1. Эмитенты, инвесторы на рынке ценных бумаг
2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
3. Инвестиционные фонды и саморегулируемые организации
4. Расчетно-клиринговые организации, регистраторы и депозитарии
Список использованной литературы
Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.
1. Эмитенты, инвесторы на рынке ценных бумаг
Эмитенты – те, кто выпускает ценные бумаги в обращение. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» определяет его как «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими». Эмитент поставляет на фондовый рынок товар – ценную бумагу. Однако не следует думать, что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги. Он постоянно присутствует на нём, так как должен нести от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Состав эмитентов можно представить следующим образом:
1. Государство – Центральное правительство.
2. Республиканские органы власти – Муниципальные органы власти.
3. Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой.
4. Акционерное общество (корпорация):
Производственного сектора: приватизированные предприятия, вновь создаваемые общества данного сектора;
Кредитной сферы;
Финансовые структуры: инвестиционные компании и инвестиционные фонды.
5. Частные предприятия.
6. Нерезиденты Российской Федерации.
Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как невозможно банкротство государства, и оно будет нести свои обязательства всегда. При этом государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке.
Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые льготы и т.д.
Акционерное общество, возникшее в результате приватизации как эмитент, характеризуется низкой доходностью, информационной закрытостью, неопределённостью экономических перспектив и малопредсказуемостью показателей. Для того, чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима техническая доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.
Совсем по-другому «место под солнцем» на отечественном рынке ценных бумаг, а точнее средства инвесторов отвоевали компании, никогда и не предполагавшие вставать на трудный путь реального инвестирования. В результате деньги многих инвесторов ушли с отечественного фондового рынка вместе с исчезнувшими эмитентами. Такая ситуация на российском рынке ценных бумаг создаёт определённые трудности для эмитентов, причём даже для тех из них, за которыми стоят высококвалифицированные инвестиционные проекты.
Инвесторы – все те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные в обращение. Определяется Законом «О рынке ценных бумаг» как «лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец)». Кроме того, существует понятие «добросовестного приобретателя », которым считается «лицо, которое приобрело ценные бумаги, произвело их оплату и в момент приобретения не знало и не могло знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги, если не доказано иное».
Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым считается их статус. Тогда инвесторов можно разделить на:
Индивидуальные (физических лиц),
Институциональных (коллективных);
Профессионалов рынка.
Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, - индивидуальный инвестор, т.е. физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг.
Юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, составляют группу институциональных инвесторов.
Инвесторами выступают и профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нём, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги.
Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.
Стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности, который, безусловно, будет превышать доход от простого владения акциями.
Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и когда покупать – для него всегда актуальны.
Прежде чем ответить на эти вопросы, инвестор должен определить с какой целью он осуществляет вложение средств в ценные бумаги, что для него важнее – безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень доходности при соответственно высоком уровне риска вложений. Поэтому в основу дальнейшей классификации инвестора можно положить цель инвестирования и его отношение к риску.
2. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Закона о РЦБ, являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.
Основными профессионалами рынка ценных бумаг являются:
1. Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.
2. Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Кроме цены, дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.
Порядок ведения брокерской и дилерской деятельности регламентируется ст. 3 Закона о РЦБ, а также Правилами осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 11 октября 1999 г. N_ 9); Правилами осуществления брокерской деятельности на рынке ценных бумаг с использованием денежных средств клиентов (утв. Постановлением ФКЦБ от 22 сентября 2000 г. № 18); Правилами осуществления брокерской деятельности при совершении некоторых сделок на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 23 марта 2001 г. № 6).
3. Управляющий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:
Ценными бумагами;
Денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
Денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Порядок осуществления деятельности по управлению ценными бумагами, права и обязанности управляющего определяются ст. 5 Закона о РЦБ, Положением о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги (утв. Постановлением ФКЦБ от 17 октября 1997 г. N° 37), а также договором.
4. Клиринговая организация - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг). Клирингом признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Порядок осуществления клиринговой деятельности регламентируется ст. 6 Закона о РЦБ, а также Положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 51).
5. Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность. Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Порядок осуществления депозитарной деятельности, права и обязанности депозитария, условия депозитарного договора определяются ст. 7 Закона о РЦБ, а также Положением о депозитарной деятельности (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 октября 1997 г. N° 36.)
6. Держатель реестра (регистратор) - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Под такой деятельностью понимается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Держателями реестра могут быть только юридические лица. Реестр представляет собой список зарегистрированных владельцев ценных бумаг с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом. Регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. Порядок осуществления деятельности держателей реестра регулируется ст. 8 Закона о РЦБ, а также Положением о ведении реестра владельцев ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997 г. N° 27, с последующими изменениями).
7. Организатор торговли на рынке ценных бумаг - профессиональный участник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Права и обязанности данного субъекта регулируются ст. 9 Закона о РЦБ, а также Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. N° 49).
Возможность совмещения профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг определяется нормативно-правовыми актами. Например, осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности. Брокерская, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией.
3. Инвестиционные фонды и саморегулируемые организации
Инвестиционный фонд - находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. Деятельность инвестиционных фондов регулируется Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». До вступления в силу этого Закона деятельность инвестиционных фондов регулировалась Указом Президента Российской Федерации от 26.07.1995 № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» (в ред. от 18.02.2002).
Акционерный инвестиционный фонд - открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Федеральным законом № 156-ФЗ от 29.11.2001, и фирменное наименование которого содержит слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд" (п.1 ст.2 Закона № 156-ФЗ).
Иные юридические лица не вправе использовать в своих наименованиях слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд" в любых сочетаниях.
Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности. Постановлением Правительства РФ от 04.07.2002 N 495 утверждено Положение о лицензировании деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.
Акционерный инвестиционный фонд вправе осуществлять свою деятельность только на основании специального разрешения (лицензии). Акционерный инвестиционный фонд не вправе размещать иные ценные бумаги, кроме обыкновенных именных акций.
Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять размещение акций путем закрытой подписки.
Открытое акционерное общество, фирменное наименование которого содержит слова "акционерный инвестиционный фонд" или "инвестиционный фонд", не имеющее лицензии, не вправе осуществлять размещение дополнительных акций и иных эмиссионных ценных бумаг.
Акции акционерного инвестиционного фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имуществом, предусмотренным его инвестиционной декларацией.
Устав акционерного инвестиционного фонда в дополнение к положениям, предусмотренным Федеральным законом "Об акционерных обществах", должен содержать положение о том, что исключительным предметом деятельности этого акционерного инвестиционного фонда является инвестирование в имущество, определенное в соответствии с настоящим Федеральным законом и указанное в его инвестиционной декларации.
Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (п.1 ст. 10 Закона № 156-ФЗ).
Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Паевой инвестиционный фонд должен иметь название (индивидуальное обозначение), идентифицирующее его по отношению к иным паевым инвестиционным фондам.
Саморегулируемой организацией называется некоммерческая организация, основанная на членстве, которая создана с целью саморегулирования и объединения субъектов предпринимательской деятельности определенного вида, или на основе единства рынка произведенных услуг (товаров, работ) или отрасли производства услуг (товаров, работ).
В России основные задачи и цели, порядок деятельности и образования саморегулируемой организации регулируются Федеральным Законом под номером 315, который имеет название «О саморегулируемых организациях». Также федеральные законы могут регулировать определенный вид деятельности.
«Отцом» СРО в России принято считать Виктора Плескачевского. Главная идея, которую преследует СРО – это переложить надзорные и контрольные функции за деятельностью субъектов в конкретной отросли с государства на непосредственных участников рынка. В такой ситуации государство перестало бы выполнять лишние функции. Бюджетные расходы были бы значительно меньше, а внимание государственного надзора сместилось бы в сторону надзора за результатом деятельности вместо надзора за самой деятельностью. Лицензирование отдельных видов деятельности постепенно будет отменяться в связи с внедрением института СРО.
