При переходе на рыночную экономику коренным способом меняется система материального стимулирования работников фирм. Разгосударствление собственности и переход главным образом на акционерную форму выдвинул проблему стимулирования владельцев собственного капитала акциями фирмы. Эта проблема решается с помощью разрабатываемой каждой фирмой своей конкретной дивидендной политики, которая является важной составляющей управления деятельности фирмой в условиях рыночной экономики.
В основу дивидендной политики закладываются условия, которые прямо или косвенно участвуют в формировании собственного капитала.
Дивидендная политика направлена на распределение чистой прибыли, на пополнение собственного капитала и выплату дивидендов.
Выплата дивидендов является не только материальным поощрением собственников акций, но и повышает их заинтересованность в эффективном функционировании фирмы и во вложении собственных средств в пополнение размера собственного капитала фирмы.
Выплата дивидендов возможна при условии успешных результатов деятельности.
Если компания неуклонно расширяет свой объём реализации, совершенствует свой производственный процесс, внедряя новейшие достижения науки и техники, своевременно обновляет морально и физически изношенное оборудование. В результате чего сокращаются удельные затраты на производство, повышается его уровень рентабельности, то растёт и размер полученной прибыли. Таким образом, возможности выплаты дивидендов в возрастающем размере становится реальностью.
Имея ощутимые доходы на свои акции, владельцы стремятся к их приобретению в большем количестве.
В результате доля собственного капитала в имуществе возрастает, повышается финансовая устойчивость фирмы, что является одним из важных условий успешного функционирования фирмы в дальнейшем.
В условиях рыночной экономики важно выработать дивидендную политику, которая как и управление структурой капитала оказывает существенное влияние на эффективность функционирования фирмы и на цену его акций.
Западными специалистами разработаны теоретические основы дивидендной политики. Основные подходы (противоположны):
· начисление дивидендов по остаточному признаку и выплата их в случае, если профинансированы за счёт прибыли все приемлемые для фирмы инвестиционные проекты, а при отсутствии проектов, то вся прибыль может быть направлена на выплату дивидендов (т.е.инвестирование имеет первичный приоритет перед выплатой дивидендов). (авторы - Модильяни и Миллер)
· выплата дивидендов производится при любых условиях (автор - Гордон)
Каждая фирма должна выработать свою дивидендную политику, исходя из своего конкретного состояния и тенденции его изменения. Дивидендная политика каждой фирмы должна быть разработана на конкретный период деятельности фирмы.
При выборе конкретной дивидендной политики важно обеспечить максимально возможные совокупные доходы от фирмы и необходимые средства для финансирования её деятельности.
В самом общем виде возможны следующие варианты разработки дивидендной политики:
1) полученную прибыль целесообразно в максимальном размере на прирост собственного капитала
(фирма экономит затраты на выплату процентов за кредит и получает возможность самостоятельно инвестировать необходимые проекты, нацеленные на повышение эффективности её функционирования; Такая политика свойственна для фирм с небольшим объёмом собственного капитала или находящихся на начальной стадии своей деятельности и не решивших проблему обеспечения её финансовой устойчивости. Такие фирмы характеризуются низким уровнем материально-технического обеспечения производства, отсталой технологией, низким уровнем платежеспособности и эффективности деятельности. В таких фирмам, как правило, отсутствуют квалифицированные кадры, способные выработать оптимальную дивидендную политику. Одновременно для акционеров увеличивается степень риска в получении определённого дохода на свои вложения.
Для характеристики, сравнительного анализа и оценки эффективности дивидендной политики организации используются рассмотренные ниже показатели.
Показатель «дивиденд на акцию» (Dividends per Share - DPS) является основным показателем уровня дивидендных выплат по обыкновенным акциям и рассчитывается как отношение общей суммы дивидендов по обыкновенным акциям (фонда дивидендных выплат, сформированного в соответствии с избранным типом дивидендной политики, без учета дивидендов по привилегированным акциям) к среднегодовому числу обыкновенных акций в обращении:
При определении числа акций, которые должны быть включены в расчет, следует учитывать такие факторы, как изменение состава акционерного капитала в течение года и влияние ценных бумаг, разводняющих капитал. Данный показатель используется при оценке инвестиционной привлекательности акционерных обществ.
