для нее остаются актуальными риски, связанные с инновациями.

Для того, чтобы понять насколько стабильно финансовое положении «Фармсинтез», и охарактеризовать ее финансовые риски были использованы перечисленных ранее показатели. Их можно видеть в табл. 1.:

Таблица 1 Анализ финансовых коэффициентов компании

Все показатели ликвидности находятся в допустимых пределах, что свидетельствует о хорошей платежеспособности компании. Коэффициент риска дефолта также довольно невелик, что характеризует организацию как стабильную. Остальные показатели отражают эффективность деятельности «Фармсинтез», а в частности ее высокий уровень независимости от внешних источников финансирования. Данные показатели хорошо характеризуют финансовое положение предприятия, но не показывают достаточно ли у компании денег на осуществление инноваций.

Для оценки достаточности финансовых средств у компании использовалась методика А.Д. Шеремета.

Данных о затратах, необходимых на осуществление инновационной деятельности, нет в свободном доступе, поэтому используя эти формулы фактически была посчитана сумма, которая может быть использована на инновации без возникновения у компании убытка. Для 000«Фармсинтез» эти суммы получились следующие (табл.2):

Таблица 2 - Анализ финансовой устойчивости ООО «Фармсинтез»

Как показал анализ, организация ежегодно тратит около 16 млн. в год на научную деятельность, внедрение инноваций. Как можно увидеть на данный момент компания способна осуществлять и большие инвестиции в свои разработки.

Для оценки риска усиления конкуренции была проанализирована ситуация как на российском фармацевтическом рынке, так и на рынка ЕС и США, где ООО «Фармсинтез» планирует активное осуществление своей деятельности. Основную долю на российском фармацевтическом рынке занимают импортные лекарственные препараты. По состоянию на 2011 год 76 процентов лекарственных средств (в денежном выражении) было произведено за рубежом. В течение последующих 2 лет ситуация практически не изменилась. Основными конкурентами как на российском, так и на зарубежном рынке являются такие крупные компании, как Novartis, Pfizer, Bayer, Sanofi-Aventis и многие другие. Эксперты видят возможность в достижение конкурентоспособности российских компаний, в частности «Фармсинтез», за счет увеличения эффективности производств, так и за счет изменения структуры ассортимента выпускаемой продукции в направлении технологически сложных, наукоемких и инновационных лекарственных препаратов.

Проанализировав основные виды рисков, характерных для рассматриваемой компании, была проведена экспертная оценка непосредственно инновационных рисков. В первую очередь были выдели по приоритету наиболее существенные для организации виды рисков. Приоритет Q1 получили: риск получения отрицательного результата в ходе клинических испытаний, риск появления товара-заменителя. Следующий по значимости риск (Q2) - риск недостаточного уровня квалификации работников. Третьим по значимости были выбраны риски изменения налогового законодательства и риск неполучения государственного разрешения на внедрение препарата. Далее с помощью оценок экспертов были определены удельные весы каждого приоритета, а также для каждого риска - его вероятность наступления, опасность (возможные потери от прибыли). Для определения важности того или иного риска подсчитывались баллы в соответствии с таблицей 3:

Таблица 3 - Используемые оценка рисков ООО «Фармсинтез»

По выделенным рискам получились следующие оценки (табл. 4):

Таблица 4 - Результаты анализа рисков ООО «Фармсинтез»

Из чего можно сделать вывод, что риск получения отрицательного результата в ходе клинических испытаний является наиболее существенным для компании «Фармсинтез» и требует самого тщательной обработки и рассмотрения. Необходимо определить ключевые факторы такого риска и разработать в их отношении комплекс мероприятий, обеспечивающий их оптимизацию. Что касается, например, риска недостаточного уровня квалификации работников, который для данной компании находится на приемлемом уровне, то управление и контроль происходит в рабочем порядке. Таким образом, экспертная оценка служит основой для реализации следующего этапа управления - этапа регулирования, основанного на выборе методов оптимизации инновационного риска.

Список литературы:

• 1. Актуальные проблемы развития бизнес-анализа в условиях ориентации на инновационный путь развития. Под ред. проф. Бариленко В.И. - М.: Финансовый университет, 2012. 204 с.
• 2. Акулов А.Я. Современные инновационные риски и методы их снижения/Интернет-ресурс

http://www.ieay.ru/nauch/sc_article/2012/04/Akulov.shtml] - дата обращения 01.03.2014.

• 3. Дыбов А.М. Возможности минимизации рисков в процессе инновационной деятельности/ Вестник удмуртского университета «Экономика и право» - 2012, выпуск 1, с. 32-36.
• 3. Ефимова О.В. Финансовый анализ - современный инструментарий для принятия экономических решений. М.: Омега-Л, 2014, 380 с.
• 4. Назаров М.А., Плаксина И.А. Экспертный анализ риска инновационной деятельности/ Аудит и финансовый анализ, 2011, №4, с. 12-15.
• 5. Отчетность компании «Фармсинтез» / Интернет-ресурс

В научной и учебной литературе существует большое разнообразие классификационных признаков, по которым группируют все многообразие существующих рисков. В настоящее время в трудах различных авторов риски представлены более чем 220 видами в различных классификационных комбинациях. Однако выделение определенных классификационных признаков является достаточно сложной проблемой и в настоящее время универсальной классификации инновационных рисков не существует. В данном случае мы остановимся лишь на рассмотрении классификации и содержания рисков, связанных с инвестиционной и инновационной деятельностью, так как именно эти риски в своей совокупности определяют конечный результат инновационной деятельности.

Инновационный риск – это вероятность потерь, возникающих при вложении инвестиционных средств (капитала) в производство новых товаров и услуг, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке.

Инновационные риски возникают при условии:

• 1) внедрения более дешевого метода производства товара или услуги по сравнению с уже существующим. В этом случае предприниматель может получать временную сверхприбыль до тех пор, пока организация монопольно применяет новую технологию. В данной ситуации предприниматель сталкивается лишь с одним видом риска – риском появления конкурентов. Появление такого риска связано с неадекватной (необъективной) оценкой спроса на производимый товар на рынке;
• 2) создания нового товара на старом оборудовании. В этом случае создаются условия появления рисков неправильной оценки спроса на производимый продукт и риска несоответствия качества товара в связи с использованием старого оборудования;
• 3) производства нового товара при помощи новой техники и технологии. В этом случае создаются условия появления рисков:
  • – произведенный продукт нс покупают;
  • – новое оборудование и технология не соответствуют требованиям для производства новой продукции;
  • – невозможно продать оборудование и переориентировать его для производства другой продукции.

Инновационные риски возникают не только в рамках инновационной деятельности, но и при проектировании и инвестировании инновационного проекта. Поэтому в научной литературе часто рассматриваются отдельно риски, связанные с инвестиционной деятельностью, риски, связанные с инновационной деятельностью, и риски, связанные с инновационными проектами. Поэтому охватить весь сектор возникающих при инновационной и инвестиционной деятельности рисков практически невозможно, так как они находится во взаимосвязи (коррелированны между собой). Изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной и инновационной деятельности.

Инвестиционная деятельность всегда связана с большим количеством рисков, так как зависит от общей социально-экономической и политической обстановки в государстве.

Под инвестиционным риском понимается вероятность возникновения незапланированных финансово-экономических убытков при неопределенности условий инвестирования.

Прежде всего, рассмотрим лишь те инвестиционные риски, которые оказывают влияние па формирование инвестиционного климата в стране, а следовательно, и на реализацию инвестиций в инновационную деятельность (табл. 6.1.).

Таблица 6.1

Классификация основных инвестиционных рисков

Как следует их табл. 6.1, все основные виды инвестиционных рисков оказывают влияние на инновационное развитие не только страны в целом, но и каждого субъекта инновационной деятельности (инновационное предпринимательство). Лишь при стабильных и предсказуемых экономических, политических, социальных и законодательно-правовых условиях в стране можно осуществлять эффективное инновационное развитие.