Рассмотрим основные функции, которые осуществляет саморегулируемая организация:
Устанавливает и разрабатывает требования к вступлению в саморегулируемую организацию, а также требования к членству субъектов профессиональной или предпринимательской деятельности;
Принимает меры дисциплины в отношении своих членов в соответствии с внутренними документами саморегулируемой организации и Федеральным Законом;
Организовывает третейские суды с целью разрешения споров, возникающими между членами саморегулируемой организации, или между иными лицами, в соответствии с законодательством о третейских судах;
Производит анализ действий своих членов. Эту информацию они предоставляют в саморегулируемую организацию в виде отчетов по форме, установленной данной организацией, или же другими, утвержденными членами саморегулируемой организации, документами;
В отношениях с органами местного самоуправления и органами государственной власти представляет интересы членов саморегулируемой организации;
Осуществляет аттестацию работников, профессиональное обучение членов саморегулируемой организации и сертификацию произведенных услуг (товаров, работ), в случае если иное не установлено Федеральным Законом;
Делает доступной информацию о деятельности своих членов, публикует информацию в установленном настоящим Федеральными законами и внутренними документами саморегулируемой организации порядке.
В соответствии с законопроектом, участие субъектов предпринимательской или профессиональной деятельности в саморегулируемых организациях является добровольным. В качестве отрицательной стороны такого решения можно отметить прежде всего то, что СРО не будет иметь возможности контролировать качество деятельности субъектов, в нее не входящих. Второй момент состоит в том, что она может попытаться нарушить интересы как потребителей, так и государства посредством сговора или же мешать конкурентам, только входящим на рынок. Наконец, прорисованы взаимоотношения СРО и регулирующих органов, причем помимо прочего введены специальные положения, защищающие СРО от их произвола.
4. Расчетно-клиринговые организации, регистраторы и депозитарии
Расчетно-клиринговые организации - это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчётное обслуживание участников рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:
Минимальные издержки по расчётному обслуживанию участников рынка;
Сокращение времени расчётов;
Снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчётах.
Для выполнения последнего пункта, в соответствии со ст.6 Закона «О рынке ценных бумаг», Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами, минимальный размер которых устанавливается ФКЦБ по согласованию с ЦБ РФ.
Расчётно-клиринговая организация может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг. Последний вариант предпочтительнее, так как обычно профессиональные фондовые посредники работают сразу на многих фондовых биржах и для них удобнее и выгоднее, если расчётное обслуживание всех таких рынков ведётся в одном месте.
Расчётно-клиринговая деятельность, в частности, включает:
Проведение расчётных операций между членами расчётно-клиринговой организации (а в ряде случаев – и другими участниками фондового рынка);
Осуществление зачёта взаимных требований между участниками расчётов, или осуществление клиринга;
Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершённым на рынках, которые обслуживаются данной организацией;
Разработку расписания расчётов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчётно-клиринговую организацию;
Контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;
Гарантирование исполнения заключённых на бирже контрактов (сделок);
Бухгалтерское и документарное оформление произведённых расчётов.
Основные источники доходов Расчётно-клиринговой организации складываются из:
1) платы за регистрацию сделок;
2) доходов от продажи информации;
3) доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;
4) поступлений от продажи своих технологий расчётов, программного обеспечения и т.п.;
5) других доходов.
Расчётно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами. Без них современный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен.
Членами расчётно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи. Взаимоотношения между ними и расчётно-клиринговой организацией строятся на основе соответствующих договоров.
Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестр владельцев ценных бумаг – это «…список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг». Реестр нужен эмитенту в первую очередь для того, чтобы тот мог исполнить свои обязанности перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Кроме того, реестр может понадобиться руководству эмитента для того, чтобы контролировать состав владельцев, отслеживать попытка массовой скупки акций и иные недружественные действия.
Функции регистратора может выполнять само акционерное общество но, если число владельцев превышает 500, то оно должно передать ведение реестра сторонней организации, профессионально оказывающей услуги по ведению реестров.
В реальности регистрационная деятельность может быть затруднена в России. Например, крайне неудобно, когда для регистрации каждой сделки приходится ездить к регистратору, особенно если тот расположен далеко. Это очень замедляет исполнение сделок и сильно повышает стоимость регистрации. По всем этим причинам широкое распространение должен получить институт «номинального держателя». Номинальный держатель – это лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, тогда как на самом деле он их собственником не является. Номинальный держатель сам ведёт учёт реальных собственников. Если старый и новый собственники ценной бумаги открыли счета у номинального держателя, то при купле-продаже меняется состояние счетов у номинального держателя, но общее количество ценных бумаг, записанных на него, остаётся неизменным и состояние его счёта у регистратора остаётся неизменным. Смена собственника оформляется у номинального держателя. В те моменты, когда эмитенту нежен полный реестр владельцев его бумаг, регистратор посылает запрос номинальному держателю и тот предоставляет ему полный список истинных собственников, чьи счета он ведёт.
Сейчас в России институт регистраторов развит достаточно сильно. Ведением реестров акционеров занимаются как банки, для которых эта деятельность является вспомогательной и служит для оказания дополнительных услуг своим клиентам, так и специализированные регистраторы, для которых этот вид деятельности является основным.
Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведёт счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учёта ценных бумаг, называются «счетами депо».
Появление депозитариев и, как следствие этого, обезналичивание оборота ценных бумаг постепенно привело к тому, что ценная бумага в виде бумажного документа используется всё реже и реже. Роль документа (сертификата), удостоверяющего права собственника на ценную бумагу, начинает играть запись на счёте депо. В целом ряде стран такое положение закреплено законодательно. Следует помнить, что для одной ценной бумаги запись, устанавливающая её собственника, в каждый момент может находиться только в одном месте, т.е. не может быть так, чтобы право собственности на одну и ту же бумагу устанавливалось записями в двух депозитариях или в депозитарии и у регистратора. Клиент может иметь несколько счетов в разных депозитариях, но одна ценная бумага в каждый конкретный момент учитывается на каком-то одном из его счетов. Копии этого счёта могут в целях обеспечения надёжности храниться ещё где-то, но местонахождение оригинала фиксировано.
Итак, к основным функциям депозитария относятся следующие :
Ведение счетов депо по договору с клиентом (такой договор называют депозитарным договором, или договором счёта депо);
Хранение сертификатов ценных бумаг;
Выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором (например, при выплате дивидендов эмитент переводит в депозитарий сумму денег, соответствующую числу ценных бумаг, находящихся на счёте депозитария; депозитарий же в свою очередь перечисляет дивиденды своим клиентам в соответствии с количеством ценных бумаг этого выпуска, находившихся на их счетах депо). Поскольку счета депо клиентов находятся в депозитарии, то на базе этих счетов при определённой технологии их ведения не составляет особого труда подготовить для эмитента реестр. Именно это привело во многих странах к отмиранию регистраторов как таковых. Их функции перенимаются депозитарной системой, которая делает то же самое дешевле и эффективнее.
Список использованной литературы
1. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001 № 156-ФЗ
3. Временное положение о клиринговой деятельности. Утверждено постановлением ФКЦБ от 30 декабря 1997г. №44
4. Временное положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг. Утверждено постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. № 23
5. Временное положение о лицензировании брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг. Утверждено постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. № 22
6. Положение о депозитарной деятельности в РФ. Утверждено постановлением ФКЦБ от 16 октября 1997 г. № 36
7. Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг. Утверждено постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997 г. №27 (с изменениями от 31 декабря 1997 г., 12 января 1998 г.)
8. Семилютина Н.Т. Регулирование деятельности организаторов торговли: мировые тенденции и российское законодательство. / Право и экономика. – 2003. - № 1 – 75-77с.
9. Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. Учеб. пособие / П.В. Воробьев, В.А. Лялин. – М.: Филинъ, 2005. – 232с.
10. Килячков А.Р. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг. / Килячков А.Р., Чалдаева А.В. - СПб: Финансы и бизнес. – 2001. – 436с.
11. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под. ред. А.И. Басова, В.А. Галанова.- М.: Финансы и статистика, 2004. – 107-128с.