Показатель прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию (Earnings per Share - EPS), используется для определения рыночной активности и инвестиционной привлекательности акционерного общества. Показатель рассчитывается делением суммы чистой прибыли, находящейся в распоряжении владельцев обыкновенных акций, на среднее число обыкновенных акций в обращении за отчетный период. Если у организации имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно вычитается сумма дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям :
Рост показателя, сведения о котором публикуют в годовых отчетах организации, на фоне стабильного получения прибыли способствует увеличению дохода от капитализации, заемного потенциала и инвестиционной привлекательности организации. Недостатком показателя является его пространственная несопоставимость из-за неодинаковой рыночной стоимости акций различных организаций.
Коэффициент соотношения рыночной цены акции и прибыли , приходящейся на одну обыкновенную акцию (Price/Earnings Ratio - Р/Е), служит индикатором спроса на акции данной организации и показывает, сколько денежных единиц готовы заплатить инвесторы за 1 руб. прибыли на акцию. Показатель, позволяющий соотнести прибыль на акцию EPS с ее текущей рыночной ценой Р, рассчитывается по формуле:
Данный коэффициент (ценность акции) отражает перспективную динамику положения организации на фондовом рынке. При анализе этого коэффициента в динамике относительно высокий его рост указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной организации по сравнению с другими организациями. Мультипликатор «цена к прибыли» Р/Е широко используется в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, так как показатели Р/Е пригодны для сравнения организаций одной отрасли со схожей структурой денежных потоков и системой учета, а также для выявления недооцененности или переоцененно- сти акций. Чем ниже этот коэффициент, тем менее вероятно, что акции будут переоценены. Коэффициент Р/Е справедливо оцененной организации соответствует темпу роста ее прибыли.
Дивидендная доходность (Dividend Yield - DY) показывает текущую доходность акции, находящейся в обращении, и характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции организации, в результате выплаты дивидендов. Чем выше дивидендная доходность, рассчитанная как отношение дивиденда, приходящегося на одну акцию, к текущей котировке ценной бумаги, тем, теоретически, выше привлекательность акций. На практике высокая дивидендная доходность может быть следствием не только больших дивидендов, но и снижения цен на акции организации. Формула расчета дивидендной доходности акции имеет вид:
Дивидендная доходность акции, которая, как правило, выражается в процентах, позволяет оценить окупаемость инвестиций в акции за счет дивидендных выплат, является важной инвестиционной характеристикой и весомым фактором при принятии инвестиционных решений. При этом значительная роль отводится оценке фактической нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) доходностью . Номинальная и фактическая нормы дивиденда характеризуют инвестиционную привлекательность организации соответственно на первичном и вторичном рынках ценных бумаг. При сравнении дивидендной доходности разных акций важно брать их цены на один и тот же момент времени, чтобы нивелировать влияние колебаний рынка.
Общая доходность акции (Total Expected Rate of Return) характеризует доходность акции с учетом прироста (снижения) ее курсовой стоимости и рассчитывается как годовая процентная ставка путем соотнесения годового дохода, приносимого акцией, с суммой инвестиции в нее. При расчете общей доходности акции учитываются сумма дивиденда D x , полученного в течение периода владения акцией, курсовая разница между ценой покупки акции и ценой ее продажи P-Pq, а также цена покупки акции Р$.
Общая доходность акции, представляющая сумму дивидендной доходности k d и капитализированной доходности к с = (Р х -Ро)+Ро, отражает эффективность инвестирования капитала в акции организации за весь период его вложения.
Показатель дивидендного выхода (коэффициент дивидендных выплат) (Dividend Payout Ratio - DPR) является главным аспектом дивидендной политики, который характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой акционерам в виде дивидендов в денежной форме (в процентах или относительном выражении).
С помощью показателя дивидендного выхода можно проверить историю дивидендных выплат и определить тип дивидендной политики, проводимой в организации.
Чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли или коэффициент реинвестирования прибыли (Reinvestment Rate - RR):
Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы наращения выручки и уменьшить возможности организации по привлечению кредитов. В рамках долгосрочного финансового планирования организациям следует устанавливать целевые показатели дивидендного выхода.