Кроме того, существует ряд инвестиционных рисков, связанных с реализацией инвестиционной деятельности, которые в свою очередь связаны с общей экономической и финансовой обстановкой в стране, к ним относятся:

• инфляционный – характеризирует вероятность убытков, которые может понести предприниматель вследствие инфляционных процессов. Объектами риска выступает стоимость инвестиций, материальных и нематериальных активов;
• дефляционный – характеризует вероятность убытков, которые может понести предприниматель вследствие снижения цен и ухудшения экономической обстановки для инновационной деятельности. При этом происходит повышение ставки рефинансирования, процентных ставок, сокращаются бюджетные расходы и рост сбережений;
• рыночный – это вероятность снижения стоимости активов предприятия в результате изменения рыночных экономических факторов. Сюда можно отнести изменение процентных ставок, колебания курсов валют, высокую волатильность фондового рынка. К рыночному риску относятся такие формы риска, как: фондовый, процентный, товарный и валютный риски;
• операционный инвестиционный – характеризует вероятность убытков от инвестиционной деятельности по причинам технических операционных ошибок, действий персонала (умышленных и случайных), различных сбоев в программном, аппаратном обеспечении и информационных системах и т.д.;
• функциональный инвестиционный – характеризует вероятность убытков от инвестиционной деятельности, возникших из-за ошибок на этапе формирования и в процессе управления инвестиционным портфелем;
• селективный инвестиционный – это вероятность неверного выбора (селекции) объектов инвестирования;
• ликвидности – это вероятность потерь, вызванная задолженностью по погашению обязательств перед контрагентами по активам и пассивам;
• кредитный инвестиционный – это вероятность потерь для инвестора, в случае если заемщик отказывается выполнять свои договорные обязательства в отношении условий возврата полученных инвестиционных средств;
• страновой риск – характеризует вероятность убытков для инвестора, если действия или бездействие страны, в которой действует заемщик, могут помешать последнему исполнить свои обязательства. Чем более неустойчивое социально-экономическое, финансовое и политическое положение в стране, тем выше страновой риск;
• упущенной выгоды – характеризует вероятность несения опосредованных финансовых убытков (неполучения дохода) вследствие неосуществления каких-либо действий.

Исходя из анализа содержания представленных выше инвестиционных рисков, можно говорить о наличии причинно-следственных связей между инвестиционной и инновационной деятельностью.

Классификация инновационных рисков пока не имеет завершенного вида. Это объясняется тем, что для России инновационная деятельность является пока новым и достаточно сложным видом деятельности. Однако многие ученые и специалисты определяют те или иные подходы для систематизации признаков классификации.

Риск в инновационной деятельности – это опасность того, что цели, поставленные в инновационном проекте, могут быть не достигнуты полностью или достигнуты частично.

Приведем некоторые признаки классификации таких рисков. Например, некоторые ученые выделяют три основных подхода к определению и классификации рисков инновационной деятельности, исходя из сферы их возникновения:

• – риски условий инновационной деятельности, влияющих на достижение цели;
• – риски процесса инновационной деятельности;
• – риски продукта инновационной деятельности.

Риски условий реализации инновационной деятельности могут быть внешние и внутренние, которые по характеру воздействия можно разделить на простые и составные.

Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, т.е. каждое из них рассматривается как не зависящее от других .

К простым рискам можно отнести:

• – отсутствие необходимых специалистов; недостаточность квалификации имеющихся кадров;
• – удаленность технических средств;
• – несвоевременную поставку оборудования;
• – несовершенство системы управления.

Составные риски представляют собой композицию простых рисков.

По месту возникновения в процессе инновационного процесса риски делятся на научные, конструкторские, технико-технологические, производственные, коммерческие, финансовые, конкурентные и т.п.

Инвестирование в инновационные проекты должно учитывать традиционные особенности формирования инновационного предпринимательства и специфику правовых и экономических условий российской действительности .

Помимо классификации традиционных инвестиционных рисков (рис. 6.1), связанных с вложениями в инновационное предпринимательство, существует целый ряд рисков, специфичных для развития российского инновационного предпринимательства. Следует отметить, что ряд инвестиционных рисков, связанных с предпринимательством, имеют одинаковое содержание.

Рис. 6.1.

Риск снижения доходности – это вероятность потерь из-за снижения размеров процентных выплат по кредиту, вкладу, портфельным инвестициям (пакету ценных бумаг с высокой доходностью, которые включаются в стратегический план инновационного развития фирмы).

Риск прямых финансовых потерь – это риск, связанный с потерей капитала при неудаче инновационного проекта.

Процентные риски – это вероятность убытков для инвесторов вследствие изменения процентных ставок. К примеру, при несовпадении срока погашения требований и обязательств.

Кредитные риски – риски отказа ио кредитным платежам и платежам по обслуживанию долга со стороны заемщика.

Биржевые риски – вероятность потерь от биржевых сделок.

Риск банкротства – риск потери вложенных инвестиционных средств как следствия банкротства заемщика.

Дополнительные риски, возникающие в процессе инвестирования, создания и развития инновационной деятельности, отражают сложность, несовершенство или недостаточно глубокую проработку на законодательном уровне критериев инновационной деятельности и инновационных продуктов.

Инновационные риски представляют собой целую систему рисков, элементами которой могут быть: экономические, сбыта, социально-политические, инвестиционные, качества, обеспечения ресурсами, бюджетные, природные, экологические, криминальные и т.п.

Основными видами инновационных рисков, связанных с реализацией инновационного проекта, являются:

• – риски ошибочного выбора инновационных проектов;
• – риски необеспеченности инновационного проекта достаточным уровнем ресурсов и инвестирования;
• – риски неисполнения хозяйственных договоров;
• – маркетинговые риски текущего снабжения и сбыта;
• – риски, связанные с обеспечением прав собственности.

На рис. 6.2 приведена классификация рисков, связанных с инновационной деятельностью. Данная классификация не исчерпывает все многообразие рисков, которые характерны для российских рыночных условий формирования и развития инновационного предпринимательства.

Рис. 6.2.

Риски оригинальности. Как уже неоднократно подчеркивалось, инновационная деятельность является очень рисковой. Оригинальные, инновационные идеи могут быть не приняты рынком или временем. Часто для проверки успешности идеи и создания прототипа необходимо затратить значительные временны́е и финансовые ресурсы, осуществить вложения в фундаментальные и прикладные исследования без гарантий будущего результата.

Риски информационной неадекватности. Содержание такого риска связано с тем, что накопленный в России информационный банк данных о созданных технологических разработках, которые долгие годы были не востребованы, но интерес к этим разработкам существует на данный период. Авторы разработок считают их реально существующими, и даже демонстрируют образцы, полученные 5–15 лет назад. Однако зачастую оказывается, что оборудование, на котором были сделаны образцы, за прошедшие годы пришло в негодность, часть коллектива разработчиков отсутствует и технология нс воспроизводима. Часто разработчики для того, чтобы больше заинтересовать инвестора, пытаются выдать прототип за опытную партию, идею – за лабораторный образец и т.д., не понимая, что до того, как инвестор даст хотя бы рубль, он обязательно проверит, что же есть на самом деле. И если он увидит, что с самого начала отношения складываются информационно неадекватно, вряд ли он будет вникать в суть технологии. Если же инвестор видит, что реальное состояние соответствует тому, о чем ему говорят, то он может инвестировать в такой инновационный проект .

Риск международного сотрудничества. Выход на иностранный рынок помимо новых перспектив, возможностей сбыта и расширения, также предполагает и новые сложности и вопросы.