Общие положения о профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это многочисленные организации, которые формируют инфраструктуру фондового рынка, осуществляют учет прав на финансовые инструменты, обеспечивают правильность и своевременность расчетов по сделкам, оказывают эмитенту поддержку при размещении ценных бумаг, а инвестору - при совершении сделок с ними. Таким образом, успешное взаимодействие инвестора и эмитента было бы невозможно без той поддержки, которую оказывают им профессиональные участники рынка ценных бумаг.
В настоящее время Закон о рынке ценных бумаг не содержит определения понятия "профессиональный участник рынка ценных бумаг". В ст. 2 Закона просто отмечено, что профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в ст. ст. 3 - 5, 7, 8 Закона.
Согласно Закону о рынке ценных бумаг к числу профессиональных участников относятся лица, осуществляющие следующие виды деятельности: брокерская, дилерская (в том числе деятельность форекс-дилера), по управлению ценными бумагами, депозитарная, по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
С 1 января 2013 г. деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), а с 1 января 2014 г. - деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг исключены из гл. 2 разд. II Закона о рынке ценных бумаг "Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг".
Представляется возможным выделить следующие особенности осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг .
1. Осуществление данной деятельности исключительно юридическими лицами. Это требование не всегда содержалось в Законе. Долгое время профессиональными участниками признавались и физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей. Однако после изменений законодательства в 2002 г. право на профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг было закреплено исключительно за юридическими лицами (п. 2 Федерального закона от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и о внесении дополнения в Федеральный закон "О некоммерческих организациях"). Очевидно, данная мера была направлена на политику укрупнения участников рынка и вытеснения с него индивидуальных предпринимателей.
2. Наличие лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, упомянутые в гл. 2 Закона о рынке ценных бумаг, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, которая выдается Банком России.
Согласно Закону о рынке ценных бумаг существует два вида лицензий, которые могут быть выданы соискателю: 1) лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг (п. 1 ст. 39); 2) лицензия на осуществление деятельности по ведению реестра (п. 6 ст. 39).
3. Членство в саморегулируемой организации. 13 июля 2015 г. был принят Федеральный закон № 223-ФЗ "О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка и о внесении изменений в статьи 2 и 6 Федерального закона "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации", который вступил в силу 11 января 2016 г. В соответствии с указанным Законом членство профессионального участника рынка ценных бумаг в саморегулируемой организации обязательно при наличии саморегулируемой организации, соответствующей виду деятельности такого профессионального участника.
Одним из основных направлений деятельности саморегулируемой организации является разработка стандартов деятельности своих членов. По мнению разработчиков Закона, посредством института саморегулируемой организации участникам рынка ценных бумаг предоставляется возможность усовершенствовать и упростить порядок осуществления соответствующего вида деятельности.
В целом введение института саморегулируемых организаций направлено на повышение контроля за участниками рынка, а также на защиту прав потребителей финансовых услуг.
4. Соответствие собственных средств профессионального участника и иных его финансовых показателей установленным нормативам и показателям. Учитывая рисковый характер деятельности и принимая во внимание необходимость защиты прав других участников рынка, законодатель устанавливает требования к минимальным значениям собственных средств профессиональных участников (нормативам достаточности).
5. Соблюдение требований по отношению к организационной структуре, членам органов управления и кадровому составу профессионального участника.
Профессиональных участников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы:
1. Лица, совершающие инвестиционные сделки на рынке ценных бумаг. В первой группе профессиональных участников особое место занимают брокеры и дилеры. Эти участники рынка стояли у его истоков и являются основой функционирования современных организованных торгов.
Брокерской деятельностью согласно ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.
Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
Ключевым аспектом брокерской деятельности является то обстоятельство, что сделки совершаются по поручению и за счет клиента и от его имени. Однако основная масса брокеров одновременно осуществляют и дилерскую деятельность. Такое совмещение может привести к конфликту интересов, что в конечном итоге отразится на средствах клиента.
Чтобы избежать конфликта интересов или уменьшить его негативные последствия, профессиональный участник, совмещающий данные виды деятельности, обязан соблюдать принцип приоритета интересов клиента перед собственными интересами (п. 3 Постановления ФКЦБ России от 5 ноября 1998 г. № 44 "О предотвращении конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг").
Неотъемлемой частью рынка ценных бумаг являются так называемые маржинальные сделки. По мнению Э.С. Петросяна, их сутью является получение клиентом ценных бумаг или денежных средств от брокера под залоговое обеспечение, т.е. получение "кредитного плеча" для увеличения доходности совершаемых сделок.
В Законе маржинальные сделки определяются как сделки, совершаемые с использованием денежных средств и (или) ценных бумаг, переданных брокером в заем (п. 4 ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг).
Брокер вправе взимать с клиента проценты по предоставляемым займам. Для обеспечения обязательств клиента по предоставленным займам брокер вправе принимать только ценные бумаги, принадлежащие клиенту и (или) приобретаемые брокером для клиента по маржинальным сделкам.
Нередко инвесторы не намерены следить за изменением рыночной конъюнктуры и самостоятельно принимать решения о совершении сделок на рынке ценных бумаг. В данной ситуации они передают свои денежные средства и финансовые инструменты в управление профессиональному участнику для совершения инвестиций на рынке ценных бумаг.
Согласно ч. 1 ст. 5 Закона о рынке ценных бумаг деятельностью по управлению ценными бумагами признается деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.
Можно выделить следующие признаки деятельности по управлению ценными бумагами:
Необходимо обратить внимание на важное обстоятельство: наличие лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами не требуется в случае, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам. Например, разрешено участвовать в голосовании на общем собрании акционеров, но при этом не проводить отчуждение ценных бумаг, находящихся в управлении.
2. Лица, обеспечивающие функционирование учетной системы рынка ценных бумаг. В сфере учета прав на ценные бумаги существует два вида профессиональной деятельности: депозитарная деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
Под депозитарной деятельностью согласно ст. 7 Закона о рынке ценных бумаг признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием, а лицо, пользующееся его услугами, - депонентом. Ключевым вопросом совершенствования учетной системы в России является создание центрального депозитария.
Как отмечается в специальной литературе, наиболее распространенной схемой организации национальной учетной системы рынка ценных бумаг является структура, содержащая один центральный депозитарий. После долгих споров и обсуждений в России был принят Федеральный закон от 7 декабря 2011 г. № 414-ФЗ "О центральном депозитарии". В 2012 г. данные функции были возложены на небанковскую кредитную организацию закрытое акционерное общество "Национальный расчетный депозитарий".
Одним из важных последствий создания центрального депозитария является то, что в определенных законом случаях в реестре владельцев ценных бумаг может быть открыт исключительно лицевой счет номинального держателя центрального депозитария. Это справедливо, когда речь идет об эмитентах, обязанных осуществлять раскрытие (предоставление) информации, например, в случае регистрации проспекта ценных бумаг. Это означает, что другие депозитарии не имеют возможности открывать свои счета в реестрах этих эмитентов.
Согласно п. 1 ст. 8.3 Закона о рынке ценных бумаг номинальный держатель ценных бумаг - депозитарий, на лицевом счете (счете депо) которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам.
Как отмечает И.В. Керенский, это пресечет практику, когда между лицевым счетом номинального держателя и владельцем ценных бумаг создается цепочка из нескольких номинальных держателей, что затрудняет выявление владельца (в том числе и для контролирующих органов).
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Данная деятельность включает сбор, фиксацию, обработку, хранение данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг (п. 1 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг). Лица, осуществляющие данную деятельность, именуются держателями реестра (регистраторами).
Одним из важных отличий деятельности регистратора от депозитария является заключение регистратором договора непосредственно с эмитентом ценных бумаг. Таким образом, регистратор ориентирован прежде всего на исполнение обязательств в первую очередь перед эмитентом и лишь во вторую очередь - перед владельцем ценных бумаг, чего нельзя сказать про депозитарий, ориентированный на инвестора. Регистратор не вправе совершать сделки с ценными бумагами эмитента, реестр владельцев которых он ведет.