На заключительном пятом этапе оценивается эффективность дивидендной политики фирмы. Оценка базируется на следующих показателях:
Показатель EPS определяет инвестиционную привлекательность фирмы – чем больше чистой прибыли приходится на рубль вложений, тем вероятнее приток инвестиций посредством дополнительной эмиссии акций.
Число акций, находящихся в обращении, определяется как разница между общим объемом выпущенных обычных акций и собственными акциями в портфеле предприятия.
Текущую доходность акций определяет как фактическая норма дивиденда (НДФ), так и номинальная норма дивиденда (НДН). Первый показатель характеризует инвестиционную привлекательность компании на первичном рынке, а второй - на вторичном рынке ценных бумаг.
Общая доходность акции (ДАО) в этом случае определяется по формуле, характеризующей доход владельца акции на рубль инвестиций за весь период вложения:
где СД - сумма дивиденда в течение всего периода владения акцией; (ЦПР - ЦПП) - разница между ценой продажи (ЦПР) и ценой покупки (ЦПП) акции.
Обратная величина показывает время (ТОК) окупаемости вложений капитала в покупку акций:
ТОК =. (11.7)
Показатели определяют конъюнктуру фондового рынка в момент приобретения и продажи акций.
Главным в дивидендной политике является расчет коэффициента «дивидендный выход», то есть, определение доли чистой прибыли, выплачиваемой акционерам (в процентах или в относительном выражении):
(11.8)
Чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли. Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы прироста выручки предприятия и уменьшить возможности привлечения кредитов.
Второй показатель, как правило, всегда должен быть меньше единицы. В случае его превышения выплата дивидендов идет за счет дополнительно привлекаемых ресурсов. Это свидетельствует о плохом финансовом состоянии компании, которая не способна обеспечить получение достаточной суммы чистой прибыли.
В зависимости от целей и задач эффективности распределения прибыли может быть рассчитан и обратный показатель, который называется коэффициент покрытия дивидендов:
Он показывает, во сколько раз чистая прибыль компании, принадлежащая обыкновенным акционерам, превышает дивиденды по обыкновенным акциям.
Устойчивость компании на фондовом рынке отражается коэффициентом (Кфр) соотношения рыночной цены акции (ЦРА) и прибыли на одну акцию (EPS):
Показатель отражает перспективную динамику положения предприятия на фондовом рынке: более высокая цена реализации акций компании (при той же фактической прибыли) повышает привлекательность акций, инвесторы ожидают получение большей прибыли в перспективе.
Другой показатель – соотношение рыночной (ЦРА) и номинальной (ЦНА) стоимости одной акции (КА) дает представление о рыночной стоимости капитала компании в динамике (отражает чувствительность фондового рынка в отношении данной компании), его реакцию на перспективность развития предприятия:
КА = 
(11.12)
В дивидендной политике предприятия выражен весь спектр интересов: получение дополнительных ресурсов для инвестиций за счет эмиссии акций, обеспечение достаточного дивиденда их держателям, оптимизацию соотношения «прибыль – инвестиции – дивиденды» с учетом реальных условий развития предприятия. В ней сочетаются как интересы фирмы, так и мотивация держателей акций. Эффективное единство этих интересов участников – одна из важных задач финансовой стратегии предприятия.
Дивидендная политика – простейший вопрос в корпоративной сфере. Размер дивидендов всегда зависит от эффективности работы предприятия. Любое предприятие, как показывает практика, стремится выплачивать дивиденды. Это делает их акции более привлекательными. Инвесторы в такие акционерные общества вкладывают деньги, поскольку надеются на достаточный доход в виде высоких и стабильных дивидендов.
Порядок начисления и выплаты дивидендов регулируется Федеральным законом от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах». В соответствии с последней редакцией в нормативно-правовой акт внесены поправки, касающиеся порядка начисления и выплаты дивидендов.
Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено законом. Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода.
Решение о выплате дивидендов принимается большинством голосов. По итогам общего собрания составляют протокол. В нем указывают присутствующих, повестку дня и принятые решения.
Общество обязано выплатить объявленные по акциям каждой категории (типа) дивиденды, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом. Дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом.
Источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль общества). Чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской отчетности общества. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов также могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества.
Решение о выплате (объявлении) дивидендов принимается общим собранием акционеров.
Общее собрание должно определить:
· какую часть чистой прибыли направить на выплату дивидендов;
· каким образом распределить часть чистой прибыли между участниками (акционерами);
· в какие сроки выплатить дивиденды.
После того, как чистая прибыль определена, и принято решение о выплате дивидендов необходимо решить, какая сумма положена каждому участнику или акционеру. Обычно часть прибыли, которую решено потратить на дивиденды, распределяют между участниками пропорционально их долям в уставном капитале. Для этого можно воспользоваться следующей формулой:
Некоторые организации решают распределять дивиденды не пропорционально долям. В этом случае организацию ждет спор с налоговой инспекцией. Дело в том, что согласно статье 43 НК РФ дивидендом признается доход, начисленный пропорционально доле участника или акционера в уставном капитале организации. Поэтому налоговики часто непропорциональную часть считают не дивидендами, а иным доходом и облагают ее налогом по более высокой ставке.
Ставки налогов приведены в таблице 1.
Таблица 1
Ставки налогов на дивиденды в 2015 году
| Получатель дивидендов | Вид налога | Ставка налога |
| Физические лица - налоговые резиденты (п. 4 ст. 224 НК РФ) | НДФЛ | с 2015 года - 13%, в 2014 году - 9% |
| Физические лица, не являющиеся налоговыми резидентами (п. 3 ст. 224 НК РФ) | НДФЛ | 15% |
| Российские организации (пп. 2 п. 3 ст. 284 НК РФ) | Налог на прибыль | 13% с 2015 года, в 2014 году - 9% |
| Иностранные организации (пп. 3 п. 3 ст. 284 НК РФ) | Налог на прибыль | 15% |
| Российская организация, которая как минимум 365 дней владеет долей, составляющей не менее половины уставного капитала компании - источника выплаты (пп. 1 п. 3 ст. 284 НК РФ) | Налог на прибыль | 0% |
Налог на прибыль и НДФЛ с дивидендов российских участников по ставке 13% исчисляют по одним и тем же правилам (п. 2 ст. 214 и п. 2 ст. 275 НК РФ). Если вы сами дивиденды не получали, то для расчёта налога к удержанию достаточно умножить сумму выплачиваемых участнику или акционеру дивидендов на ставку налога, то есть на 13%. Если организации сами получали дивиденды в прошедшем или текущем году, то налог к удержанию рассчитывается по формуле:
Для того, чтобы исчислить налоги с дивидендов иностранным участникам, которые не являются налоговыми резидентами нужно сумму начисленных дивидендов умножить на 15%. Так рассчитывают и налог на прибыль с дивидендов, полученных организацией, и НДФЛ с дивидендов гражданина.
Пример. Расчет налогов с дивидендов, начисленных российским и иностранным участникам
ЗАО «Звезда», применяющее УСН, 1 марта 2015 года получило дивиденды в сумме 80 000 руб. Акционерам общества по решению общего собрания начислены дивиденды в следующих суммах: П.А. Климентьеву (гражданин РФ) - 510 000 руб., М. Романо (иностранка, не являющаяся налоговым резидентом России) - 212 500 руб., ООО «Лепесток» (российская компания) - 127 500 руб.
Чистая прибыль между акционерами распределена пропорционально их долям в уставном капитале. Оснований для применения нулевой ставки по налогу на прибыль нет. Рассчитаем налоги, которые организация должна удержать при выплате дивидендов.
НДФЛ с дивидендов М. Романо. Она не является налоговым резидентом, поэтому НДФЛ начислим по ставке 15%. Налог составит 31 875 руб. (212 500 руб. x 15%). На счет М. Романо зачислят 180 625 руб. (212 500 руб. – 31 875 руб.).
НДФЛ с дивидендов П.А. Климентьева. Акционер - резидент РФ, значит, НДФЛ нужно исчислить по ставке 13%. Общая сумма начисленных акционерам дивидендов равна 850 000 руб. (510 000 руб. + 127 500 руб. + 212 500 руб.). НДФЛ с дивидендов П.А. Климентьева составит 60 060 руб. . Акционеру выплатят 449 940 руб. (510 000 руб. – 60 060 руб.).