Очень внимательно необходимо подходить к фиксации договоренностей. Как известно, в отличие от многих европейских стран и США, в России используется континентальная система права, основой которой является нормативный правовой акт (НПА). Российские компании строят свою деятельность на целой системе НПА. Это и федеральные законы, и подзаконные правовые акты, в частности Гражданский, Налоговый, Трудовой и прочие кодексы. Договоры, заключаемые с контрагентами, должны соответствовать соответствующим нормативным правовым актам. При выходе на зарубежный рынок необходимо помнить, что в данной стране может использоваться англосаксонская правовая система, где основную роль играет правовой прецедент. Также там могут использоваться иные принципы договорной деятельности, иные правовые обычаи. Незнание всех этих нюансов и отсутствие их детальной проработки в начале международного сотрудничества могут привести к определенным проблемам в будущем. Также с осторожностью нужно относиться к устным договоренностям и стараться все закреплять на бумаге. В развитых странах договоренности, изложенные по электронной почте, также могут играть существенную роль при возможных будущих конфликтах. Суд принимает их во внимание.

Риски технологической неадекватности. Существует принципиальная разница между технологией как продуктом интеллектуальной деятельности и технологией как объектом инвестирования. Технология становится инвестиционной привлекательной не тогда, когда она есть, и даже не тогда, когда она может быть реализована промышленно (что не всегда возможно обеспечить), а тогда, когда она будет востребована потребителями рынка. Когда разработчик с гордостью сообщает, что его уникальная технология не имеет аналогов, возникает естественный вопрос, а может быть, эта технология вообще не нужна, если в этом направлении никто в мире нс работал. Всестороннее сопоставление предлагаемой технологии с мировым научно-техническим уровнем в этой области позволяет определить не только степень оригинальности и эффективности предлагаемого решения, но и вероятность ее технологической реализации и коммерческой ценности. Рынок может оказаться нс готовым к восприятию предлагаемой технологии нс только в прагматическом смысле, но и в психологическом. Хорошо известны классические примеры с застежкой "молния" и шариковой ручкой, которые были изобретены раньше, чем они получили реальное воплощение в производстве. Востребованность инновационной технологии является основным фактором для уменьшения риска технологической неадекватности.

Риски юридической неадекватности заключается в недостатке правовой грамотности участника инновационной деятельности в отношении особенности интеллектуальных прав на производимый продукт. Практика показывает, что на начальном этапе создания инновационного продукта предприниматель может не уделять достаточного внимания защите создаваемой интеллектуальной собственности. В частности, не заключаются договоры авторского заказа с авторами, интеллектуальный продукт не регистрируется на саму компанию, затягиваются или оставляются вообще без внимания вопросы получения патентов на товарные знаки и домены, не учитываются специфика будущего выхода на зарубежные рынки. В итоге продукт оказывается слабо защищенным по направлениям:

• внешнего воздействия. Подразумевает действия конкурентов по копированию продукта. Это может быть: захват доменного имени киберсквоттерами (лицами, массово регистрирующими домены для перепродажи), регистрация товарного знака конкурентами, регистрация аккаунтов, групп и каналов в популярных социальных сетях, видеохостингах и т.д., частичное или полное копирование программного кода;
• внутреннего воздействия. При отсутствии должной юридической проработки документальных соглашений с разработчиками и сотрудниками компания рискует столкнуться с проблемами в будущем. Авторское право является неотъемлемым и неотчуждаемым правом, принадлежащим автору – физическому лицу. Компания же может обладать исключительными правами на производимый инновационный продукт. Эти права необходимо с самого начала четко разделять и учитывать. К примеру, при регистрации созданных мобильных приложений в Google Play – магазине приложений компании Google от компании требуют доказать происхождение предлагаемого приложения с указанием всех авторов.

Риски финансовой неадекватности состоит в несоответствии содержания инвестиционного проекта и финансовых средств, необходимых для его реализации. Основные причины возникновения финансовой неадекватности следующие. Первая состоит в том, что авторы технологии не умеют считать деньги, переоценивая собственный вклад и недооценивая другие расходы. Автор разработок зачастую плохо понимает, что в себестоимости готового изделия на рынке технологическая часть составляет в лучшем случае единицы процентов. Кроме того, разработчики часто переоценивают желание инвестора вложить средства именно в их технологию. У инвесторов наверняка есть альтернативные предложения по вложению средств. Поэтому инвесторы всегда определяют для себя требования по уровню рисков и доходности, но лишь изредка – сферу инвестирования. Наконец, очень важно понять психологически разный уровень рисков инвестора и разработчика. Первый в случае неудачи теряет деньги, второй же – только собственное время и иллюзии, оставаясь со своей технологией. Перечисленные причины являются общими для разработчиков во всем мире, поскольку отражают общие закономерности человеческого характера творческих личностей.

Риски неуправляемости бизнеса состоит в том, что каждый проект представляет собой сложную систему, включающую в себя участников, взаимоотношения между ними, внешнюю среду и прочие факторы. Важно с самого начала определить всех участников проекта и уровни их вовлеченности.

Любой проект имеет своего идеолога – лицо, которое изначально "вынашивает" идею проекта, формирует его цели, задачи и рассчитывает получить определенный результат. Важным здесь является тот факт, что только этот участник знает, что в действительности представляет собой проект. Для достижения этого им необходимо как минимум стать самим идеологом, иметь его опыт, участвовать во всех событиях, каким-либо образом произошедших на этапе формирования идеи и целей проекта .

Инвестор (учредитель, идеолог) ставит перед созданным предприятием стратегические цели и задачи, в то время как исполнитель (директор, руководитель) – тактические. Непонимание исполнителем глобальных, стратегических целей идеолога может сопровождаться явным или завуалированным отторжением и нежеланием решать соответствующие задачи.

Риски неуправляемости проекта. В процессе реализации проекта могут возникнуть управленческие проблемы. Речь может идти о недостаточном опыте управления, если предприниматель начинающий, либо о недостаточной квалификации на определенном этапе развития проекта. Важным является и то, как реализуются задачи разных уровней проекта. Под уровнем проекта понимают некую совокупность лиц, обособленную ситуационно от других по отношению к данному проекту и имеющую в рамках проекта собственные задачи и интересы. В случае сознательного или несознательного игнорирования держателем проекта наличия таких уровней и, соответственно, различных интересов участников уровней конфликт между ними неизбежен .

Также важен аспект управления инновационным проектом. Идейный основатель может не иметь соответствующего опыта и квалификации для руководства людьми и продвижения компании на рынке. Опыт научных открытий совсем не обязательно будет достаточным для управления бизнесом, равно как и преподавательский опыт.

Развитие инновационного предпринимательства в России на сегодняшний момент является достаточно рисковым делом. Это объясняется в основном многообразием внешних факторов по отношению к самой предпринимательской деятельности, которые не способствуют его инновационному развитию. Инвестирование в российские высокие технологии должно учитывать традиционные особенности формирования инновационного предпринимательства и специфику правовых и экономических условий российской действительности. Поэтому наряду с существующей классификацией традиционных инвестиционных рисков (рис.1) существует целый ряд рисков, связанных со спецификой развития российского инновационного предпринимательства (рис.2).

Риск снижения доходности обусловлен снижением размера процентов (дивидендов) по кредитам, портфельным инвестициям и вкладам. Портфельные инвестиции – это пакет ценных высокодоходных бумаг (акций) или ряд инвестиционных проектов, включенных в стратегический план развития фирмы.

Риск упущенной возможности – это риск возможного наступления экономического ущерба (неполучения запланированного объема прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (страхования, хеджирования).

Риск прямых финансовых потерь - это риски связанные с потерей капитала.

Процентные риски – это потери инвестиционных институтов, коммерческих банков, кредитных учреждений в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставляемым кредитам. Эти риски связаны с изменением выплат дивидендов по обыкновенным акциям.

Кредитные риски – это неуплата заемщиком основного долга и выплат по процентам кредита. Эти риски являются разновидностью прямых экономических и финансовых рисков.

Биржевые риски – это потери от биржевых сделок.