Слияния и поглощения (merger and acquisition - M&A). Процессы слияний и поглощений - новое явление для российского предпринимательства, появление которого связывают с либерализацией рынка, развитием частного сектора экономики, стремлением крупных компаний к расширению, укрупнением бизнеса. На настоящий момент в юриспруденции разработаны в основном лишь доктринальные определения этих процессов, в иностранной литературе понятия "merger" и "acquisition" не разграничиваются.
Связь процессов слияния и поглощения с рынком ценных бумаг обусловливается тем, что под понятиями "merger" и "acquisition" понимается поглощение (приобретение, завладение) компании, в том числе путем приобретения ценных бумаг.
В российском законодательстве под слиянием понимается одна из форм реорганизации с образованием в результате нового юридического лица, процедура которой регламентирована ГК РФ, Законом об АО и Законом об ООО. Однако термин "слияние" следует понимать более широко - как установление контроля над активами, имуществом хозяйствующего субъекта путем объединения юридических лиц, приобретения контрольного пакета акций, долей юридического лица.
Можно выделить несколько форм слияния:
Термин "поглощение" также понимается как в узком, так и в широком смысле. В узком - как один из способов реорганизации юридического лица, в результате которого происходит прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц с передачей всех их прав и обязанностей обществу, к которому они присоединяются (на что указывал еще в своих трудах Г.Ф. Шершеневич). Более широко поглощение понимается как установление в юридическом и экономическом смысле контроля над обществом, управление им (в том числе путем сделки по покупке всех акций, активов общества).
Можно выделить также с учетом российского законодательства следующие способы слияний и поглощений:
Также важно формальное деление сделок по слиянию или поглощению в зависимости от отношения к ней органов управления и намерений хозяйствующих субъектов на дружественные и враждебные; а также по географическому признаку - на локальные, региональные, национальные, международные и транснациональные.
Следует отметить, что использование инструментов рынка ценных бумаг выступает основным средством для проведения процессов слияний и поглощений.
§ 1. Понятие рынка банковских услуг. Банковская деятельность, банковские операции и банковские услуги: понятие и соотношение
Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определенно, что «профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые могут осуществлять следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:
Брокерскую деятельность;
Дилерскую деятельность;
Деятельность по управлению ценными бумагами;
Клиринговую деятельность;
Депозитарную деятельность;
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Основными профессионалами рынка ценных бумаг являются:
1) брокеры (посредники при заключении сделок, сами в них не участвующие);
2) дилеры (посредники, участвующие в сделках своим капиталом);
3) управляющие (лица, распоряжающиеся переданными им на доверительное управление ценными бумагами);
4) клиринги (организации, занимающиеся определением взаимных обязательств);
5) депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг);
6) регистраторы (ведут реестры ценных бумаг);
7) организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывают услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами);
8) джобберы (специалисты на конъюнктуре рынка ценных бумаг).
Для деятельности на рынке ценных бумаг брокер или брокерская организация должны
отвечать следующим квалификационным требованиям:
Иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;
Обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;
Располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Он должен интересы клиентов ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления.
Основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Поэтому задача брокера заключается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы как поставщики ценных бумаг, так и их покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.
Итак, рассмотрев более подробно брокерскую деятельность, можно сформулировать ряд правил, которыми руководствуется брокер, совершая свои операции:
Клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оговариваются все виды поручений, в том числе, где купить ценные бумаги (на фондовой бирже или на внебиржевом рынке);
Брокер действует в пределах определенной ему клиентом суммы, сохраняя обычно за собой право выбора ценных бумаг в соответствии с полученной им установкой;
Клиент может дать брокеру приказ прекратить все порученные ему сделки;
Выполнив поручение, брокер обязан в оговоренный в договоре срок известить об этом клиента и перечислить ему средства, полученные от продажи ценных бумаг (за вычетом комиссионных);
Сделка должна быть зарегистрирована брокером в особой книге, и клиент вправе потребовать из нее выписку.
2. Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих бумаг по объявленным ценам, осуществляющим такую деятельность, лицом. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.
Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.
Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.
Дилеры на рынке ценных бумаг выполняют следующие основные функции:
Обеспечивают информацию о выпуске ценных бумаг, их курсах и качестве;
Действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иногда привлекают для этой цели брокеров);
Следят за состоянием рынка ценных бумаг; в случаях, когда снижается активность купли-продажи (в результате недостатка продавцов или покупателей), дилеры за свой счет совершают необходимые операции, чтобы выровнять курс ценных бумаг;
Дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов (действуют как катализаторы рынка).
3. Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.
Деятельность по управлению ценными бумагами включает в себя:
Управление ценными бумагами, переданными их владельцами в соответствующую компанию;
Управление денежными средствами клиентов, предназначенными для прибыльного вложения в ценные бумаги;
Управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.
4. Совершение сделок с ценными бумагами сопровождается не только их передачей от одного владельца к другому или переучетом прав собственности на них у реестродержателей или в депозитариях, но и противоположно направленной передачей денег за эти ценные бумаг от их покупателя к продавцу. Если речь идет о разовых или немногочисленных сделках, то расчеты по ним производятся обычным путем, как и при сделках купли-продажи других товаров.
Расчетно-клиринговые организации осуществляют расчетно-клиринговую деятельность, которая, в частности, включает:
Проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев - и другими участниками фондового рынка);
Осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;
Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией.
В практике эти организации могут иметь такие названия, как Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр. В самом общем плане расчетно-клиринговая организация - это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:
Максимальное снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;
Сокращение времени расчетов;
Снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.
Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами расчетно-клиринговая организация обязана формировать специальные фонды. Минимальный размер специальных фондов расчетно-клиринговых организаций устанавливается Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.
Расчетно-клиринговая организация обычно существует в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще - в форме акционерного общества закрытого типа, и должна иметь лицензию Центрального банка стран на право обслуживания всех видов расчетных операций на соответствующем рынке ценных бумаг.
Расчетно-клиринговая организация - это коммерческая организация, которая должна работать с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из:
Платы за регистрацию сделок;
Доходов от продажи информации;
Доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;
Поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения;
Других доходов.
5. Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг или учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Депозитарием может быть только юридическое лицо.
Депозитарный договор должен содержать следующие существенные условия:
а)однозначное определение предмета договора: предоставление
услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету
прав на ценные бумаги;
б) порядок передачи депонентом
депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными
бумагами
депонента;
в) срок действия договора;
г) размер и порядок оплаты услуг депозитария,
предусмотренных
договором;
д) форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;
е) обязанности депозитария.
6. Регистраторы
ведут реестр владельцев ценных
бумаг, проводят
сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих
систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению
реестра могут заниматься только юридические
лица, которые не имеют права сами заниматься сделками с ценными
бумагами.
Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила предоставления информации в систему ведения реестра. Держателем реестра может быть эмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, действующий на основании поручения эмитента. В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра.
Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, которым является регистратор. Между регистратором и эмитентом заключается договор о ведении реестра, в котором предусматривается оплата за выполняемую работу. Со своей стороны регистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов.
Основная обязанность регистратора - своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, - ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги. В деятельности регистратора, как правило, совмещаются две основные обязанности - составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.
7. Организаторы торговли
на рынке ценных бумаг предоставляют
услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок.
Они обязаны раскрывать следующую информацию любому заинтересованному лицу:
Правила допуска к торгам участников ценных бумаг;
Правила допуска к торгам ценных бумаг;
Правила заключения и сверки сделок;
Правила регистрации сделок;
Порядок исполнения сделок;
Правила, ограничивающие манипулирование ценами;
Расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;
Порядок внесения изменений и дополнений в вышеперечисленную информацию;
Список ценных бумаг, допущенных к торгам.
8. В качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг могут выступать джобберы - консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг, которые впервые появились в Лондонском Сити. Их деятельность потребовалась в связи с постоянным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке. В депозитариях и других местах хранения находится огромное количество ценных бумаг, выпущенных различными эмитентами, в разное время и наделенных несхожими свойствами. Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оценить инвестиционные качества уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные проблемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей экономики, анализируют налоговую политику). Для этого они создают временные исследовательские коллективы из числа экономистов, банковских работнитков и других специалистов.
| Предыдущая |
Дилерская деятельность – это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем котировки ценных бумаг. Лицо, которое занимается дилерской деятельностью, называется дилером.