Налог на прибыль с дивидендов ООО «Лепесток». Организация зарегистрирована в России, поэтому налог будем считать по ставке 13%. Он равен 15 015 руб. . ООО «Лепесток» получит 112 485 руб. (127 500 руб. – 15 015 руб.).
Указанным решением должны быть определены размер дивидендов по акциям каждой категории (типа), форма их выплаты, порядок выплаты дивидендов в неденежной форме, дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. При этом решение в части установления даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, принимается только по предложению совета директоров (наблюдательного совета) общества.
Размер дивидендов не может быть больше размера дивидендов, рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.
Дата, на которую в соответствии с решением о выплате (объявлении) дивидендов определяются лица, имеющие право на их получение, не может быть установлена ранее 10 дней с даты принятия решения о выплате (объявлении) дивидендов и позднее 20 дней с даты принятия такого решения.
Срок выплаты дивидендов номинальному держателю и являющемуся профессиональным участником рынка ценных бумаг доверительному управляющему, которые зарегистрированы в реестре акционеров, не должен превышать 10 рабочих дней, а другим зарегистрированным в реестре акционеров лицам - 25 рабочих дней с даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов.
Дивиденды выплачиваются лицам, которые являлись владельцами акций соответствующей категории (типа) или лицами, осуществляющими в соответствии с федеральными законами права по этим акциям, на конец операционного дня даты, на которую в соответствии с решением о выплате дивидендов определяются лица, имеющие право на их получение.
Выплата дивидендов в денежной форме осуществляется в безналичном порядке обществом или по его поручению регистратором, осуществляющим ведение реестра акционеров такого общества, либо кредитной организацией.
Выплата дивидендов в денежной форме физическим лицам, права которых на акции учитываются в реестре акционеров общества, осуществляется путем почтового перевода денежных средств или при наличии соответствующего заявления указанных лиц путем перечисления денежных средств на их банковские счета, а иным лицам, права которых на акции учитываются в реестре акционеров общества, путем перечисления денежных средств на их банковские счета. Обязанность общества по выплате дивидендов указанным лицам считается исполненной с даты приема переводимых денежных средств организацией федеральной почтовой связи или с даты поступления денежных средств в кредитную организацию, в которой открыт банковский счет лица, имеющего право на получение таких дивидендов.
Лица, которые имеют право на получение дивидендов и права которых на акции учитываются у номинального держателя акций, получают дивиденды в денежной форме в порядке, установленном законодательством Российской Федерации о ценных бумагах. Номинальный держатель, которому были перечислены дивиденды и который не исполнил обязанность по их передаче, установленную законодательством Российской Федерации о ценных бумагах, по не зависящим от него причинам, обязан возвратить их обществу в течение 10 дней после истечения одного месяца с даты окончания срока выплаты дивидендов.
Лицо, не получившее объявленных дивидендов в связи с тем, что у общества или регистратора отсутствуют точные и необходимые адресные данные или банковские реквизиты, либо в связи с иной просрочкой кредитора, вправе обратиться с требованием о выплате таких дивидендов (невостребованные дивиденды) в течение трех лет с даты принятия решения об их выплате, если больший срок для обращения с указанным требованием не установлен уставом общества. В случае установления такого срока в уставе общества такой срок не может превышать пять лет с даты принятия решения о выплате дивидендов. Срок для обращения с требованием о выплате невостребованных дивидендов при его пропуске восстановлению не подлежит, за исключением случая, если лицо, имеющее право на получение дивидендов, не подавало данное требование под влиянием насилия или угрозы.
По истечении такого срока объявленные и невостребованные дивиденды восстанавливаются в составе нераспределенной прибыли общества, а обязанность по их выплате прекращается.
Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям:
До полной оплаты всего уставного капитала общества;
До выкупа всех акций;
Если на день принятия такого решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством Российской Федерации о несостоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
Если на день принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, и резервного фонда, и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;
В иных случаях, предусмотренных федеральными законами.