Риск банкротства – это полная потеря инвестиционного капитала в результате экономически невыгодного его использования.

Селективные риски – это риски выбора неудачного способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования средств, направленных на формирование реального или финансового инвестиционного портфеля.

Риск оригинальности заключается в том, что инвестирование в «прорывные технологии» является весьма рискованным с точки зрения гарантии получения планируемого результата, т.е. действительно новой интересной технологии или продукта. Наиболее рискованными являются инвестиции в фундаментальные исследования, именно поэтому они относятся, как правило, к трансфертной компетенции государства. Вместе с тем наиболее социально значимыми являются именно инвестиции в оригинальные технологии, ни только тогда, когда существует возможность их практического применения и отечественный рынок готов принять продукцию, связанную с использованием высоких технологий, но и для международного рынка. Такие инвестиции позволяют поддерживать развитие конкурентоспособности инновационных продуктов, как на национальном рынке, так и международном.

Риск информационной неадекватности. Содержание такого рискаобъясняется тем, что вРоссии был накоплен большой информационный банк данных о созданных, в свое время, технологических разработках, которые долгие годы были не востребованы по тем или иным причинам, но интерес к ним существует и по сей день.. Авторы таких разработок, вполне искренне, говорят о них как о реально существующих, и даже демонстрируют образцы, полученные 5–10–15 лет назад. Однако, зачастую оказывается, что оборудование, на котором были сделаны образцы, за прошедшие годы пришло в негодность, часть коллектива разработчиков уволилась, и технология не воспроизводима.. Часто разработчики для того, чтобы больше заинтересовать инвестора, пытаются выдать прототип за опытную партию, идею за лабораторный образец и т.д., не понимая, что до того, как инвестор даст хотя бы рубль (доллар, юань, марку...), он обязательно проверит, что же есть на самом деле. И если он увидит, что с самого начала отношения складываются информационно неадекватно, вряд ли он будет вникать в суть технологии. Если же инвестор видит, что реальное состояние соответствует тому, о чем ему говорят, то но может инвестировать такой проект.

Риск технологической неадекватности. Существует принципиальная разница между технологией как продуктом интеллектуальной деятельности и технологией как объектом инвестирования. Технология становится инвестиционно привлекательной не тогда, когда она есть, и даже не тогда, когда она может быть реализована промышленно (что не всегда возможно обеспечить), а тогда, когда она будет востребована потребителями рынка. Когда разработчик с гордостью сообщает, что его уникальная технология не имеет аналогов, возникает естественный вопрос, а может быть эта технология вообще не нужна, если в этом направлении никто в мире не работал. Всестороннее сопоставление предлагаемой технологии с мировым научно-техническим уровнем в этой области позволяет определить не только степень оригинальности и эффективности предлагаемого решения, но и вероятность ее технологической реализации и коммерческой ценности. Рынок может оказаться неготовым к восприятию предлагаемой технологии не только в прагматическом смысле, но и в психологическом. Хорошо известны классические примеры с застежкой «молния» и шариковой ручкой, которые были изобретены раньше, чем они получили реальное воплощение в производство. Востребованность инновационной технологии является основным фактором для уменьшения риска технологической неадекватности.

Риск юридической неадекватности. Сочетание недостатков правовой защищенности интеллектуальной собственности с неопределенностью прав на разработки, и элементарной правовой безграмотностью зачастую приводит к случаям, когда авторы технологии или отказываются раскрыть какие-то особенности своего продукта, тем самым препятствуя возможности инвестирования в него, или не соблюдают своих обязательств, особенно в части эксклюзивности и конфиденциальности. Неопределенность с правами на интеллектуальную собственность проистекает из Патентного закона, который определил права автора (изобретателя) и работодателя, но не государства, которое при советской власти финансировало все разработки, а сейчас их львиную долю. Поэтому когда речь идет о разработке, выполненной за государственный счет, права разработчика сомнительны. Важно понимать, что технология не есть простая совокупность изобретений. Даже в случае, если автором получены патенты на свое имя, это еще не подтверждает его права на технологию в целом. Достаточно распространенным является подписание автором соглашений об эксклюзивности одновременно с несколькими компаниями в расчете на то, что тем самым он повышает для себя вероятность успеха, а победит тот, кто придет, т.е. подпишет контракт первым. При этом автор не понимает (так как не имеет ни соответствующих знаний, ни собственного опыта), с какими неприятностями он может столкнуться.

Достаточно часто возникают взаимные непонимания при изменении уровня отношений между российским и зарубежным партнерами. Например, вы работали с иностранной компанией, и ваши отношения строились на определенных устных договоренностях, аккуратно соблюдаемых обеими сторонами. На определенном этапе развития вы с партнером решили оформить ваши отношения письменно. После того, как договор подписан, иностранная компания будет руководствоваться только им, и ваши ссылки на предыдущие устные договоренности, не внесенные в текст договора, будут встречаться с непониманием. Не потому, что вас хотят обмануть, а потому, что это не принято. В мире принято к договору относиться в изначальном смысле этого слова: стороны договорились. Нужно адекватно понимать также роль юриста при составлении договора. Юрист не может за вас придумать содержание договора, т.е. то, о чем вы хотите договориться с вашим партнером. Юрист только может облечь ваши договоренности в адекватную форму, предусмотреть и предупредить о возможных рисках, следующих из текста договора, и предложить варианты их минимизации.

Риск финансовой неадекватности с остоит в несоответствии содержания инвестиционного проекта и финансовых средств, необходимых для его реализации. Основные причины возникновения финансовой неадекватности следующие. Первая состоит в том, что авторы технологии не умеют считать деньги, переоценивая собственный вклад и недооценивая другие расходы. Автора разработок зачастую плохо понимает, что в себестоимости готового изделия на рынке технологическая часть составляет в лучшем случае единицы процентов. Кроме того, разработчики часто переоценивают желание инвестора вложить средства именно в их технологию. У инвесторов наверняка есть альтернативные предложения по вложению средств. Поэтому инвесторы всегда определяют для себя требования по уровню рисков и доходности, но лишь, изредка сферу инвестирования. Наконец, очень важно понять психологически разный уровень рисков инвестора и разработчика. Первый в случае неудачи теряет деньги, второй же – только собственное время и иллюзии, оставаясь со своей технологией. Перечисленные причины являются общими для разработчиков во всем мире, поскольку отражают общие закономерности человеческого характера творческих личностей. Следует отметить российскую специфику, которая состоит в умышленной тактике «затягивания» инвестирования в проект, которая предполагает сознательное занижение или исключение ряда статей расходов в расчете на то, что проект станет более привлекательным, и инвестор начнет вкладывать деньги. После того, как инвестор втянулся в проект, ему постепенно показывают истинные размеры бедствия, предполагая, что отступать уже некуда. В то же время, известно достаточно много случаев, когда иностранный инвестор, как только понимает, что разработчику было заранее известно о предстоящих расходах, которые сегодня выдаются как непредвиденные, тут же отказывается иметь дело вообще с данным проектом, независимо от степени его выгодности. Потому что нечестный бизнес слишком дорогое (в прямом смысле этого слова) удовольствие. Другой проблемой является разная скорость принятия решений на Западе и в России. Российский бизнес часто страдает не четкой организацией, которая в большей степени тормозит реализацию инвестируемого проекта.