Котировка ценных бумаг – это публичное объявление цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Котировка может быть односторонней, когда дилер объявляет только цену покупки или только цену продажи, и двусторонней, когда дилер объявляет и цену покупки, и цену продажи данной ценной бумаги. Котировка означает не только желание дилера совершать сделки по объявленным ценам, но и обязательство совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по выставленным ценам с любым клиентом. Дилер может, кроме цены, установить некоторые ограничения – существенные условия заключения сделки, например, минимальное или максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг. Если дилер откажется заключить сделку с каким-то клиентом, то клиент может предъявить дилеру иск о принудительном заключении такой сделки или иск о возмещении ущерба.
Дилером в России может быть только юридическое лицо (коммерческая организация) - акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью.
Деятельностью по управлению ценными бумагами могут заниматься юридические лица и индивидуальные предприниматели, имеющие лицензию на занятие этой деятельностью.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий работу по управлению ценными бумагами называется управляющим. Доверительное управление переданным ему во владение и принадлежащему другому лицу в интересах этого лица или указанным им третьих лиц управляющий осуществляет от своего имени, за вознаграждение и лишь в течение определенного срока .
В качестве предмета доверительного управления могут быть ценные бумаги, денежные средства , предназначенные для инвестирования в них, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые ходе управления ценными бумагами.
Обязательным условием выполнения управляющим своих функций является то, что во всех поручениях на выполнение операций с ценными бумагами он обязан указывать, что действует в качестве управляющего.
В случае конфликта интересов между клиентами и управляющим, в результате которого клиентам нанесен ущерб, если клиенты заранее не были уведомлены о действиях управляющего и им нанесен ущерб, управляющий обязан за свой счет возместить убытки пострадавшей стороне в порядке, установленном гражданским законодательством .
Клиентами управляющих могут быть любые инвесторы, юридические и физические лица. В особую группу выделяются так называемые институциональные инвесторы. Таковыми являются все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды, страховые организации. У таких инвесторов свободные денежные средства образуются в результате осуществления ими своей основной деятельности. Так, инвестиционные фонды «занимаются» тем, что все свои деньги вкладывают в ценные бумаги с целью получения прибыли . Пенсионные фонды взносы вкладчиков также инвестируют в ценные бумаги и иные активы с целью увеличения пенсионных резервов, страховые организации свои инвестиции осуществляют для того, чтобы иметь средства для выплаты страховых премий. Управлять активами институциональных инвесторов сами они, по закону, не имеют права . Это должен делать профессиональный управляющий – управляющая компания, имеющая на то специальное разрешение. Управляющая компания может управлять не одним, а целым семейством фондов. Например, управляющая компания «Никойл» управляет паевыми инвестиционными фондами «Лукойл Первый», «Лукойл Второй», «Лукойл Третий».
Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг ) заключается в сборе информации по сделкам с ценными бумагами, ее сверке и корректировке и подготовке бухгалтерских документов, а также зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Этим видом деятельности может заниматься только юридическое лицо, коммерческая или некоммерческая организация .
Клиринговые организации обслуживают организованные рынки ценных бумаг, то есть фондовые биржи и организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами. Ведь на бирже могут в течение одной торговой сессии быть заключены многие тысячи сделать, и все их нужно «уладить» – провести расчеты между участниками и по ценным бумагам, и по денежным средствам. Этим и занимаются клиринговые организации. Могут такие организации обслуживать и международный рынок. Так, улаживание сделок на рынке евробумаг осуществляют две депозитарно-клиринговые системы: «Седел» и «Евроклир». Недавно произошло объединение «Седел» с клиринговой организацией Франкфуртской фондовой биржи и в результате появилась клиринговая организация – «ClearStream».
Особую роль клиринговые организации играют на биржах, на которых проводятся операции с производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами). Обычно они называются расчетными палатами.
Депозитарная деятельность состоит в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг (депозитарий) на основании депозитарного договора оказывает своим клиентам услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо, коммерческая или некоммерческая организация.
Следует заметить, что депозитарий не просто хранит ценные бумаги (сертификаты), но обязательно учитывает права на эти ценные бумаги. Если бумаги выпущены в бездокументарной форме, то депозитарий только учитывает права на такие бумаги. Учет прав осуществляется на специальных счетах, которые называются счета-депо. Клиент депозитария называется депонентом, а договор между депозитарием и депонентом – депозитарным договором или договором о счете депо. Депозитариями на рынке ценных бумаг в России выступают многие банки, выступающие профессиональными участниками рынка ценных бумаг, брокерско- дилерские компании, которые совмещают депозитарную деятельность с брокерско-лиреской деятельностью на рынке ценных бумаг.
Депозитарий в соответствии с депозитарным договором имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя. Номинальный держатель - это лицо, зарегистрированное в реестре владельцев ценных бумаг (в реестре акционеров), но не являющееся собственником этих ценных бумаг. Институт номинального держателя необходим потому, что права на именные бездокументарные ценные бумаги могут быть учтены только в одном месте – либо в реестре владельцев ценных бумаг, либо в депозитарии. Если такие права учтены в депозитарии, то сам депозитарий как держатель этих бумаг в реестре числится именно как держатель, но не как владелец.
Можно выделить два типа депозитариев: расчетный и кастодиальный. Расчетный депозитарий – это депозитарий, который обслуживает участников торговли на какой-либо фондовой бирже или нескольких фондовых биржах. Ведь торговля на фондовой бирже осуществляется не всеми, а лишь отдельными ценными бумагами, которые прошли процедуру допуска к торговле на этой бирже. Операции на бирже также может совершать не любой желающий, а только дилеры и брокеры, являющиеся членами данной биржи. Вот эти-то лица и являются клиентами расчетного депозитария. Расчетный депозитарий всем своим депонентам предлагает одинаковый набор услуг и стандартные условия обслуживания, заключая с ними стандартный договор. Так, расчетным депозитарием Московской межбанковской валютной биржи является Национальный депозитарный центр, а Российской торговой системы – Депозитарно-клиринговая компания .
Кастодиальный депозитарий предлагает своим клиентам индивидуальные условия обслуживания. Его клиентами являются инвесторы, как правило не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Деятельность кастодиального депозитария не связана с проведением операций на фондовой бирже. В отдельную группу клиентов такого депозитария можно выделить институциональных инвесторов. Ведь их ценные бумаги могут храниться только в депозитарии, причем не в любом, а имеющем на это специальное разрешение государственных регулирующих органов. Такой депозитарий не только хранит активы, например, инвестиционных фондов, но еще и контролирует деятельность управляющей компании этих фондов.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг заключается в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг - держатель реестра, или регистратор, осуществляет ведение реестра владельцев ценных бумаг, сбор информации, ее фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра. Реестр владельцев ценных бумаг - это список зарегистрированных лиц (реестр акционеров) с указанием количества ценных бумаг, их номинальной стоимости, составляемый на определенную дату. Профессиональный участник рынка ценных бумаг ведущий реестр не может совмещать эту работу с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке.
В порядке исключения держателем реестра может быть и эмитент, но только в том случае, если число владельцев ценных бумаг не превышает пятисот.
Реестр владельцев всех ценных бумаг одного эмитента (акционерного общества) может вести только один регистратор, при этом один регистратор может вести реестры неограниченного количества эмитентов. Наиболее крупными компаниями-регистраторами в России являются:
Совокупность депозитариев и регистраторов представляют собой учетную систему на рынке ценных бумаг. Учетная система учитывает права и переход прав на ценные бумаги. Хотя сама учетная система и не занимается заключением сделок с ценными бумагами, но от ее качественного функционирования зависит эффективность всего рынка ценных бумаг. Учетная система относится к инфраструктуре рынка ценных бумаг, которая представляет собой обеспечивающую систему, систему, создающие нормальные условия для перелива капитала на основе ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли ценными бумагами – это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок между участниками рынка ценных бумаг. Лицо, предоставляющие такие услуги, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Конечно, таким организатором являются в первую очередь фондовые биржи. Однако в современную эпоху – эпоху информационных технологий и Интернета – такую функцию, видимо, может выполнять не обязательно юридическое, но и физическое лицо, (хотя пока в России прецедентов нет), предоставляя услуги по организации торгов через Интернет.
Самой важной функцией организатора торговли является создание постоянно действующего рынка ценных бумаг и формирование «справедливой рыночной цены» на ценные бумаги в результате проведения открытых гласных торгов.
Важной обязанностью организатора торговли является предоставление любому заинтересованному лицу широкого круга информации о ценных бумагах и правилах торговли ими.
Организатор торговли может осуществлять свою деятельность как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Так, Российская торговая система до конца 1999 г. была внебиржевым организатором торговли, пока не получила лицензию фондовой биржи. В настоящее время в России действуют 10 организаторов торговли – фондовых бирж. Наиболее значимые из них – Московская межбанковская фондовая биржа, Росийская торговая система, Московская фондовая биржа, Фондовая биржа «Санкт-Петербург», Екатеринбургская фондовая биржа.
Перечисленные виды профессиональной деятельности могут осуществляться только на основании специальной лицензии, которую выдает уполномоченный орган государства. В России таким органом является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).По российскому законодательству существуют три вида лицензий:
Для получения лицензии соискатель должен удовлетворять ряду требований, в частности, квалификационным, и требованиям по финансовой устойчивости.
Квалификационные требования означают, что персонал организаций – соискателей лицензий должен подтвердить свою квалификацию специальными документами. В России такими документами являются квалификационные аттестаты, выдаваемые ФКЦБ. Для разных видов деятельности (брокерско-дилерской, депозитарной и т.д.) выдаются разные аттестаты. Чтобы получить такой аттестат соискатель – гражданин должен сдать экзамены: базовый и специализированный. Успешное прохождение базового экзамена дает право сдавать специализированный экзамен. Сдача специализированного экзамена влечет за собой выдачу соответственного аттестата. Руководители компаний – профессиональных участников рынка ценных бумаг, обязательно должны иметь высшее образование.
Требования по финансовой устойчивости означают, что компании – соискатели лицензий должны обладать минимальным размером собственных средств. В настоящий момент в России установлены следующие минимальные величины собственных средств. Для осуществления
Одна компания – профессиональный участник рынка ценных бумаг может одновременно осуществлять разные виды деятельности. Правила такого совмещения в РФ устанавливает ФКЦБ.
Так, могут совмещаться между собой брокерская, дилерская, депозитарная деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами.
Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью.
Деятельность по организации торговли может совмещаться с клиринговой и депозитарной деятельностью.
Перечень профессиональных видов деятельности, приведенный выше, не является исчерпывающим. Так, в настоящий момент среди видов деятельности, названных в законе «О рынке ценных бумаг» профессиональными видами деятельности, нет инвестиционного консультирования и андеррайтинга (будет рассмотрен в главе, посвященной эмиссии ценных бумаг). Таким образом, для осуществления такой деятельности не нужно получать лицензии, но по сути своей – это профессиональная деятельность.
Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.
Услуги, предоставляемые инвестиционными консультантами, условно можно разделить на три группы:
Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это специализированные компании, являющиеся юридическими лицами , среди которых могут быть и кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей , осуществляющие специфические виды профессиональной деятельности, связанной с ценными бумагами .
Вспомним, что рынок ценных бумаг – это механизм перераспределения свободного денежного капитала . Непосредственно такое перераспределение свободных денежных средств на основе ценных бумаг от инвесторов к эмитентам осуществляется через финансовых посредников – дилеров, брокеров, управляющих ценными бумагами. В зависимости от того, какие институты выполняют функции финансовых посредников, выделяют три модели рынка ценных бумаг .
Модель рынка ценных бумаг – это тип организации фондового рынка в зависимости от вида институтов, выполняющих функции финансовых посредников.
Банковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют коммерческие банки.
В качестве примера банковской модели рынка ценных бумаг можно привести фондовый рынок Германии, ключевой фигурой которого является универсальный коммерческий банк, своего рода «финансовый супермаркет». Такой банк выполняет все виды операций в банковской сфере – принимает деньги на депозиты и во вклады, кредитует экономику и населения, а также предлагает все виды услуг, связанных с ценными бумагами: принимает поручения клиентов в качестве брокера, управляет ценными бумагами клиентов и инвестиционных фондов, является членом фондовой биржи , держит собственные крупные пакеты ценных бумаг и т.д.
Деятельность универсального коммерческого банка связана с повышенным риском, поскольку риски по кредитно-депозитным операциям не отделены от рисков по операциям с ценными бумагами.
Небанковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют небанковские финансовые институты, компании по ценным бумагам.
Примером небанковской модели рынка может служить рынок ценных бумаг США . После «великой депрессии» 1929-1933 годов в США в результате принятия Закона Гласса – Стигала (1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компаниям было запрещено выполнять функции профессионального посредника на рынке корпоративных ценных бумаг (осуществлять андеррайтинг, выполнять поручения клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, осуществлять инвестиции в корпоративные ценные бумаги). Считается, что именно совмещение американскими банками работы на банковском и фондовом рынке привело к тому, что кризис был столь глубоким и продолжительным. Этот запрет не распространялся на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочные позиции.
В результате принятия Закона Гласса-Стигала осуществлять профессиональную деятельность на рынке могут не коммерческие, а инвестиционные банки. Фактически инвестиционные банки представляют собой многопрофильные компании, которые предлагают все виды услуг, связанных с ценными бумагами. В России аналогом инвестиционных банков выступают инвестиционные компании. На рынке корпоративных ценных бумаг США действует более 8000 различных специализированных компаний. Однако, следует заметить, что в конце 90-х годов 20 века происходит постепенный отход от запрета американским коммерческим банкам работать в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг.
Смешанная модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют как коммерческие банки, так и небанковские финансовые институты.
В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг. До принятия закона «О рынке ценных бумаг» в 1996 году коммерческие банки могли осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании банковской лицензии. С принятием закона «О рынке ценных бумаг» банки могут выполнять такую деятельность после соответствующей лицензии, которую выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг или уполномоченный ею государственный орган . В частности, до 1998 г. коммерческим банкам на российском рынке ценных бумаг выдавал такую лицензию Банк России .
Российские коммерческие банки, таким образом, выступают как универсальные банки и несут повышенные риски. Кризис на рынке государственных ценных бумаг, связанный с объявлением дефолта 17 августа 1998 г. (отказом государства выполнять обязательства по государственным краткосрочным обязательствам (ГКО) и облигациям федерального займа (ОФЗ) очень ярко продемонстрировал это. В результате этого кризиса банковская система России испытала катастрофическое потрясение, была разрушена. Многие банки, и, в первую очередь, крупнейшие, системообразующие, просто перестали существовать («Столичный», «Инкомбанк», «Российский кредит » и др.).
На практике бывает достаточно редко выполнение какого-либо одного вида профессиональной деятельности (если не считать виды деятельности, на совмещение которых существуют законодательные ограничения). Крупнейшие профессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные банки в американской практике, инвестиционные компании и универсальные коммерческие банки в России, брокерско-дилерские компании), которых можно объединить общим термином «компании по ценным бумагам» - это многофункциональные предприятия , основой деятельности которых являются ценные бумаги. Такие компании могут выполнять одновременно функции брокеров, дилеров, управляющих, андеррайтеров, инвестиционных консультантов. Они предоставляют своим клиентам все виды услуг, связанных с ценными бумагами.
Крупнейшими инвестиционными банками и компаниями по ценным бумагам в мировой практике являются американские инвестиционные банки «Голдман Закс», «Морган Стэнли-Дин Витер», «Мэррил Линч», швейцарский – «Кредит Свисс Фест Бостон», немецкий «Дойче банк».
Крупнейшими российскими компаниями – профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются такие как «Тройка-Диалог», «Ренессанс Капитал», «Никойл», «Московский фондовый центр».
Краткие выводы
1. На фондовом рынке обращается особый товар – ценные бумаги. На рынке ценных бумаг наряду с эмитентами и инвесторами действуют и профессиональные участниками, для которых деятельность с ценными бумагами является основным видом деятельности, не совмещаемой с другой работой.
2. Согласно закону "О рынке ценных бумаг" профессиональные участники фондового рынка – это юридические и физические лица, получившие в установленном порядке лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг того или иного вида.
3. Видами профессиональной деятельности являются брокерская, дилерская, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговая, депозитарная деятельность, деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
4. Каждый из перечисленных видов деятельности законодательно строго регламентирован, в том числе регламентирована и возможность совмещать разные виды профессиональной деятельности.
5. К профессиональным участникам рынка ценных бумаг наряду с требованиями по квалификации персонала, предъявляются определенные требования в области финансовой устойчивости, соблюдения норм профессиональной деятельности и др.
6. На фондовом рынке с помощью финансовых посредников происходит перераспределение денежных средств от инвесторов к эмитентам на основе ценных бумаг. В зависимости от видов финансовых институтов, которые выполняют функции финансовых посредников, выделяют банковскую, небанковскую и смешанную модель рынка ценных бумаг. В России формируется смешанная модель.
Старейшей фондовой бирже в мире, Нью-Йоркской, 225 лет. В тот далекий 1792 год ее основоположники - два десятка торговцев - договорились между собой встречаться время от времени для совместного решения общих финансовых вопросов. В теплую погоду - под тополем, в дождь - в таверне. Тогда же были установлены правила игры с ценными бумагами и принцип отчисления комиссионных. Спустя два столетия они практически не изменились.
Биржа способна одного разорить, а другого сделать миллионером. Кому как повезет. Вернее, насколько компетентным окажется фондовый служащий - профессиональный участник рынка ценных бумаг. Это - доверенное лицо собственника акций или валютных сбережений, который распоряжается активами клиента. Проводить сделки на рынке вправе юридические структуры, получившие лицензии на один или несколько видов деятельности: по управлению ценными бумагами, дилерская, депозитарная или брокерская. Общее руководство успешного функционирования площадки поддерживают организаторы торгов.
Работоспособность биржи регулируется государством. В 1996 году в РФ издан Федеральный закон «О рынке ценных бумах» - 39 ФЗ. В нем определена структура, выдающая разрешение заявителям на осуществление деятельности на торговой площадке. Им стал Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Кроме самостоятельной выдачи лицензий, он может назначать на основании доверенности уполномоченных, владеющих такими же полномочиями на выдачу разрешительных документов, как и у головного органа. Основная структура и его доверители обеспечивают надзор над участниками рынка ценных бумаг. При нарушении ими законодательства лицензии отзываются.
Постоянные биржевые игроки владеют множеством разнообразной и крайне необходимой для их работы информации, способной влиять на настроение рынка. Кроме состояния текущих котировок, они должны уметь прогнозировать их рост или спад в самое ближайшее время, чтобы понимать на покупке или продаже обеспечивать своему клиенту доход, а себе - вознаграждение от него. Финансовый консультант рынка, как правило, совмещает в своей практике несколько биржевых профессий. Брокер одновременно может быть и дилером. Кроме того, депозитарную деятельность он вправе совмещать с управлением ценными бумагами. На каждый из указанных четырех видов деятельности он должен иметь соответствующую лицензию. Помимо перечисленных совмещений, клиринговую должность допустимо осуществлять с депозитарной. Также ФЗ 39 разрешает одновременно иметь лицензии организатора торгов и клиринга.
Но чтобы избежать столкновения интересов держателей акций, закон некоторые виды деятельности на бирже запрещает вести параллельно. В нем также прописан перечень операций, которые не могут выполнять специалисты, имеющие сразу несколько лицензий. Так, деятельность по управлению ценными бумагами он вправе вести одновременно с депозитарной или клиринговой, но организовывать централизованное депозитарное или клиринговое обслуживание сделок или проводить переводы ценных бумаг по депозитарным или клиринговым счетам уже не вправе. Чтобы понимать, что можно, а чего нельзя при совмещении деятельности на бирже, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» важно досконально изучить еще до получения соответствующих лицензий. Приведенный выше пример - лишь малая часть того, что необходимо знать. Что до ведущих реестров владельцев ценных бумаг, то им совмещать несколько профессий на рынке закон запрещает категорически.
Случайному человеку разобраться в перипетиях биржи довольно сложно, и у него зачастую возникает ощущение управляемого хаоса в недрах торговой площадки. Однако ее иерархия для тех, у кого есть лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг, проста и понятна. Главное - досконально знать правила игры, все их сопутствующие факторы и подводные камни в виде непредвиденных изменений тенденций. Уметь всем этим управлять может далеко не каждый. Здесь мало иметь аналитический склад ума и бегло решать сложные математические примеры без калькулятора. Необходимо иметь в голове своего рода маленький компьютер. Потому успешных игроков не так уж и много. Зачастую они объединены в коммерческие компании. Например, брокерские.
Крупные организации предпочитают форму акционерного общества закрытого типа и отличаются многоуровневой внутренней системой. В зависимости от количества клиентов, их платежеспособности, необходимости вести дела на мировых рынках, компании брокерской направленности могут насчитывать от нескольких сот сотрудников до нескольких тысяч. Финансовую поддержку им обеспечивает банк России. Профессиональные участники рынка ценных бумаг не должны быть ни индивидуальными предпринимателями, ни служащими кредитных компаний. Это требование прописано в 39-м ФЗ.
Стандартная брокерская компания состоит из бухгалтерии и аналитической службы. Первое подразделение осуществляет сделки на рынке. Второе - обеспечивает поддержку служащим фронт-офиса внутри собственной компании, ведет общий учет операций по видам ценных бумаг и т. п. Основная функция аналитической службы - исследование рынка, разработка стратегии движения акций. За бухгалтерией - отчетность.
Вне сомнений, наиболее заметный человек на бирже - брокер. Его деятельность осуществляется за счет нанимателя (клиента) и обеспечивается его активами. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг зависит от многих тонкостей и, помимо соответствующего разрешения, регулируется договорами с доверителями в зависимости от видов необходимых им сделок. Брокер работает с бумагами юридических и физических лиц, а также активами государства, его субъектов и муниципалитетов. Брокер - это своего рода посредник между лицами, желающими приобрести и продать ценные бумаги. Он может одновременно вести дела нескольких клиентов. Его услуги определяются индивидуальными требованиями каждого конкретного нанимателя.
Самый распространенный вид деятельности сотрудника брокерской компании - проведение операций с акциями или валютой. Так как требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг постоянно растут, расширяется и список их услуг. Все зависит от потребностей клиента. Один ограничивается расширенной консультацией с обсуждением возможных рисков по вложениям. Второму необходимо оказать как правовое, так и бухгалтерское сопровождение операций с ценными бумагами. Третьему может потребоваться компетентное страхование всех своих операций. Но чаще всего клиент нанимает брокера для осуществления сделок по купле-продаже ценных бумаг с наибольшей для себя выгодой.
Брокер может совмещать несколько профессий и быть одновременно дилером, депозитарием, управителем ценных бумаг. Свою деятельность он ведет по договорам поручения, комиссии или агентирования. Каждый из них имеет свои особенности и редко один похож на другой.
В зависимости от вида заключенного между клиентом и профессиональным игроком договора, регулируются их права и обязанности друг перед другом. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг характеризуется как посредническая между клиентом и предметом торгов фондового рынка. Покупает клиент чужие активы или продает свои, в итоге, несмотря на деятельность брокера, он остается при своем - деньгах или ценных бумагах. Вероятность обогащения или возможность разорения - риски нанимателя, как бы посредник ни сработал. За принесенную брокером прибыль клиент выплачивает ему положенное вознаграждение. Однако если посредник сработал не самым лучшим образом, что привело к финансовым потерям его нанимателя, на брокера не ложатся обязательства по возмещению убытков.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг - это не столько доверенное лицо клиента, как его финансовый управитель, от лояльности которого зависит благополучие клиента. Игра на рынке бывает не только «за» держателя активов, но и «против». Если посредник вступает в сговор с заинтересованными в разорении его нанимателя лицами, потери от операций с ценными бумагами неизбежны и могут привести к полному разорению доверителя. Финансовые риски всецело ложатся на держателя активов, какой бы договор с брокером он ни заключил: поручения, комиссии или агентирования. Некоторые гарантии клиенту от возможных потерь могут обеспечить приказы - разовые поручения на проведение той или иной операции. Они осуществляются внутри договора и имеют свои отличительные особенности.
Как уже говорилось, основная деятельность брокера - купля-продажа ценных бумаг. Его взаимоотношения с клиентом регулируются договором, а взаимодействие - приказами. В них должны быть отражены следующие реквизиты: вид ценной бумаги (может обозначаться символом), количество (в единицах), тип счета (кассовый или маржинальный), а также лицо, на имя которого будет произведена регистрация приобретенных активов. Им может быть финансовый консультант или доверенное лицо нанимателя.
Алгоритм взаимодействия с приказами следующий. Брокер получает от клиента рекомендации с указанием операции с ценными бумагами. Исполнитель их изучает, анализирует и осуществляет по ним сделку, после которой отчитывается о ней нанимателю. После произведенного расчета бумаги перерегистрируют на новое лицо, которым может быть и профессиональный участник рынка ценных бумаг. Это условие необходимо в обязательном порядке зафиксировать в приказе. Без него брокер не вправе записывать приобретенные активы на себя.
Всего существует четыре вида приказов: рыночный, лимитный, стоп-приказ и стоп-лимитный. Первый предполагает покупку ценных бумаг по самой низкой рыночной цене, а продажу - по самой высокой. Начальная стоимость бумаг при этом не известна ни клиенту, ни брокеру. Фиксируемая стоимость отражается в лимитном приказе. Он дает четкие указания не выше какой цены покупать и не ниже какой продавать акции или валюту. Стоп-приказ и стоп-лимитный приказ имеют свои особенности и ориентированы на непредвиденные колебания рынка. В зависимости от сроков исполнения они подразделяются на срочные и открытые. Выбор в пользу того или другого - прерогатива клиента.
Как и любая другая профессиональная деятельность на РЦБ (рынок ценных бумаг), дилерская также регламентируется ФЗ 39 и специализированной лицензией. Выдается она на три года, в течение которых у получившего ее юридического лица есть право осуществлять на бирже сделки по купле-продаже корпоративных активов частных структур, а также государственных ценных бумаг. На каждый из этих двух видов биржевой практики необходимо обладать отдельной лицензией.
Дилерская деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется как за счет собственного капитала, так и за счет клиентского. В первом случае он выступает как торговец, зарабатывающий на разнице купли-продажи товара, во втором - как профессиональный участник РЦБ, имеющий доход с клиентского вознаграждения. В отличие от брокера, дилер может совершать операции от своего имени, а главное, устанавливать и публично объявлять цены на бумаги в зависимости от спроса на них, поддерживать их ликвидность. Иными словами - обеспечение активного и успешного функционирования рынка всецело зависит от дилера. Он должен располагать достаточными для этого средствами, чтобы в любой момент выровнять ситуацию на бирже, если конъюнктурный спрос на те или иные бумаги резко изменится.
Как правило, дилерами выступают крупные юридические компании с большим собственным капиталом. Важна и их платежеспособная репутация, дающая уверенность, что в нужное время они могут получить поддержку банков. В этом случае компания может располагать неограниченными средствами для поддержания надежного функционала рынка при любой негативно складывающейся ситуации. Как и остальные виды профессиональных участников рынка ценных бумаг, дилер может ограничиться ролью финансового консультанта для своих клиентов, но подобная участь дает нестабильный и небольшой доход. Потому дилеры совмещают несколько видов деятельности. Они могут быть также брокерами, управителями ценных бумаг, депозитариями.
За исключением регистраторов реестров и организаторов торгов, остальные биржевые служащие могут совмещать в своей деятельности по управлению ценными бумагами несколько специализаций. Зачастую так и происходит. В роли управляющих и депозитариев выступают крупные инвестиционные компании и коммерческие банки, которые проводят операции на средства инвесторов. Ответственность друг перед другом они определяют в договоре, содержащем инвестиционную декларацию. Большинство успешных акционеров и владельцев облигаций нанимают для распоряжения собственными средствами профессиональных управляющих. Это минимизирует риски потерь при вкладывании денег в рисковые операции.
Что до депозитариев, то они работают с выпущенными в документарной форме сертификатами ценных бумаг клиентов. Кроме того, ведут учет и счета депо финансовых активов депонентов. Недобросовестная деятельность депозитариев перед своими доверителями может привести к тому, что они будут привлечены к ответственности на вполне законных основаниях, потому не каждый банк решается вести биржевую практику. Он должен иметь статус саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг и располагать соответствующими лицензиями.
Колебание котировок, беспокойство от успеха или неудачи вложенных активов мало затрагивают таких непосредственных специалистов биржевой деятельности, как регистраторы реестров владельцев ценных бумаг. Их задача - своевременная и скрупулезная фиксация, а также обработка данных инвесторов, чьи активы вращаются на рынке. Реестр заполняется в соответствии с определенной системой и имеет свои особенности. Профессиональные участники российского рынка ценных бумаг с ними знакомы не понаслышке, потому быть регистратором и вести параллельно другую биржевую деятельность запрещено законом. Правило введено для защиты конфиденциальных данных о финансовом состоянии акционеров и инвесторов.
Реестры необходимы, чтобы в нужное время можно было без труда идентифицировать на рынке владельцев вложенных активов и исполнить в их отношении определенные обязательства. Это могут быть дивиденды от заключенных сделок, обеспечение участия акционеров в общем собрании и т. п. Реестры ведутся исключительно по эмиссионным именным бумагам. Их заполнением могут заниматься и эмитенты, но лишь в том случае, если число владельцев активов, с кем они сотрудничают, держится в пределах 50 человек. Свыше этого количества ведение реестров осуществляется другими профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Являются ими как раз регистраторы. При этом доверенное лицо держателя активов может сотрудничать только с одним регистратором, тот же, со своей стороны, может заключать договоры с любым числом эмитентов.
Управлением фондовой биржи занимаются организаторы. Их деятельность подразумевает целый комплекс услуг, обеспечивающих правовое заключение сделок по движению ценных бумаг на рынке между его участниками. Организаторы осуществляют один из двух способов легальной торговли с активами. Первый - на фондовых биржах. Второй - на внебиржевом рынке. Разница между правилами игры на них незначительная и отличается небольшими тонкостями. В роли организаторов могут выступать лишь лицензированные компании.
Главная суть их деятельности - обеспечение условий торгов, контроль соблюдения правил ведения сделок, сроками осуществления расчетов по ним, своевременным оформлением операций. Кроме того, организаторы должны оказывать информационные и консалтинговые услуги членам торгов. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих общее руководство работой биржи, регламентируется ФЗ 39. Согласно российскому законодательству, организаторами могут выступать лишь юридические лица, обладающие соответствующей лицензией. Свою деятельность они могут совмещать с депозитарной и клиринговой.
Организатор устанавливает регламентирующие правила ведения торгов на бирже и регистрирует их в Они должны включать обязательные положения о схеме допуска к торгам всех категорий профессиональных участников рынка ценных бумаг. Это подразумевает разрешимые способы заключения и сверки сделок, виды их регистрации и ряд других законов, по которым живет фондовая биржа. Все установленные правила должны быть доступны каждому, кто заинтересован в игре на конкретной торговой площадке. Оборот денежных средств на рынке ценных бумаг - рискованное предприятие. Чтобы собственные средства приносили доход, необходимо знать правила игры. Ими в идеале владеют профессиональные участники рынка ценных бумаг, услугами которых в основном акционеры и инвесторы и пользуются.