6.5.Оценка эффективности дивидендной политики предприятия
В процессе реализации дивидендной политики анализируются и прогнозируются разнообразные ситуации и варианты, оцениваются возможности предприятия на рынке. Квалифицированные варианты решений таких встающих перед предприятием проблем, как распределение активов предприятия с целью их максимально эффективного использования, позволяют надеяться на устойчивое финансовое положение предприятия в будущем.
Дивидендная политика рассматривает в процессе своего формирования и реализации, такие вопросы, как предпочтения акционеров между текущими и будущими доходами, влияние различных факторов на оценку капитала корпорации (акционерного общества), определяет оптимальное значение дивидендного выхода и схемы, формы и способы его выплаты.
Дивидендная политика предусматривает расчеты по платежам в бюджет и расчеты с акционерами корпорации, создавая тем самым определенные гарантии по своим обязательствам. Кроме того, в ходе реализации дивидендной политики на предприятии выявляются имеющиеся резервы, мобилизация которых обеспечит получение дополнительных доходов. Отбор оптимальных вариантов хозяйствования позволяет снизить риски и избежать потерь, вести рациональную налоговую политику. Таким образом, дивидендная политика является одним из важных инструментов в управлении предприятием, а ее реализация - возможностью успешного предпринимательства, соблюдения интересов собственников, акционеров и всех работников.
К показателям оценки эффективности дивидендной политики относят :
Ø чистая прибыль, которая приходится на одну акцию, - рассчитывается путём деления суммы чистой прибыли, которая принадлежит владельцам простых акций, на количество простых акций;
Ø дивиденды на одну простую акцию - рассчитывается путем деления суммы объявленных дивидендов на количество простых акций;
Ø коэффициент ценности (цены) акций - рассчитывается путем деления рыночной цены одной акции на дивиденд на одну простую акцию;
Ø рентабельность акции - определятся в процентах и рассчитывается как обратно пропорциональная величина к коэффициенту ценности акций;
Ø коэффициент дивидендных выплат - рассчитывается как отношение суммы дивидендов к сумме чистой прибыли;
Ø отношение рыночного курса к чистой прибыли на одну акцию - показывает, сколько годовых прибылей на одну акцию нужно, чтобы окупились средства, вложенные в акцию;
Ø отношение рыночного курса акций к показателю чистого денежного потока на одну акцию - характеризует взаимосвязь между рыночным курсом и чистым денежным потоком предприятия.
Дивидендная политика должна обеспечить рост рыночной цены корпоративных прав. Для оценки эффективности дивидендной политики используется классический подход: курс акций прямо пропорциональный дивидендам и обратно пропорциональный процентной ставке по альтернативным вложениям.
В традиционном понимании решения владельцев о выплате дивидендов или реинвестировании в производство всей суммы прибыли зависит от рентабельности собственного капитала и от ставки внешних доходов по альтернативным вложениям на рынке капиталов.
Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:
Дивиденд на 1 акцию = дивидендный фонд / Среднее кол-во обыкновенных акций в обращении;
Ставка дивиденда = (Дивидендный фонд: Акционерный капитал) × 100%;
Доход на 1 обыкновенную акцию = Чистая прибыль / Среднее кол-во обыкновенных акций в обращении
Коэффициент «цена-доход» = Рыночная цена акции (курс) / Доход на 1 обыкновенную акцию
Дивидендный выход = Дивиденд на 1 акцию / Рыночная цена акции (курс)
Коэффициент выплаты дивидендов = Дивиденд на 1 акцию / Доход на 1 акцию
При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.
При привлечении денежных средств инвесторов большинству компаний необходимо провести оценку дивидендной политики предприятия. Прежде всего, необходимо определить, удалось ли привлечь необходимое количество денежных средств инвесторов для реализации поставленных перед предприятием задач. В некоторых случаях, благодаря относительно низким дивидендам, инвесторы предпочитают не предоставлять денежные средства компании или же избавляться от её ценных бумаг, что может нанести существенный урон предприятию.
Еще одной формой оценки эффективности дивидендной политики является прибыль инвесторов, которая была получена в результате деятельности предприятия с помощью привлеченных денежных средств, что подтверждает правильность выбранных методов развития предприятия.