Риск неуправляемости проектом. Как известно, одинаково значимыми составляющими, необходимыми для успешной реализации инвестиционного проекта, является оригинальность и проработанность самого проекта, квалификация и сплоченность команды, которая будет проект реализовывать. В России, да и не только эти составляющие находятся в определенном противоречии друг с другом, поскольку профессиональные качества, необходимые для разработки оригинальной технологии и промышленного ее внедрения, очень разные. Сбалансированное же сочетание специалистов разной квалификации в одной команде встречается достаточно редко. Научный лидер, который вел свою команду к разработке уникальной технологии, вполне может оказаться несостоятельным как лидер в бизнесе, где от него потребуется способность решать совершенно другие проблемы. Достаточно часто заниматься техническими (тем более – финансовыми) вопросами научному лидеру становится неинтересно, он по-прежнему основное внимание уделяет научным исследованиям. Все остальное получается как-нибудь и заканчивается ничем. Поэтому важным является также личная мотивация разработчиков в реализации проекта. Коммерческий успех на рынке, создание высокорентабельной компании во многом коррелируют с целями инвестора. Стремление любой ценой увидеть свою идею реализованной может при определенных условиях вступить в противоречие с интересами инвестора. Риск неуправляемости проектом встречается не только в молодых компаниях, но и в крупных. Это объясняется во многом отсутствием на предприятии четкой организации труда и спецификой экономических условий функционирования.

Риск неуправляемости бизнесом с остоит в том, что возможны разногласия между целями инвестора и руководства предприятия, реализующего проект. Инвестор, как правило, преследует стратегические цели, а руководитель проекта – тактические или оперативные. Инвестору необходимы достаточно серьезные усилия для проведения своей стратегии на предприятии.

Оценка эффективности как инвестиционных, так и инновационных проектов с учетом риска и неопределенности предполагает глубокое понимание видов риска и методов их оценивания, которые можно подразделить на качественные и количественные.

Качественный анализ осуществляется с целью идентифицировать факторы риска, этапы и работы, при выполнении которых риск возникает, т.е. установить потенциальные области риска, после чего идентифицировать все возможные риски.

Количественный анализ преследует цель количественно определить размеры отдельных рисков и риска проекта в целом и соответственно определить эффективность реализации проекта с учетов рисков. Более подробно смотреть в работах И. А. Бланка, В. Л. Попова, П. Виленского, В. Лившица и в ряде других .

Качественные методы оценки рисков

Качественная оценка рисков – процесс представления качественного анализа идентификации рисков и определения рисков, требующих быстрого реагирования. Такая оценка рисков определяет степень важности риска и выбирает способ реагирования. Доступность сопровождающей информации помогает легче расставить приоритеты для разных категорий рисков. Качественная оценка рисков – это оценка условий возникновения рисков и определение их воздействия на проект стандартными методами и средствами. Использование этих средств помогает частично избежать неопределенности, которые часто встречаются в проекте.

Достоинствами качественной оценки рисков является простота понимания и реализации, возможность ранжирования рисков с использованием характеристик или цветовых обозначений (рис. 8.8).

Методика качественной оценки рисков проекта внешне представляется очень простой – описательной, но по существу она должна привести аналитика к количественному результату, т.е. стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и "стабилизационных" мероприятий.

Все факторы, влияющие на рост степени риска, можно условно разделить на две группы: объективные и субъективные. К объективным факторам относятся факторы, не зависящие непосредственно от самой фирмы. Это инфляция, конкуренция, политические и экономические кризисы, экология и т.д. К субъективным факторам относятся факторы, характеризующие непосредственно данную фирму .

Это производственный потенциал, техническое оснащение, уровень предметной и технологической специализации, организация труда, уровень производительности труда, степень кооперированных связей, выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком и т.п. На этапе качественного анализа необходима инвентаризация всех видов проектных рисков, которая осуществляется с помощью приведенных выше классификаций, и развернутое словесное описание каждого вида риска, воздействующего на рассматриваемый инновационный проект. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации и (или) компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.

Рис. 8.8.

Для проведения качественного анализа рисков инновационных проектов могут использоваться метод анализа уместности затрат, SWOT -анализ и метод аналогий.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется лицом, принимающим решение об инвестициях, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

• изначальная недооценка стоимости проекта в целом, отдельных фаз и его составляющих;
• изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;
• отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом;
• увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. В каждом конкретном случае несложно составить контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или сто элементов.

Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии, которые должны быть связаны с фазами реализации проекта и основываться на дополнительной информации о проекте, поступающей по мере его разработки. Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при первых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить финансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

SWOT- и PEST-анализ. SWOT -анализ является достаточно стандартной процедурой при рассмотрении рисков проекта и позволяет лучше понять распределение факторов, действующих на проект.

Отдаленность прогнозируемого периода реализации проекта снижает достоверность расчетов. Долгосрочные, масштабные проекты, зависящие от большого количества внешних условий, неизбежно становится чувствительным к совокупности целого ряда факторов. Это касается динамики спроса и предложения, конкурентной среды, ценовых параметров – затрат на строительство, доступности и условий предоставления кредитных ресурсов, принципов осуществления платежей, ставок и условий аренды и т.д.

SWOT -анализ позволяет оценить инновационный проект в его основных контурах. В процессе анализа определяются сильные и слабые стороны проекта, а также внешние благоприятные возможности и угрозы для реализации проекта, которые генерируются на макроуровне (рис. 8.9). К благоприятным факторам относятся такие возможности, которые обеспечивают увеличение показателей эффективности проекта и, как следствие, – возрастание рыночной стоимости предприятия в процессе его развития, а к угрозам – препятствия на пути этого возрастания .

Рис. 8.9. Динамическая матрица SWOT -анализа рисков проектов

Результаты SWOT -анализа представляют обычно графически по комплексному исследованию влияния отдельных факторов на реализацию проекта, при этом для долгосрочных проектов важным является периодическая модификация матрицы SWOT -анализа в целях выявления новых факторов, влияющих па данный проект.

Наряду со SWOT -анализом для оценки рисков крупных инвестиционных и инновационных проектов используется PEST -анализ, который концентрирует риск-анализ только на факторах макроуровня. Группы таких факторов разделяют макросреду реализации проекта на следующие четыре разновидности, характеризуемые аббревиатурой PEST:

Р – политико-правовая среда (political and legal environment );

E – экономическая среда (economic environment );

S – социокультурная среда (sociocultural environment );

T – технологическая среда (technological environment ).

Важнейшие факторы системы PEST- анализа, оказывающие наибольшее влияние на реализацию инновационных проектов, представлены в табл. 8.2.

Таблица 8.2

Факторы внешней среды, влияющие на реализацию инновационных проектов

Таким образом, оценка рисков инновационных проектов с применением SWOT- и PEST -анализа позволяет:

• четко идентифицировать основные особенности реализации инновационного проекта в существующих условиях внешней среды;
• оценить достигнутые результаты управления проектом;
• выявить проблемные зоны в финансировании проекта и системе его управления;
• зафиксировать стартовые позиции данного инновационного проекта.

Метод экспертных оценок. Данный метод состоит в возможности использования опыта экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния разнообразных качественных факторов. Данный метод применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности и рисков проекта. Достоинствами метода являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов.

Преимущество такого способа оценки риска заключается в возможности его применения для неповторяющихся событий и в условиях отсутствия достаточного количества статистических данных, необходимых для выявления объективных вероятностей. В силу уникальности инновационных проектов и недостаточности временного периода наблюдений экспертный метод оценки рисков проекта с определением субъективной вероятности наступления неблагоприятных событий является основным в настоящее время для российских компаний.

Довольно часто на практике применяется также метод, являющийся комбинацией вышеперечисленных методов. Процесс проведения качественного анализа проектных рисков должен включать не только чисто описательный аспект тех или иных конкретных видов рисков данного проекта, выявления возможных причин их возникновения, анализа предполагаемых последствий их реализации и предложений по минимизации выявленных рисков, но и стоимостную оценку всех этих минимизирующих риск конкретного проекта мероприятий.

Таким образом, задачи качественного анализа рисков состоят в том, чтобы субъективно оценить вероятность воздействия каждого риска, создать более короткий список рисков, определить критические риски, которые уже будут пропущены через количественный анализ и для которых будут планироваться ответные действия. Кроме того, на стадии качественного анализа принимается решение о судьбе проекта: продолжать проект или закрывать.

Количественные методы анализа проектных рисков

Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы оценить, каким образом наиболее значимые рисковые факторы могут повлиять на показатели эффективности инновационного проекта.

Существует несколько основных методик проведения подобного анализа: анализ влияния отдельных факторов (анализ чувствительности), анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ), метод дерева решений и имитационное моделирование (метод Монте-Карло).

Анализ чувствительности проекта

Расчет чувствительности проекта широко известен как технология анализа риска. Основной задачей использования этого аналитического метода является оценка влияния основных исходных параметров на результативные показатели эффективности проекта. В процессе осуществления этого анализа, последовательно изменяя возможные значения варьируемых факторных показателей, можно определить диапазон колебаний избранных для оценки риска проекта конечных показателей его эффективности, а также критические значения исходных показателей рассматриваемого проекта, которые ставят под сомнение целесообразность его осуществления. Чем выше степень зависимости показателей эффективности проекта от отдельных исходных показателей ее формирования, тем более рисковым он считается по результатам анализа чувствительности.

Анализ чувствительности проекта в процессе оценки степени его риска осуществляется в разрезе нескольких этапов, которые представлены на рис. 8.10.

• 1. Анализ чувствительности проекта принципиально может быть проведен по любому из показателей его эффективности – чистому приведенному доходу, индексу (коэффициенту) доходности, индексу рентабельности, периоду окупаемости, внутренней ставке доходности. Вместе с тем, с учетом ранее рассмотренных преимуществ и недостатков каждого из оценочных показателей эффективности проекта, приоритет в таком выборе следует отдавать показателям чистого приведенного дохода или внутренней ставке доходности.
• 2. Выбор для анализа системы основных исходных показателей, оказывающих влияние на возможное изменение избранного показателя эффективности проекта. Так как практически все показатели оценки эффективности инновационного проекта построены на сопоставлении объема инвестиционных затрат и суммы чистого денежного потока,

Рис. 8.10.

при выборе факторных показателей следует обратить внимание на те из них, которые, по мнению аналитика, оказывают наибольшее влияние на указанные элементы определения избранного показателя эффективности. Система основных показателей в разрезе отдельных элементов формирования показателей эффективности проекта приведена в табл. 8.3.

Таблица 8.3

Основные исходные показатели, влияющие на формирование эффективности проекта

• 3. Построение модели расчета влияния каждого из исходных показателей на избранный показатель эффективности проекта. Такая модель строится раздельно по каждому факторному показателю методом прямого счета или на основе корреляционного анализа за предшествующий период.
• 4. Определение аналитического периода осуществления расчетов. Анализ чувствительности проекта может проводиться как по любому из этапов проектного цикла, так и по всему периоду проектного цикла. Обычно для анализа избирается второй вариант аналитического периода, если информационная база анализа позволяет прогнозировать возможные изменения отдельных первичных показателей в процессе полной реализации проекта.
• 5. Установление базового значения каждого из факторных показателей, по которому рассчитывался избранный показатель эффективности проекта. Система таких базовых значений всех исходных показателей содержится в проектном обосновании.
• 6. Определение возможного диапазона изменения каждого исходного показателя в ходе реализации проекта. В процессе этого этапа анализа определяется минимально и максимально возможное изменение базового исходного показателя к концу аналитического периода. Расчет возможных изменений ведется в процентах к базовому значению исходного показателя. Общий диапазон возможного изменения исходного показателя также определяется в процентах (как разность между максимальным и минимальным размером его возможного отклонения).
• 7. Расчет ожидаемого изменения избранного показателя эффективности проекта при экстремальных значениях возможного изменения каждого исходного показателя. Такой расчет осуществляется как по минимальному, так и по максимальному возможному значению каждого исходного показателя на основе ранее построенных моделей определения их влияния на избранный показатель эффективности проекта. Результаты расчета позволяют получить количественные значения показателя эффективности проекта при минимальном и максимальном значении каждого из исходных показателей.
• 8. Установление возможного диапазона значений избранного показателя эффективности проекта в диапазоне изменения каждого исходного показателя. В этих целях вначале определяется размер отклонений показателя эффективности проекта (при минимальном и максимальном значении исходного показателя) от базового его значения (в процентах к базовому значению). Затем как разность между максимальным и минимальным значениями показателя эффективности определяется возможный диапазон его колебаний (в процентах) в зависимости от изменения каждого исходного показателя.
• 9. Определение уровня чувствительности избранного показателя эффективности проекта к изменению каждого исходного показателя. Этот уровень может быть установлен на основе расчета коэффициента эластичности или графическим методом (рис. 8.11).

Коэффициент эластичности показателя эффективности проекта от исходного показателя его формирования определяется на основе следующей формулы :

где КЭп – коэффициент эластичности изменения показателя эффективности проекта от изменения исходного показателя

на 1%; ДИэп – диапазон изменения показателя эффективности проекта в пределах возможного диапазона изменения исходного показателя; ДИф – возможный диапазон изменения исходного показателя, установленный в процессе анализа.

10. Ранжирование исходных показателей по степени их влияния на изменение избранного показателя эффективности проекта. Такое ранжирование исходных показателей осуществляется на основе рассчитанных коэффициентов эластичности изменения избранного показателя эффективности проекта от изменения каждого из исходных показателей. Ранговая последовательность исходных показателей устанавливается по мере убывания значения коэффициента эластичности (т.е. снижения степени его влияния на показатель эффективности) – первый ранг присваивается исходному показателю с наивысшим значением коэффициента эластичности.

В процессе ранжирования в общей системе исходных показателей устанавливаются наиболее важные из них ("ключевые факторные показатели"), которые генерируют настолько высокий риск, что эффективность проекта в процессе его реализации может быть поставлена под угрозу. В систему ключевых факторных показателей включаются те из них, по которым коэффициент эластичности изменения показателя эффективности проекта равен или превышает единицу.

В этом случае оценке возможных значений этой переменной должно быть уделено самое пристальное внимание. Эта переменная подвергается детальному анализу, т.е. варьируются значения тех параметров, от которых она в свою очередь зависит. Если же критическая для проекта переменная характеризуется большой неопределенностью, возникает вопрос: стоит ли вообще осуществлять этот проект?

Характеризуя метод анализа чувствительности проекта в системе методов диагностики проектного риска, следует отметить его простоту и наглядность, а также то, что он позволяет идентифицировать систему факторных показателей как наиболее значимых для успешности проекта, так и генерирующих наибольшую угрозу достижению расчетной эффективности (это позволяет сконцентрировать мониторинг и контроль этих показателей в процессе реализации проекта).

Рис 8.11. Диаграммы чувствительности "паук" и "торнадо"

В то же время методу анализа чувствительности проекта присущи существенные недостатки, снижающие эффективность его использования для диагностики проектного риска. Одним из таких недостатков является то, что он рассматривает влияние каждого из факторных показателей на эффективность проекта изолированно друг от друга, тогда как в реальной практике они взаимодействуют комплексно, частично взаимопогашая или усиливая степень этого влияния. Кроме того, существенным недостатком этого метода является то, что он не позволяет получить комплексную вероятностную оценку степени риска проекта по любому из показателей оценки его эффективности на основе его колеблемости под воздействием всех рассматриваемых факторов. В этом случае более предпочтителен метод анализа сценариев.

Анализ сценариев проекта

Основной задачей использования этого аналитического метода является комплексная оценка влияния всех основных исходных показателей на эффективность инновационного проекта при различных условиях (сценариях) его реализации – от наилучших до наихудших. В процессе этого анализа все варьируемые исходные показатели проекта моделируются с учетом их взаимозависимости. По каждому из рассматриваемых сценариев проекта определяется вероятность его возникновения. На основе возможных колебаний показателей эффективности проекта при различных условиях его реализации определяются среднеквадратическое (стандартное) отклонение и коэффициент вариации, которые выражают степень проектного риска. Чем выше значение этих показателей, тем соответственно выше считается уровень проектного риска.

Анализ сценариев проекта в процессе оценки степени его риска осуществляется в разрезе следующих основных этапов.

• 2. Определение количества и видов сценариев возможной реализации проекта. В обычной практике сценарного анализа проектов для исследования избирается от 3 до 5 вариантов возможных условий реализации проекта – "оптимистический", "реалистический" и "пессимистический".
• 3. Определение степени вероятности реализации каждого из возможных сценариев развития проекта.
• 4. Моделирование значений всего комплекса основных исходных показателей проекта, соответствующих каждому из возможных сценариев его реализации. На первоначальной стадии этого этапа определяется перечень таких показателей, которые были положены в основу избранного показателя эффективности проекта. На последующей стадии значения этих показателей моделируются для двух экстремальных сценариев – "оптимистического" и "пессимистического", т.е. для возможных наилучших и наихудших условий реализации проекта. И, наконец, на заключительной стадии значения этих показателей моделируются с учетом возможной их динамики для всех промежуточных сценариев реализации проекта.
• 5. Расчет избранного показателя эффективности проекта по каждому из возможных сценариев его реализации.
• 6. Расчет средневзвешенного показателя эффективности проекта по заданным вероятностям реализации каждого из возможных сценариев развития проекта.
• 7. Оценка общего уровня риска проекта на основе показателей среднеквадратического (стандартного) отклонения и коэффициента вариации.

где σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение; R i – конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемому проекту; R – среднее ожидаемое значение по рассматриваемому проекту (видам проектов); Р i – возможная частота получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по каждому варианту реализации проекта; п – число наблюдений.

Для более наглядного представления об уровне рисков сравниваемых проектов по результатам расчета показателя среднеквадратического (стандартного) отклонения строится график следующего типа (рис. 8.12).

Чем более узким является иоле разброса показателей эффективности проекта на графике, тем ниже уровень проектного риска (на приведенном графике наименьший уровень риска присущ проекту "А"). И наоборот, чем шире поле разброса значений показателей эффективности проекта на графике, тем соответственно выше уровень проектного риска (на приведенном графике наиболее высокий уровень риска присущ проекту "В").

Рис. 8.12.

Коэффициент вариации позволяет определять уровень риска по сравниваемым инвестиционным проектам, если средние значения избранного для анализа показателя эффективности различаются между собой.

где CV – коэффициент вариации.

Рассматривая метод анализа сценариев проекта в общей системе методов диагностики проектного риска, следует отметить, что в отличие от метода анализа чувствительности проекта он позволяет получить более комплексную оценку уровня этого риска, выраженного конкретными показателями – среднеквадратическим (стандартным) отклонением и коэффициентом вариации избранного для оценки показателя эффективности. Однако недостатком этого метода является то, что задание вероятности реализации каждого из сценариев носит субъективный характер, что привносит соответствующий элемент субъективизма и в полученные конечные результаты оценки уровня проектного риска.

Анализ чувствительности и сценарный анализ являются последовательными шагами в количественном анализе рисков, при этом последний позволяет избавиться от некоторых недостатков метода анализа чувствительности. Однако следует отметить, что метод сценариев наиболее эффективно применим в случае, когда количество возможных значений выбранного критерия эффективности проекта конечно.

Использование метода построения сценариев развития проекта в совокупности с методами математической статистики требует осторожности. В некоторых случаях формальное применение методов математической статистики может приводить к ошибочным выводам относительно уровня риска.

Хотя анализ сценариев дает полезную информацию о единичном риске проекта, тем не менее, он ограничен рассмотрением только нескольких дискретных исходов проекта, в то время как в действительности существует бесконечное число возможностей.

Метод имитационного моделирования (метод Монте- Карло)

Основной задачей использования этого аналитического метода является комплексная оценка проектного риска на основе многократной имитации условий формирования показателей эффективности проекта и их отклонения от расчетного или среднего значения. Имитационное моделирование основано на построении математической модели формирования показателей эффективности проекта, установлении границ возможных изменений и форм коррелятивных связей отдельных первичных показателей, формирующих эту эффективность, и многократного компьютерного моделирования вероятностных сценариев изменения отдельных первичных показателей с целью получения адекватных им значений возможного распределения показателей эффективности проекта.

Как видно из этой общей характеристики метода имитационного моделирования, он существенно углубляет аналитический аппарат ранее рассмотренных методов анализа чувствительности и анализа сценариев проекта. Если метод анализа чувствительности проекта исследует изолированное влияние каждого из первичных показателей на эффективность, то данный метод, определяя коррелятивную связь между первичными показателями, позволяет исследовать это влияние комплексно. В сравнении с методом анализа сценариев данный метод существенно расширяет исследуемое поле условий реализации проекта, моделируя не 3–5 возможных сценариев, а многие их сотни (используя возможности современной компьютерной техники).

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло в процессе оценки уровня риска инновационного проекта осуществляется в разрезе следующих основных этапов.

• 1. Выбор для анализа приоритетного показателя эффективности проекта.
• 2. Построение математической модели и компьютерной программы формирования избранного показателя эффективности проекта на основе первичных показателей.
• 3. Ограничение диапазона возможного колебания первичных показателей в процессе реализации проекта.
• 4. Установление и математическое выражение форм коррелятивных связей между отдельными первичными показателями, формирующими эффективность проекта.
• 5. Задание типа распределения вероятности отдельных первичных показателей в процессе реализации проекта.
• 6. Многократно повторяющаяся случайная выборка одного из вероятных значений каждого первичного показателя и определение адекватных им значений избранного показателя эффективности проекта.
• 7. Построение по результатам многократного имитационного моделирования условий реализации проекта графика и модели вероятностного распределения избранного показателя эффективности проекта.
• 8. Статистический анализ полученной вероятностной модели для определения уровня проектного риска.

Характеризуя метод имитационного моделирования в целом, следует отметить, что он позволяет наиболее полно учесть весь диапазон неопределенностей исходных значений первичных показателей проекта, которые могут иметь место в процессе реализации проекта. Кроме того, путем изначально задаваемых ограничений требуемых значений показателей эффективности проекта можно наиболее широко использовать информационную базу анализа проектных рисков. Наконец, метод Монте-Карло позволяет получить интервальные значения показателей проектных рисков, в рамках которых возможна успешная реализация проекта.

Несмотря на очевидную привлекательность, имитационный анализ не используется в промышленности так широко, как этого можно было бы ожидать. Одна из главных трудностей состоит в обосновании распределений вероятностей переменных и корреляций между ними. Механически включить в имитационный анализ любой тип корреляции между переменными не составляет большого труда. Тем не менее определить, какими должны быть корреляции, непросто. Действительно, эксперты, пытавшиеся получить информацию о таких взаимосвязях у менеджеров-прак- тиков в виде конкретных оценок, отмечали сопряженные с этим трудности. Безусловно, проблема не является непреодолимой, и моделирование используется в бизнесе все чаще и чаще. Тем не менее, важно иметь в виду трудность получения достоверных оценок вероятностных распределений переменных и корреляций между распределениями.

Еще одна проблема, связанная как с анализом сценариев, так и с имитационным анализом, состоит в том, что даже по завершении вычислительных процедур не появляется четкого критерия принятия решения. Анализ завершается получением ожидаемого NPV и распределения значений вокруг него, которые можно использовать для оценки единичного риска проекта. Однако анализ не дает механизма, с помощью которого можно было бы четко определить, достаточна ли прибыльность проекта, мерой которой является его ожидаемый NPV, для компенсации его риска, показателем которого являются CVNPV или σNPV.

Наконец, поскольку анализ сценариев и имитационный анализ сосредоточены на единичном риске проекта, они игнорируют воздействие внутрифирменной диверсификации проектов, а также степени диверсифицированности персональных портфелей инвесторов. Таким образом, если отдельный проект оценивается изолированно, его доходы могут быть крайне неопределенными. Однако если эти доходы не коррелируют с доходами от других активов фирмы или с доходами от портфеля акций, тогда проект может быть не очень рисковым в смысле либо внутрифирменного, либо рыночного риска. Действительно, если доходы проекта отрицательно коррелируют с доходами от других активов фирмы, тогда он может снизить корпорационный риск фирмы, и чем больше его σ ΝΡV, тем больше он снизит общий риск фирмы. Аналогично, если доходность проекта не имеет положительной корреляции с фондовым рынком, тогда, возможно, даже проект с очень неустойчивыми доходами нельзя считать рисковым для хорошо диверсифицированных акционеров, которые обычно рыночным риском озабочены больше, чем единичным или внутрифирменным .

Метод "дерева решений" ("дерева вероятностей") проекта

Этот метод позволяет комплексно учесть риски инновационного проекта по отдельным последовательным этапам его осуществления. Он применяется тогда, когда имеют место два или более последовательных множества решений, причем последующие решения основываются на результатах предыдущих (т.е. появляется целая цепочка решений, вытекающих одно из другого, которые соответствуют событиям, происходящим с некоторой вероятностью).

"Дерево решений" – это графическое изображение последовательности решений и состояний окружающей среды с указанием соответствующих вероятностей и выигрышей для любых комбинаций вариантов и состояний.

Основной задачей этого метода является комплексная оценка уровня риска проекта на основе графического представления возможных последовательно рассматриваемых во времени сценариев его реализации с установлением вероятности возникновения каждого из них. Каждая из полных ветвей, представленная на графике, иллюстрирует одну из альтернатив возможного хода реализации проекта и соответствующего ей ожидаемого значения показателя его эффективности. Все вероятностные значения показателя эффективности проекта будущего периода связываются с их значениями, ожидаемыми в предшествующем периоде. Таким образом, комплексная оценка уровня риска проекта на конечной стадии его реализации коррелируется с соответствующими уровнями риска проекта на предшествующих стадиях этого процесса, т.е. отражает характер возможных изменений первичных показателей, формирующих эффективность, во времени.

Анализ уровня проектного риска с использованием метода "дерева решений" осуществляется в разрезе следующих основных этапов.

• 1. Выбор для анализа приоритетного показателя эффективности проекта. Этот метод позволяет использовать для оценки уровня проектного риска любой из ранее рассмотренных показателей его эффективности. Наиболее часто для проведения такой оценки избирается показатель чистого приведенного дохода.
• 2. Распределение общего периода реализации проекта на отдельные этапы , в течение которых возможны существенные изменения первичных показателей, формирующих эффективность проекта. Такие этапы определяются по результатам прогнозирования динамики факторов внешней среды, осуществляемого в процессе подготовки инновационного проекта. Если такое прогнозирование затруднено, то в качестве этапов может быть принят каждый год реализации проекта. Выделяя отдельные этапы, следует обеспечивать разумное ограничение общего их количества, гак как увеличение числа этапов в значительной степени усложняет проведение последующих расчетов.
• 3. Определение возможных альтернатив принятия решений, связанных с изменением первичных показателей, формирующих эффективность проекта. На этом этапе рассматриваются только такие альтернативы принятия решений, которые вызывают изменения первичных показателей, а следовательно, приводят к адекватному им изменению значения избранного показателя эффективности проекта. Каждое их последующих решений, формируемых в рамках отдельной "ветви" графика "дерева решений", должно базироваться на предыдущем варианте альтернативы по этой "ветви". Каждой рассматриваемой альтернативе принятия решений должен соответствовать новый набор значений первичных показателей проекта, формирующих его эффективность.
• 4. Определение вероятности принятия каждого из альтернативных решений, связанных с изменением первичных показателей, формирующих эффективность проекта. Такая вероятность задается по каждой из альтернатив в разрезе отдельных "ветвей" по каждому из этапов. Основой установления такой вероятности является экспертная оценка возможных сценариев реализации проекта.
• 5. Определение размера избранного показателя эффективности проекта, соответствующего каждому из возможных альтернативных решений в процессе его реализации. Такой расчет осуществляется на основе набора значений первичных показателей проекта, соответствующих каждому из возможных альтернативных решений. Учитывая, что результаты расчета отражают значения показателя эффективности проекта по отдельным этапам его реализации, они должны быть приведены к настоящей стоимости. Во избежание дублирования в оценке риска, при расчетах настоящей стоимости показателя эффективности для дисконтирования должна использоваться безрисковая ставка процента.
• 6. Расчет средневзвешенного показателя эффективности проекта по заданным величинам вероятности принятия каждого альтернативного решения в процессе реализации проекта. Такой расчет ведется по показателям эффективности каждого из вариантов возможных альтернативных решений на заключительном этапе реализации проекта. Расчет осуществляется по формуле

где – средневзвешенный показатель эффективности, избранный для оценки проектного риска; – значение показателя эффективности в настоящей стоимости на конечном этапе анализа (на последней "ветви" графика "дерева решений"); – значение вероятности, заданное каждому из возможных альтернативных решений на конечном этапе анализа выраженное в десятичной дроби. Это значение получается путем перемножения значений вероятностей на всех этапах реализации проекта по конкретной "ветви" графика "дерева решений"; п – общее число этапов, избранное для анализа.

7. Оценка общего уровня риска проекта на основе показателей среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации. Расчет этих показателей осуществляется по стандартным формулам, учитывающим отклонение всех возможных значений показателей эффективности по рассмотренным альтернативам принятия решений от средневзвешенного его значения. На основе этих показателей интерпретируется уровень риска по отдельным проектам и проводится сравнительный анализ уровня риска по различным проектам предприятия.

Рассматривая особенности метода "дерева решений" в общей системе методов диагностики проектного риска, можно отмстить, что его преимуществом является высокая степень наглядности осуществляемого анализа, а также достаточно высокая степень корреляции результатов конечной оценки с промежуточными временными интервалами реализации инновационного проекта. Однако и этому методу оценки уровня проектного риска присущи определенные недостатки. Прежде всего, использование этого метода дает надежный результат лить по проектам с коротким жизненным циклом – возрастание проектного цикла приводит к его разделению на значительное число этапов, что существенно усложняет расчеты и требует специальной программной поддержки. Кроме того, как и по ранее рассмотренным методам, слабым звеном метода "дерева решений" является процесс задания вероятностей по каждой из альтернатив, который носит субъективный характер. И наконец, к числу недостатков этого метода следует отнести то, что по каждой из "ветвей" в рамках одного из рассматриваемых этапов реализации проекта разрабатывается всего лишь несколько альтернативных сценариев – в этом отношении метод имитационного моделирования имеет несомненные преимущества.

Выбор конкретных методов оценки из рассмотренного их арсенала определяется следующими факторами:

• конкретными видами рисков, формирующими совокупный проектный риск;
• полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки уровня вероятности различных рисков;
• уровнем квалификации менеджеров (риск-менеджеров), осуществляющих оценку; степенью их подготовленности к использованию современного математического и статистического аппарата проведения такой оценки;
• технической и программной оснащенностью менеджеров (риск-менеджеров), возможностью использования современных компьютерных технологий проведения такой оценки;
• возможностью привлечения к оценке сложных рисков квалифицированных экспертов и др.

• Бланк И. А. Основы инновационного менеджмента; Виленский П., Лившиц В., Смоляк С. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. М.: ДЕЛО, 2004; Управление инновационными проектами: учеб, пособие / под ред. проф. В. Л. Попова. М.: ИНФРА-М, 2007.
• Гончаренко Л. П., Филин С. А. Указ. соч. С. 131.
• Гончаренко Л. П., Арутюнов Ю. А. Указ. соч. С. 171.
• Гончаренко Л. П., Арутюнов 10. А. Указ. соч. С. 176.
• Кузнецов Б. Т. Инвестиции. С. 284.