Для оценки эффективности дивидендной политики существует множество методов статистического анализа, большинство из которых реализованы в виде программного обеспечения. В настоящее время существует ряд теорий, на которых базируется решение данной задачи, но многие ученые разрабатывают все более совершенные методы, которые позволят всесторонне проанализировать экономическую ситуацию предприятия на основе дивидендов, выплачиваемых инвесторам.
При установлении ставки по дивидендам, которые будут выплачиваться акционерам, может быть использовано несколько подходов. Большинство предприятий предпочитает использовать консервативную политику, которая ориентирована на среднее рыночные показатели выплат инвесторам и страховкой от большинства рисков, которые могут быть связаны с коммерческой деятельностью предприятия.
Компромиссная политика направлена на предоставление более выгодных условий инвесторам, которые могут заключаться, например, в выплате некоторых дополнительных надбавок при выполнении некоторых условий. И, наконец, агрессивная политика направлена на предложение инвесторам максимально возможных дивидендов, что позволит привлечь необходимые денежные средства.
В некоторых случаях для оценки эффективности деятельности компании, в том числе, и в области дивидендной политики, руководство предприятия обращается в консалтинговые компании, которые имеют большой опыт подобной работы. Опытные специалисты подобных компаний могут оценить эффективность работы предприятия с различных точек зрения, в том числе и, опираясь на прибыль предприятия, а также дать необходимые рекомендации, связанные с ведением бизнеса.
Оценивая эффективность дивидендной политики, необходимо учитывать, что классическая формула (курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям) применяется на практике далеко не во всех случаях.
Эффективность дивидендной политики оценить чрезвычайно сложно. Очевидно, эффективной будет такая политики, при которой обеспечивается минимизация конфликта между отдельными собственниками, владельцами, кредиторами и менеджментом предприятия. Выводы относительно эффективности дивидендной политики можно сделать на основе анализа показателей прибыльности корпоративных прав, от значения которых зависят обе составляющие доходов владельцев. К таким показателям относятся:
1. Чистая прибыль, которая приходится на одну простую акцию: рассчитывается делением суммы чистой прибыли, которая принадлежит держателям простых акций, на количество простых акций.
2. Дивиденды на одну простую акцию: рассчитываются делением суммы объявленных дивидендов на количество простых акций, по которым платятся дивиденды.
3.Коэффициент ценности акций: рассчитывается делением рыночной цены одной акции на дивиденды на одну простую акцию.
4. Рентабельность акции - выраженный в процентах показатель, который является обратно пропорциональным к коэффициенту ценности акций.
5. Коэффициент дивидендных выплат: отношение массы дивиденда к сумме чистой прибыли.
6. Отношение рыночного курса к чистой прибыли на одну акцию: характеризует взаимосвязь между чистой прибылью предприятия и курсом его акций и показывает, сколько необходимо годовых прибылей на одну акцию, чтобы окупились средства, вложенные в акцию.
7. Отношение рыночного курса акций к показателю Саsh-Flow на одну акцию: характеризует взаимосвязи между рыночным курсом и чистым денежным потоком предприятия.
В информации о финансово-хозяйственной деятельности АО, которая публикуется эмитентом в печатных изданиях, приводятся отдельные показатели, которые характеризуют эффективность дивидендной политики, в частности:
Часть чистой прибыли, направленная на выплату дивидендов на привилегированные акции (тыс. грн);
Чистая прибыль, которая приходится на одну простую акцию (грн);
Дивиденды, начисленные на одну простую акцию (грн).
При определенных обстоятельствах эффективной будет такая дивидендная политика, при которой обеспечивается рост рыночной цены корпоративных прав. В традиционном понимании решение владельцев относительно дивидендов или реинвестирования прибыли зависит от ожидаемой рентабельности собственного капитала предприятия и от ставки внешних доходов по альтернативным вложениям соответствующего объема капитала на рынке. Если на рынке есть возможность вложить капитал с высшей нормой доходности, чем в предприятие-эмитент (при одинаковом уровне риска), то целесообразно принимать решение относительно выплаты дивидендов. Если же наоборот, то рациональной будет тезаврация прибыли.
ТЕМА 6: ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ
